新加坡，中國公司二次上市的“應許之地”

來源：霞光社（ID：Globalinsights）作者：唐飛

新交所裡暗潮涌動。

“小酒館第一股”海倫司將赴新加坡“找錢”。

6月底，海倫司正式向新加坡證券交易所（下稱“新交所”）遞交文件，計劃通過介紹方式在新交所掛牌上市。

海倫司表示，完成二次上市將有助於公司進入新加坡證券市場，提升其在新加坡市場的地位，增強全球知名度，助力國際業務拓展，並擴大股東基礎及未來的籌資渠道。

而在此之前，已有多家中國企業在新加坡實現上市，其中較知名的有尚乘國際、長信傳媒、京信通信、蔚來等。

隨着越來越多的企業、機構以及投資人將目光投向新加坡，這個東南亞島國的金融活力愈發引人矚目。新交所也憑藉其國際化程度高、聯動能力強等特點受到越來越多國內企業的認可，並將其視爲上市的可選地之一。

據統計，截至2023年6月30日，在新交所上市的公司中有40%是外國公司，其中35%來自大中華區，約有70家。

中金公司投資銀行部執行負責人、董事總經理許佳認爲，“新加坡市場對於二次上市一直有一個相對更靈活、更寬鬆的制度。選擇新加坡作爲一個重要的二次上市地，可以提升對亞洲投資人的吸引度，以及規避一些地緣政治風險。例如新能源企業、科技企業等新興產業積極尋求去新加坡上市，有助於企業提升他們在東南亞、南亞地區的品牌知名度和美譽度。”

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二次上市征戰海外

股票第二次上市，也稱爲“二次上市”，是指一家公司在其原始上市地之外的另一個國家或地區的證券交易所上市相同類型的股票。

簡而言之，如果一家公司已經在一個國家的證券交易所上市，它可以選擇在另一個國家的交易所進行第二次上市，股票可以在兩地證券市場中跨市場流通。例如，中國的企業可能會在美國納斯達克或紐約證券交易所進行第一次上市，然後在香港或其他地方進行第二次上市，股票可以在兩地互相流通。

這其中最典型的例子莫過於大家熟知的百度、本站、京東等互聯網巨頭，蔚來、小鵬、理想等新造車企業，它們都選擇先在美國上市，後又在香港二次上市。

而海倫司上市路徑略有不同，不是選擇從美股到港股，而是先在港股上市後赴新交所上市。

資料顯示，2021年9月海倫司在港交所掛牌上市，成爲“港股小酒館第一股”。上市之初，海倫司就曾表示，募集資金將主要用於開設新酒館，以及人才梯隊建設等，並預計2021年至2023年將新開近2000家門店。

不過從結果來看，似乎並未實現當初的計劃。海倫司2023年報顯示，截至2024年3月19日，公司酒館門店網絡數量爲503家。門店拓展不順，或許與其在港股市場的股價表現有一定關係，截至今年6月28日收盤，海倫司股價較最高點已經縮水九成，市值蒸發291億港元。

根據海倫司公開的資料，本次第二上市不會涉及增發新股，倘若建議第二上市完成，公司已發行普通股將繼續於聯交所上市及買賣。

也就是說，本次第二上市海倫司並不會擴大融資，新加坡的投資者也可以參與其二級市場交易，從而吸引新加坡資本進入，進一步提升公司的全球知名度，有助於公司的國際業務拓展。

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上市下一站，新加坡

俗話說，“沒有最好的市場，只有最適合的市場。”

對於中國企業來說，無論是去港交所還是去新交所，無論是IPO還是發債，都能得到國際資本的支持，更快實現國際化發展。

新加坡在物理上距離大陸較近，又因華人衆多，中國企業對其在心理距離上也更緊密。同時，新加坡在稅收政策、人才儲備、國際接軌等方面表現良好，早先就有不少中國企業在新加坡進行業務佈局。

近年來，爲了能夠吸引更多企業到新交所上市，新交所內部進行了政策改革，其中包括接納“同股不同權”股權架構企業上市、推出SPAC上市框架、縮短二次上市審覈流程等。

因此新交所也吸引了大量中國企業前往上市，其中最爲知名的是蔚來汽車。

2022年在新交所敲鐘時，蔚來有關負責人表示，選擇在新加坡上市，主要有三點原因，第一，新加坡是重要的國際金融中心，在此上市能夠擴大我們的投資者羣體，尤其是不斷增加的亞洲機構投資者。第二，新加坡上市可進一步增加全球可交易時間和流動性。第三，新加坡上市可提供一個備選的股票交易地點，進一步保護投資者利益。

相關分析師也指出，新交所的成功上市，是蔚來深入全球化佈局的重要一環。一方面，這有助於蔚來廣泛引入國際投資者，拓寬融資平臺。另一方面，在新加坡上市並建設研發中心，可以幫助蔚來吸引全球研發人才，進一步推動人才全球化的實現。

梳理蔚來上市路徑可知，從披露上市計劃到正式登陸新交所主板，蔚來用時不到三個月的時間。且蔚來也是採用介紹上市的方式二次上市，並不涉及新股發行及資金募集，所以蔚來是海倫司一個可借鑑的案例。

根據新交所的相關規定，二次上市須在主板進行，且在有無新股發行的情況下均可進行。上市前需要準備的關鍵文件包括信息披露文件、產品亮點表（如有公開發行）、承銷協議（如適用）、上市申請書、安慰函和法律意見書等。

業內人士稱在新交所二次上市能夠極大節省合規成本，分散市場風險，擴大流動池，延長交易時間，並有利於拓展東南亞和亞洲巨大的市場潛力。券商分析師肖繆認爲，海倫司若成功實現二次上市，除能取得更大的融資規模、開拓國際市場外，還有望扭轉自己在港交所連跌的局面。

不過也有另一種聲音出現，廣科諮詢首席策略師沈萌認爲，新加坡和香港雖然是兩個不同市場，但是對於投資者而言卻沒有什麼隔閡，因此在港股估值和換手率較低時，到新加坡市場或許也不會有什麼明顯差異。

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新加坡資本看好中國企業

除了赴新加坡上市，國內很多企業也開始在新加坡佈局相關業務。

SHEIN、抖音及TikTok選址新加坡作爲國際總部，螞蟻金服、騰訊、小米等互聯網巨頭也在新加坡有較大的業務佈局。

海底撈、湊湊火鍋、米村拌飯等餐飲連鎖品牌，瑞幸咖啡、喜茶、霸王茶姬等茶咖品牌，比亞迪、上汽名爵、極氪、極星等汽車品牌，科興生物、金斯瑞、藥明生物等國內生物醫藥企業龍頭，都已經將“中國產品”帶到新加坡。

經濟學人智庫（EIU）發佈的《2023年中國海外投資指數》報告顯示，新加坡成爲全球最吸引中國對外投資的目的地。根據這項研究之前的數據，新加坡在2017年首次超越美國，成爲中國對外投資最佳目的地。

此外，新加坡資本也十分看好中國企業，尤其偏愛硬科技賽道。

爲了打造“智慧國”，建設覆蓋全島的數據收集、連接、分析的基礎設施與操作系統，新加坡曾先後在2006年和2014年推出“智慧國2015”和“智慧國家2025”兩份十年計劃。這也讓機器人、集成電路、智能製造、汽車交通等高端產業成爲新加坡在華投資加碼的重點領域。

新加坡在華投資主力就是新加坡財政部全資控股的淡馬錫、以及淡馬錫控股的祥峰投資。兩大機構在新加坡資本投資中國事件總量中佔比近50%。

2023年，淡馬錫在中國出手投資6筆，覆蓋人工智能、先進製造、醫療健康等領域，其中較知名的投資標的如昂泰微精、環動科技、拓竹科技等。祥峰投資集團出手次數更多，先後參與了朗力半導體、進化半導體、芯行紀等三家芯片半導體賽道企業的投資。

新加坡金融管理局中國代表處首席代表張育龍曾公開表示，中新兩國的監管合作和資本市場互聯合作在不斷加深，接下來希望促進雙方更深入的互聯合作。

相對而言，新加坡是國內企業選擇海外市場時較爲優先的選擇。中新兩地一衣帶水，兩地的飲食喜好、風俗習慣有諸多相似之處，截至2022年底，華人大約佔到新加坡總人口的74%。而新加坡企業和資本也是中國企業主的優質合作伙伴。

以海倫司爲代表的企業赴新交所上市，不僅是國內企業擁抱全球市場的一步，更爲“後來者”提供了可參考的經驗。

但另一方面，中國企業在新交所二次上市也面臨着一定的風險。首先，文化差異和市場認知度的問題可能會影響企業在新加坡市場的表現。其次，新加坡市場的流動性相對較低，這可能會對上市公司的股票交易活躍度產生負面影響。最後，跨境上市的企業需要面對更爲複雜的法律和財務報告要求，這無疑增加了企業的運營成本和管理難度。