先探投資週刊／謝金河：趙藤雄給大家的一堂課
【文／謝金河】
這一週最震撼全臺灣的大新聞，是八德合宜住宅爆發的貪污醜聞，收賄的葉世文被收押，而送錢的遠雄集團董事長趙藤雄也被收押，這個事件撼動政壇極大，同時也對臺灣的房市、金融業帶來很大的影響。
有人在趙藤雄被收押後，問我說端午節過後的臺股會不會大跌？我說跟趙藤雄有關的三家上市公司─遠雄建設、遠雄港及遠雄來三檔個股可能全部跌停，但是整體股市不會受到影響。
端午節過後，六月三日的臺股指數上揚四七．五五點，六月四日下跌三．五點，加權指數還寫下九一四○．五五的波段新高。但是趙藤雄旗下的個股都出現顯著的下跌，遠雄在歐債危機前，股價最高達八五．六元，這一年來政府打房頻示警，遠雄因爲業績出色，股價一直穩在五○元左右。二○一三年全年淨利高達六六．九四億，ＥＰＳ八．○一元，這回股價跌到四三．二元，以今年每股可能繼續賺八元以上，加上還有三．五元股息，殖利率仍有八．一％，再加上去年遠雄辦了一次現金增資，每股溢價是五○元，以這個情況來看，遠雄下檔不會距五○元太遠。
有人會說，趙藤雄一個人系遠雄集團安危，會不會觸發經營危機？最令人憂慮的是遠雄負債總額五○六．五億，會不會衝擊銀行體系？這也多慮了。因爲這十年房地產好景氣，單從○八年金融海嘯以後來算，遠雄過去六年帳上獲利達三九三億，因此，趙藤雄在這個時點出事，遠雄正值兵強馬壯，牽動財務危機的機率有限。
比較要擔心的問題是，趙藤雄馳騁江湖幾十年，以他七十高齡這個時候才翻船，至少有幾個明顯衝擊：一是遠雄將來在公共工程這個領域恐怕不易取得標案，因爲大家會用有色眼光看他；二是遠雄發展將受限，趙藤雄恐怕從此退到二線，下一代恐怕沒有他的能力；三是遠雄集團後續發展的松煙大巨蛋、桃園航空城計劃，恐怕會受影響。這以遠雄港從二九．七元跌到二一．三五元，跌得最深，憂慮是比較大的，至於遠雄悅來飯店平穩，波動不會太大。
不過從另一個角度來看，政府羈押了趙藤雄，也等於對熱度降不下來的房市大大敲了一記警鐘，大家都知道，房地產業是政商共生的溫牀，選舉的時候，房地產大戶送錢最踊躍；我曾遇到一位房地產大亨，問他說在選舉的時候送多少？他以手指比了一個一，他口中的一塊錢，原來是一億。這時我才赫然發現爲什麼政府面對房價高漲，始終束手無策。
政府這幾年不斷對股市投資人課重稅，兩年前，馬總統執意開徵證所稅，卻始終不敢對房地產交易課徵資本利得稅，這個問題我也質問過賴士葆委員，他說房地產的稅比較複雜，必須慢慢來，其實正好相反，臺灣這些年來所謂的世代危機，或者是社會的不公不義，最大源頭是房地產。而房地產最不公不義的是土地交易，只課增值稅，不課所得稅，很多房地產大亨賺大錢都是炒地皮而來。但是炒土地不必課稅，小股民卻必須被課重稅。
如果從背後來看，房市大亨會送錢給政治人物，但股民不會，況且股民如一盤散沙，隨人顧性命，政府要抓稅，當然瞄準股市投資人，於是有了證所稅，今年又通過富人稅，衝擊最大的當然是股市投資人，因爲有三個稅影響明年臺股很大。
一個是證所稅，馬總統堅持不讓步的大戶條款，也就是明年交易超過十億的「大戶」必須交證所稅，這個稅會讓明年大戶到處借人頭，要不然是大戶搖身一變成外資，到了明年，我估計外資佔臺股比重會升到四○％以上，最後佔臺股一半以上，有能力的人一定會想辦法把自己變成外資，在臺灣的外資有一半以上是本國人。
我曾打一個比方，一個貴婦一年在SOGO刷卡超過一○億臺幣，試想百貨公司怎麼對待這位「大咖」？不想也知道，這位刷卡一○億元的貴婦，一定可以享有一般人享受不到的超級貴賓待遇，臺灣有能力交易一○億元的大咖，已交了很多證交稅，政府沒有頒獎表揚也就算了，怎麼還要懲罰他？曾銘宗主委很努力想爲臺股造量，但是這點不解決，臺股未來發展空間一定會受限。
第二個衝擊是明年的富人稅，從四○％提高到四五％，有錢人課稅增加五％，賴士葆委員說，受影響的不到五千人，但他忘記了那繳稅四○％以上的人卻繳了近五○％的所得稅，我實在不相信臺灣四○％的有錢人怎麼只有五千人，原來有辦法的都跑去拿新加坡國籍，或其他低稅國家的國籍，要不然把財產轉爲紙上公司或投資公司。富人稅明年上路後會出現個人所得高達四五％的嚇人景象，而臺灣的營所稅只有一七％，這兩個稅差太大，有錢人一定想辦法將個人名下的股票移轉到境外或投資公司，即便是盈餘不繳稅，加徵一○％的公積課稅，最高稅率二七％，也比四五％少了近一半。
臺股今年不會太差，原因在哪裡？有錢的大戶會逢高賣掉名下持股，能減的一定降到最低，到了一個點上（也許在明年股東會前），臺股出現一次較大回檔，他們再利用投資公司或其他法人的名義買回來，持股總數不變，只不過換了一個名字。張盛和部長說，有錢人多繳稅，會增加國庫六六八億元的進帳，我保證不會有那麼多。
明年加稅萬箭齊發
第三個衝擊是兩稅合一扣抵率減半，這對大戶、小戶都會造成影響，也就是原本你參加除息可以扣抵一七％的公司稅，如今降爲八．五％，而這也使得明年的除權息行情一定會出現史上最大棄權息壓力；也就是說，富人稅加上兩稅合一扣抵率減半，原本繳四○％稅的「有錢人」，變成最高稅率達四九．六七六％，等於賺二元就有一元要繳稅，在這種情況下，大戶一定想辦法讓小戶參加除息，有辦法的人一定會拉高棄息，這會是臺股明年最弔詭的地方。
第四個疑慮是臺灣明年加稅「萬箭齊發」，香港與上海的「滬港通」今年十月正式上路，上海與香港「互聯互通」之後，將來在香港開戶的人，十月以後可買上海任何一檔股票，從目前的態勢來看，臺股從七千點漲到九千多點，正好在高基期，而上證目前徘徊在二○○○點，上證從六千多跌到二千點，正好是在歷史的低基期，香港股市也是處在低基期，於是臺灣的大戶正好逢高賣出臺股切入香港股市，進入上海，這是二○一五年臺股最危險的地方。
大家可別小看資金移動的威力，滬港通從二月放出風聲，從討論到落實，很多大陸的有錢人逢低吸納香港本地藍籌股，像是李嘉誠的長江實業這三個月來從一一一．八漲到一四一．五港元，恆隆從三四．六漲到四五港元，恆生銀行從一一七．五漲到一三○港元，恆基地產從四○．一漲到五一．六五港元，新浙基地產從九○．三五漲到一一○．二港元，香港本地股已提前獲得大陸有錢人青睞。
今年十月「滬港通」一通，臺灣的有錢人絕對不會無動於衷，大家要知道香港股市是有錢人的天堂，在香港股息股利百分之百免稅，最高所得稅率只有一六％，況且全世界一流企業，像PRADA、新秀麗、歐舒丹、UNIQLO、日本的DYNAM，加上澳門六大賭業集團全都在香港上市，滬港通後，香港優勢立刻更進一步，所以臺灣股市今年的榮景，可能是一段拉高出貨的投機行情。
這是臺灣股市背後暗藏的玄機。另一個是房地產，這次政府羈押趙藤雄有戰略上考量，也給了炒房者殺雞儆猴的作用，趙藤雄是房地產業最大咖、最有影響力的一個，如今都被押起來，收押他，也給了面臨高房價的新世代帶來希望。我在臉書上看到，趙藤雄被收押，社會上盡是一片「喝彩聲」，趙藤雄不是什麼大奸大惡之人，何以如此？原來社會上有一股仇富心態，加上高房價帶來的情緒，這次收押趙藤雄很可能是房市一次大轉機，臺灣房地產業榮景恐怕會是一個轉折點，最近很多人問我買房的事，我都跟他們說，看看就好，千萬不要衝動，現在全世界的資產，正悄悄從房市移向股市。
這得回頭從ＱＥ說起。美國的ＱＥ讓全世界印了很多鈔票，這些投機熱錢從套利交易開始，後來又炒避險工具黃金、白銀；再來是房地產，全世界的房地產愈炒愈貴，引來各國政府都打房，一方面炒房已成衆矢之的，另一方面，房價高漲，回報率已低，此時手上的錢找來找去，一定找到股票市場來，縱然賣掉股票的錢，一時也不知道可以投資什麼，最後回頭還是再買股票，臺股今年初回檔到八二三○，拉到八七八七，又折返八五○八，最近的一次回檔到八六七一，然後就停在九○○○點附近，原因是臺股還有很多股息殖利率很高的個股。（全文未完）
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