廣義貨幣M2增速17個月來首次回升，存款分流或有所放緩

中國人民銀行週二發佈數據顯示，受需求不足、金融“擠水分”效應影響，7月新增人民幣貸款2600億元，同比少增859億元，月末貸款餘額增速較上月放緩0.1個百分點至8.7%，續創有該項統計以來的新低。

分析人士指出，上月新增信貸強度不高，不及過去五年同期均值，但在監管層引導市場淡化信貸規模情節的政策導向下，當前的重點是通過結構性貨幣政策等工具強化對實體經濟的精準滴灌，同時引導社會融資成本穩中有降，以此作爲金融穩增長的主要發力點。

廣開首席產業研究院資深研究員劉濤表示，7月人民幣貸款低增，很可能是多方面因素共同作用的結果。一是季節性因素，從歷年經驗看，4、7、10等季度首月通常是新增信貸和社融相對較低的月份；二是需求總體仍相對疲弱，居民和企業部門信貸均較上年同期下降，這可能與房地產、地方融資平臺和實體經濟三方面信貸需求不振有關；三是信貸“擠水分”的因素依然存在。

東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，短期內金融總量指標還將低位運行一段時間，接下來要重點關注金融資源對科技創新和小微企業的支持力度，這將對後期經濟增速和就業狀況有重要影響。

雖然信貸需求低迷，但在政府債券融資和企業債券融資的助推下，7月社會融資規模新增7708億元，同比多增2342億元。央行數據顯示，上月政府債券融資同比多增2802億元，企業債券融資同比多增738億元，抵消了投向實體經濟的貸款新增規模爲負的影響。

此外，7月末廣義貨幣（M2）同比增速比上月回升0.1個百分點至6.3%，爲2023年3月來首次回升，雖然M2仍徘徊在低位，但在一定程度上表明存款分流趨勢或已有所企穩。

王青指出，7月存款利率普遍下調，但尚未出現居民存款大規模向理財“搬家”的現象，當月居民存款同比少減4793億元，對M2增速形成一定支撐。另外，隨着財政政策加力、支出力度加大，7月財政存款同比少增2625億元，也會對M2增速有一定推高作用。

不過，狹義貨幣（M1）增速繼續下行1.6個百分點至-6.6%，連續4個月負增長，直接原因還是在於金融“擠水分”對企業活期存款的影響。在構成M1主體的企業活期存款中，之前有一部分存款通過手工補息獲取了相對較高的收益，監管層禁止手工補息後，企業活期存款逐步向理財轉化，導致近幾個月M1持續回落。

“從金融數據可以看出，7月新增信貸季節性回落，社融增速小幅回升，監管政策對貨幣供應量的影響猶存。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬在研報中稱。

“在二季度金融‘擠水分’取得明顯成效後，爲促進實現全年經濟社會發展目標，逆週期調節政策有望適時加力，維持信用擴張在合理均衡水平。伴隨海外環境改善信號更趨明朗，國內寬貨幣空間進一步打開，年內降準、降息等總量工具仍可期待。”溫彬說。

王青也表示，綜合考慮下半年的經濟運行態勢和物價水平，以及貨幣政策配合政府債券發行的需要，不排除央行在三季度下調法定存款準備金率的可能，而伴隨美聯儲9月降息概率顯著加大，央行有可能在四季度再度下調政策利率。