先探／激情過後　如何評價阿里巴巴？

【文／魏聖峰】

中國最大電子商務公司阿里巴巴在美國Nasdaq正式ＩＰＯ後，首日股價大漲三八．○七％，資本市值一度超過二三○○億美元，當天盤中最高一度達到九九．七美元，但接下來的兩個交易日股價均下跌。這個現象點出阿里巴巴的市值到底值多少？

阿里巴巴的資本市值大約在二二一五億美元遊走，不但超越臉書的一九八七億美元，更超越同屬電子商務亞馬遜書店加上eBay兩家公司資本市值總和。在全球網路股排名中，阿里巴巴是僅次於Google的全球第二大網路股。若以全球科技公司排名，阿里巴巴的資本市值僅次於蘋果、Google和微軟的全球第四大科技公司。上述排名，代表全球金融市場給予阿里巴巴極高的評價。

衡量網路公司價值高低常用的市值營收比來看，以最新資本市值和公司的年營收相比發現，阿里巴巴的市值營收比爲二三．六五倍。從全球網路股評價的表格來看，全球前十大網路公司排名中，阿里巴巴的市值營收比僅次於百度ＡＤＲ的二六．九七倍。與阿里巴巴和百度的市場均在中國的騰訊，在香港股市掛牌交易，市值營收比僅約一二．五三倍，比阿里巴巴、百度的比值還低。京東商城的市值營收比僅三．四四倍。

市值營收比不低

再以美國網路公司的市值營收比觀察，Google的市值營收比僅六．三四倍，臉書一九．八五倍，亞馬遜書店僅一．八三倍。若比較中國與美國大型網路公司，阿里巴巴的市值營收比的確偏高。

從另一個角度推測，市值營收比越高同樣也代表金融市場高度期待該公司未來的獲利成長力道，這和本益比（ＰＥ）高低所代表的意義相同。換句話說，只要阿里巴巴未來能展現高營收和高獲利成長，市場絕對會埋單。尤其是中國總人口超過十三億人，假設只要有總人口的一半會運用電腦或行動裝置上網使用電子商務的交易，就足以讓中國電子商務市場蓬勃發展。中國幅員遼闊，符合電子商務產業強勁成長的要素之一。阿里巴巴在美股掛牌，代表中國電子商務的發展在全球市場有很重要的地位。

這次阿里巴巴集團ＩＰＯ的內容以淘寶網、天貓網和聚划算網爲主，從阿里巴巴向市場揭露的營收內容來看，營收來自於銷售服務、交易佣金、線上工具產品服務費、會員費、增值服務費和雲端計算服務費等提供的平臺服務相關費用爲主。只要越來越多的店家在上述網站上銷售商品，阿里巴巴能抽的交易佣金就越來越多，代表營收與獲利的機會就越大。

去年阿里巴巴旗下天貓網在中國電子商務的成交總額（ＧＭＶ, Gross Merchandise Volume）市佔率爲五二．四％，領先第二名京東商城的一八．七％，阿里巴巴在中國電子商務市場有獨大的地位，短期間內還無法被撼動。阿里巴巴在去年雙十一光棍節當天總共成交五八億美元（約一七五四億新臺幣），不但創下阿里巴巴單一銷售額的歷史新高，也可能是全球電子商務單一交易日的歷史新高。另外，阿里巴巴今年前兩季ＧＭＶ的年增率都依然超過四五％。

營運維持高成長

像阿里巴巴這類電子商務公司，因爲費用屬於固定成本，只要在網站上的銷售額越高，對阿里巴巴的營收和獲利貢獻度就越高。旗下天貓Ｂ２Ｃ平臺的ＧＭＶ成長速度高於Ｃ２Ｃ平臺的淘寶平臺，天貓佔阿里巴巴總體ＧＭＶ的比重從一七％上揚到三二％。由於天貓平臺效果佳且全中國電子商務的市佔率獨大，Ｂ２Ｃ商家對平臺服務的支付意願更高，有利天貓平臺ＧＭＶ的成長。種種跡象顯示，阿里巴巴目前的營運仍維持高成長模式，的確有助於股價上市後的表現。（全文未完）

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