【廣發策略】本週重點變化：景氣度、擁擠度、流動性、估值
報告摘要
中觀景氣度：本週景氣度改善的方向主要在信息技術、機械設備和能源化工領域，漲價線索明顯的有：上游資源品的石油石化、建材，TMT的半導體，下游消費的紡服、輕工、食飲、商貿零售、農林牧漁。具體來看，根據wind數據，上游資源品中，黑色鏈、貴金屬價格回落，基礎化工品價格漲跌互現，石油價格保持上漲。中游製造領域，5月挖掘機銷量同比增幅擴大，挖掘機開工小時數同比轉正。信息技術中，4月臺股消費電子和半導體企業營收和利潤同比上行，集成電路進、出口金額當月同比增幅擴大。下游消費領域，4月汽車行業產銷量同比進一步提升，食品、家電、紡服等企業營收逐步回暖。相比之下，地產需求仍然較弱，本週30大中城市商品房周成交面積環比明顯下降，同比跌幅擴大。推薦關注景氣度邊際改善的化工、機械、TMT等領域，以及隨宏觀需求回暖、出口優勢較強、海外營收佔比相對較高的下游消費行業如家電、汽車、紡服等。
行業擁擠度：TMT 情緒顯著回升，半導體維持情緒高位；紅利情緒小幅反彈；地產情緒繼續回落。
估值：（1）市場整體來看，本週A股總體及A股剔除金融估值收斂。其中，科創板估值擴張幅度最大。（2）行業角度來看，本週PE（TTM）分位數擴張幅度最大的行業爲電子、傳媒、計算機等。PE（TTM）分位數收斂幅度最大的行業爲交通運輸、公共事業、紡織服飾。（3）根據wind數據，本週股權風險溢價從上週1.74%上升到本週1.77%，股市收益率從上週4.02%上升至本週4.03%。
流動性：本週北上資金淨流出加速。根據wind數據，一級市場方面，本週IPO規模爲21億元，前一週IPO規模爲7億元。二級市場方面，本週南下資金淨流入248億元，北上資金淨流出219億元，重要股東淨增持約3億元，交易費用61億元。投資者情緒方面，本週融資交易佔比爲7.8%，前一週爲7.9%；本週日度平均換手率爲0.96%，前一週爲1.10%；機構資金流出99億元，前一週302億元。本週限售股解禁1024億元，前一週限售股解禁451億元，預計下週限售股解禁650億元。從全市場流動性來看，央行逆回購投放保持穩定，銀行間流動性較寬鬆。
風險提示：全球經濟下行超預期；海外政策及加息節奏不確定，帶來全球流動性惡化風險；中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式不確定，經濟復甦力度低於預期。
一、中觀景氣度重要變化
（一）行業整體情況
本週景氣度改善的方向主要在信息技術、機械設備和能源化工領域，漲價線索明顯的有：上游資源品的石油石化、建材，TMT的半導體，下游消費的紡服、輕工、食飲、商貿零售、農林牧漁。具體來看，上游資源品中，鐵礦石和螺紋鋼價格繼續回落，貴金屬價格回調，稀土金屬價格繼續下滑，主要基礎化工品價格漲跌互現，石油價格保持上漲。中游製造領域，鋰電材料和產品價格環比下行，5月挖掘機銷量同比增幅擴大，挖掘機開工小時數同比轉正。信息技術中，4月消費電子價格有所回落，臺股消費電子和半導體企業營收和利潤同比上行，集成電路進、出口金額當月同比增幅擴大。下游消費領域，4月汽車行業產銷量同比進一步提升，景氣度不斷向好，食品、家電、紡服等企業營收逐步回暖。相比之下，房地產行業目前需求仍然較弱，各項指標4月同比降幅繼續擴大，5月房價指數有所回升，但本週30大中城市商品房周成交面積環比明顯下降，同比跌幅擴大。推薦關注景氣度邊際改善的化工、機械、TMT等領域，以及隨宏觀需求回暖、出口優勢較強、海外營收佔比相對較高的下游消費行業如家電、汽車、紡服等。
（二）上游週期
1.鋼鐵
價格方面，截至6月14日，鐵礦石現貨價爲821.00元/噸，周環比下行，截至6月13日，螺紋鋼（HRB400,20mm）價格爲3590.00元/噸，周環比下行。截至6月14日，高爐開工率提升至82.07%。庫存方面，截至6月7日，鐵礦石港口庫存量14932.19萬噸，環比上行，主要鋼材品種庫存1270.88萬噸，周環比下行。
2.金屬
貴金屬和稀土金屬價格回落。截至6月13日，COMEX黃金期貨結算價2318.00美元/盎司，周環比下行，COMEX白銀期貨結算價29.07美元/盎司，周環比下行，銅價7.94萬元/噸，周環比下行。稀土金屬方面，截至6月13日，氧化鐠釹最低價352.00元/千克，周環比下行，氧化鋱價格5645.00元/千克，周環比下行，鏑價格2390.00元/千克，周環比下行。
（三）中游製造
1.鋰電&光伏
鋰電方面，正極磷酸鐵鋰周均價4.17萬元/噸，周環比下行，三元6系周均13.31萬元/噸，周環比下行。負極材料周均價3.98萬元/噸，環比不變。光伏方面，截至6月12日，多晶硅（緻密料）現貨周均價40.00元/千克，周環比不變。單晶PERC電池片（210mm，22.8%+）現貨周均價0.31元/瓦，周環比不變。
（四）下游消費
1.汽車
4月汽車產量234.60萬輛，當月同比上行15.40%，汽車銷量235.88萬輛，當月同比上漲9.27%。其中，乘用車產量204.81萬輛，當月同比上行15.21%、乘用車銷量200.15萬輛，當月同比上行10.51%，新能源汽車產量83.10萬輛，當月同比上行41.81%，新能源汽車銷量84.99萬輛，當月同比上行33.54%。電池方面，動力電池和儲能電池產量爲78200兆瓦時，當月同比上行60%。
（五）TMT
1.半導體
價格方面，截至6月13日，DRAM（DDR3 4Gb 512Mx8 1600MHz）現貨價0.99美元，較上週保持下行，NAND（Flash:32Gb 4Gx8 MLC）現貨價2.08美元，較上週上行。產銷和業績方面，4月中國集成電路產量達376.20億塊，同比上行31.90%。臺股IC製造營收4月同比上行50.06%，IC設計營收同比上行24.16%，IC封裝測試營收同比上行56.09%，半導體材料營收同比上行0.1%。庫存方面，日本集成電路生產者產成品庫存指數爲84.60，存貨率指數爲124.20，同比皆下行。
（六）金融地產鏈
1.房地產
價格方面， 5月百城住宅價格指數同比上行1.33%。產銷方面，4月房地產開發投資完成額累計同比下行9.80%，房屋新開工面積累計同比下滑24.60%，房屋竣工面積累計同比下滑20.40%，商品房銷售額累計同比下行28.30%。截至6月9日，30大中城市商品房成交面積173.12萬平方米，同比下行31.21%。庫存方面，4月商品房待售面積累計同比上行15.70%。
二、本週重點行業擁擠度的表現
（一）中證紅利：本週近一年擁擠度分位數爲：91.2%，環比增長7.4百分點。
（二）TMT：本週近一年擁擠度分位數爲：57.5%，環比增加14.4百分點；
（三）半導體：本週近一年擁擠度分位數爲：100%，環比持平上週；
（四）電網設備：本週近一年擁擠度分位數爲：88.3%，環比降低7.1百分點；
（五）創新藥：本週近一年擁擠度分位數爲：60.8%，環比增加42.2百分點；
（六）房地產：本週近一年擁擠度分位數爲：62.5%，環比減少6.3百分點；
（七）工業金屬：本週近一年擁擠度分位數爲：78.7%，環比減少5.5百分點。
三、本週估值變化
注：若無特殊說明，各估值指標分位數均指2010年以來。
市場整體來看，本週A股總體及A股剔除金融估值收斂。其中，科創板估值擴張幅度最大。大類行業來看，本週TMT、中游製造估值擴張幅度較大，服務業、必需消費估值收斂幅度較大。寬基指數看，本週科創50、國證2000、中證2000、創業板指、創業50估值擴張，其餘各指數估值收斂，中證A50指數、上證50收斂幅度較大。
其中，A股總體PE（TTM）從上週16.67倍下降到本週16.61倍，PB（LF）從上週1.414倍下降到本週1.411倍；A股整體剔除金融服務業PE（TTM）從上週24.87倍下降到本週24.79倍，PB（LF）從上週1.9059倍下降到本週1.9056倍。
創業板PE（TTM）從上週43.08倍上升到本週43.81倍，PB（LF）從上週2.72倍上升到本週2.77倍；科創板PE（TTM）從上週的75.62倍上升到本週77.88倍，PB（LF）從上週的2.88倍上升到本週2.97倍。
滬深300 PE（TTM）從上週12.04倍下降到本週11.94倍，PB（LF）從上週1.25倍下降到本週1.24倍。
行業角度來看，本週PE（TTM）分位數擴張幅度最大的行業爲電子、傳媒、計算機等。PE（TTM）分位數收斂幅度最大的行業爲交通運輸、公共事業、紡織服飾。
此外，從PE角度來看，申萬一級行業中，煤炭、鋼鐵、建築材料、汽車、商貿零售、電子、計算機等行業估值高於歷史中位數。其中，計算機行業估值高於歷史90分位數；電力設備、建築裝飾、房地產、美容護理、農林牧漁、通信等行業估值低於歷史10分位數。
從PB角度來看，申萬一級行業中，煤炭、石油石化、公用事業、美容護理、家用電器、食品飲料、通信行業估值高於歷史中位數。建築材料、電力設備、建築裝飾、交通運輸、房地產、環保、紡織服飾、農林牧漁、醫藥生物、傳媒等行業估值低於歷史10分位數。
本週股權風險溢價從上週1.74%上升到本週1.77%，股市收益率從上週4.02%上升至本週4.03%。
四、本週流動性跟蹤
（一）股市流動性跟蹤
1.一級市場和二級市場資金流
（1）IPO融資：本週IPO規模爲21億元，前一週IPO規模爲7億元，IPO融資規模恢復到一季度近似的體量，截止本週五，6月IPO上市公司共計4家。
（2）重要股東增減持（A股整體）：本週重要股東整體增持約2.9億元。本週減持規模前三的行業爲機械設備、醫藥生物、計算機。
（3）陸港通：
陸港通北上資金流入淨額：本週陸股通北上資金淨流出218.73億元，前一週淨流入53.05億元。截至2024年6月14日，2024年6月北上資金淨流出165.69億元。
陸港通南下資金流入淨額：本週港股通南下資金淨流入248.25億元，前一週淨流入250.08億元。截至2024年6月14日，2024年6月南下資金淨流入498.31億元。
（4）交易費用：本週爲61.30億元，前一週爲78.37億元，交易費用較上週下降17.07億元。
2.市場情緒跟蹤
（1）機構資金流向：本週機構資金流出99億元，前一週機構資金流出302億元。
（2）日度換手率：本週日度換手率均值爲0.96%，前一週爲1.10%，日度換手率下降，市場情緒降溫。
3.其他重要指標跟蹤
（1）限售股解禁：本週限售股解禁1024億元，前一週限售股解禁451億元，預計下週限售股解禁650億元（以2024年6月14日收盤價計算）。
（二）全市場流動性跟蹤——“量”：貨幣投放及派生
基礎貨幣投放：本週央行公開市場操作及MLF淨回籠20億元。本週投放逆回購80億元，有100億元逆回購到期，逆回購淨回籠20億元。
信用貨幣派生：2024年5月，M1同比下降4.2%（前一期同比下降1.4%）；M2增速爲7.0%（前一期爲7.2%）。2024年5月金融機構新增人民幣貸款0.95萬億元（前一期約0.73萬億元）。
（三）全市場流動性跟蹤——“價”：資金利率及匯率
貨幣市場：本週短端利率多下行。SHIBOR隔夜利率上行8BP，1年期MLF和1年期LPR繼續保持不變；
國債市場：本週1Y國債收益率下行3BP至1.60%，10Y國債收益率下行1BP至2.27%，期限利差擴張2BP至0.67%；
信用債市場：本週5年期企業債收益率下行2BP，信用利差收縮2bp；
外匯市場：本週美元兌人民幣匯率上行0.06%至7.25。
五、風險提示
全球經濟下行超預期；
海外政策及加息節奏不確定，帶來全球流動性惡化風險；
中國貨幣及財政政策的出臺時間及形式不確定，經濟復甦力度低於預期。
本報告信息
對外發布日期：2024年6月14日
分析師：
劉晨明：SAC 執證號：S0260524020001
鄭 愷：SAC 執證號：S0260515090004
本文源自：券商研報精選