小鵬汽車的明年，比今年更值得期待 | 焦點分析

文｜韓永昌

編輯｜張博文

行業內卷激烈，但小鵬卻給出了上市以來的最強財報。

今年三季度，小鵬汽車交付46533輛新車，營收人民幣101億元，毛利率更是創單季歷史新高，達到了15.3%。

截至2024年9月30日，小鵬賬上還有357.5億元，第三季度僅花掉了15.8億元。如果以這個速度來計算，這些錢至少夠小鵬揮霍5年。何小鵬在財報溝通會上更有信心，“預計四季度在手現金回到400億元的水平”。

從G9遭遇滑鐵盧至今，小鵬汽車已經蟄伏了兩年。不管是G6想要力挽狂瀾，還是X9、P7i的曇花一現，都沒能讓小鵬汽車重回上升通道。

過去兩年，“小鵬汽車掉隊了”的論調，不斷在行業中擴散。直到MONA M03的出現。

雖然小鵬汽車沒有公佈準確數字，但此前有媒體在10月報道，MONA M03在手訂單已經超過8萬。如今一個月之後，行業中有猜測其在手訂單正在衝擊10萬臺。

緊隨其後的P7+同樣超出預期，預售不到2小時訂單就突破了3萬。雙車連續爆單，讓小鵬汽車的供應鏈“痛並快樂着”。

何小鵬如今的煩惱，已經不再是賣車，而是如何把車從工廠裡生產出來，交付到準車主手裡。

他也在內部高管羣真情流露：“非常不容易從逆風期走出來，但是我們還遠遠沒有到藍海，在未來的幾個季度內，我們一起繼續保持過去的努力，變化，謙卑，行穩致遠，相信下一個大臺階會在2025年某個時候到來。”

幾經起伏後，小鵬汽車重新回到第一梯隊，已經只是時間問題。

「 現金流充裕 」

今年第三季度，小鵬汽車汽車銷售收入爲人民幣88億元，同比上升12.1%，環比更是上升29.0%。汽車毛利率也來到了8.6%，對比來看，去年同期是負6.1%，而今年二季度爲6.4%。

營收增加，毛利率繼續提升，讓小鵬的虧損持續收窄。三季度淨虧損只有18.1億元，要知道去年這個時候，公司淨虧損有38.9億元。但對比二季度的12.8億元來說，虧損還在擴大。

這可能跟銷售成本有關。財報顯示，三季度，公司銷售成本爲人民幣85.6億元，同比僅下降2.3%，環比卻上升22.7%。價格戰下，小鵬的產品售價不斷降低，賣得越多，成本難以下降，利潤也就難以增加。

當然，何小鵬在業績溝通會上將P7+稱之爲“毛利改善的新起點”，這也意味着P7+交付後情況可能會有改觀。

在研發上，小鵬三季度投入了16.3億元，同比增加25.1%。研發佔營收比例爲16.1%。

當然，即便成本降不下來，公司仍在虧錢，小鵬也有虧錢的底氣。截至2024年9月30日，小鵬擁有現金及現金等價物等357.5億元。

賬上有錢不怕花，何況二季度小鵬的現金流爲373.3億元，一個季度過去了，僅花掉了15.8億元。如果以這個速度來計算，這些錢至少夠小鵬揮霍5年。

何小鵬在財報溝通會上更有信心，“預計四季度在手現金回到400億元的水平”。

除了有錢以外，小鵬更有訂單。

11.98萬元起售的MONA M03爆單並不是始料未及。在M03上市前，何小鵬在公司十週年的全員會演講中透露，MONA訂單超G6同期，已經提前做好了穩定供應鏈，生產已準備就緒，爭取上市即交付。

上市兩個月連續交付過萬，也證明何小鵬確實做了準備。但這些準備仍然不足。

一款A級純電轎車，在一衆強敵中出現爆單盛況，甚至訂單可能衝擊10萬臺，這種情形只在小米SU7上市之際發生過。小鵬當然猝不及防。於是出現了MONA M03準車主最長要等17周，接近4個月，甚至會出現錯過以舊換新政策窗口期的情況。

針對MONA M03車型交付延遲問題，何小鵬也表示，工廠11月、12月會提高30%至40%的產能。2025年春節前月產能目標爲2萬臺。

再加上在手訂單三萬的P7+也已經開始交付，小鵬的壓力已經不在銷售端，而在供應鏈。何小鵬在財報溝通會上表示，“目前，M03和P7+都已開啓雙班生產。”

今年1-10 月，小鵬汽車已經交付新車122478 臺，10 月單月交付了23917 臺。此後每個月，小鵬只需將穩定供應鏈，交付量還會穩步增加，月銷3萬已經可計日而待。

在財報上，小鵬汽車對四季度也是充滿期待，預計四季度將交付8.7-9.1萬輛新車，營收可達人民幣153-162億元。

但四季度，還不是小鵬的巔峰時刻。

「 還有兩張牌，大衆與增程 」

四季度小鵬需要做的是穩步交付在手訂單，而2025年小鵬還有兩張王牌，這也是其踏上“下一個大臺階”的倚仗。

第一張王牌是大衆。

今年7月，數百名大衆員工進駐小鵬，基於雙方此前的電子電氣架構合作項目CEA，“接受面試和培養”。36氪此前報道，在當時，雙方合作的一款車型的白車身已經下線。

按照行業節奏，白車身到大規模量產往往需要一年時間。這也意味着，如果推進順利，大衆與小鵬的合作車型很可能2025年就能推出，比原計劃提前1年。

36氪此前也瞭解到，小鵬與大衆的合作沒有止步於中國市場，雙方將跳出面向中國市場的整車平臺CMP，延伸至大衆的全球化電動車型平臺MEB。

這也意味着小鵬可能在大衆上獲得更多的車型合作，這給未來的收入提供了更多的保障。

回到今年三季度來看，小鵬汽車的服務及其他收入爲人民幣13.1億元，同比增加了90.7%。財報給出的解釋是：主要由於與大衆汽車集團進行合作的技術研發服務的收入增加所致。

技術研發服務的利潤確實可觀，利潤率爲60.1%。這也是帶動小鵬汽車整體毛利率上升到15.3%的關鍵收入。

如果說MONA與P7+的爆單，是小鵬明面上的業務增長點，那與大衆的合作，則是其利潤不斷增加，毛利率持續改善的“底蘊”所在。

小鵬的第二張王牌則是增程。

11月6日，在小鵬AI科技日上，何小鵬官宣了小鵬鯤鵬超級電動體系。其中，“鯤”代表超級增程系統，採用下一代增程技術，“鵬”則代表着小鵬汽車的純電體系。

簡單來講，小鵬汽車要做一款超大電池的增程車。據介紹，鯤鵬超級電動體系可以做到純電、增程絲滑切換，純電續航可達430km，綜合續航里程超1400km，充電倍率還能達到5C。

據36氪瞭解，小鵬汽車22年底就曾討論過動力形式的問題，但當時沒有確定要開發增程車型。如今插混與增程已經成爲新的市場增長點，小鵬也順勢而爲。

“企業如果要走向全球市場，還需要一個新的補能方式，其中就包括增程式混動。另外，一輛車的續航要做到1000公里以上，需要換純電之外的動力形式來實現。”這是何小鵬解釋其加入增程賽道的原因。

此前36氪曾報道，小鵬首款增程車將是一款大型SUV，內部項目代號G01，今年上半年已經完成核心零部件定點，預計2025年下半年量產。

純電續航430km，就註定了這款車價格不會太低。“以G9爲原型車開發，主要針對20萬元以上價格帶”。

當小鵬的增程車G01走向市場，與大衆合作的兩款車型的也已蓄勢待發。何小鵬也在財報溝通會上確認，2025年，小鵬計劃推出至少4款新車，包括首次推出超級電動版本車型。

顯然，小鵬的2025年，要比2024更有看點。