【西部金融研究院】解讀：三中全會金融新風向

黨的二十屆三中全會高度重視金融工作，全會公報和《決定》共37次提到“金融”，引起金融圈的廣泛關注，相關領導和專家從不同角度進行了解讀分析。

全會公報和《決定》提出，要深化金融體制改革。《決定》將“加快完善中央銀行制度，暢通貨幣政策傳導機制”列爲深化金融體制改革的第一個任務。

對於加快完善中央銀行制度，中央金融委員會辦公室分管日常工作的副主任、中央金融工作委員會分管日常工作的副書記王江表示，要健全貨幣政策和宏觀審慎政策體系，着力營造良好的貨幣金融環境。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進社會融資規模、貨幣供應量與名義經濟增速基本匹配，更加註重做好跨週期和逆週期調節。發揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，暢通貨幣政策傳導機制，充實貨幣政策工具箱，持續深化利率市場化改革，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾表示，總量方面，要把好貨幣總閘門，引導貨幣信貸合理增長，守住老百姓的錢袋子。結構方面，要帶動更多金融資源，投向重大戰略、重點領域和薄弱環節。價格方面，要發揮利率匯率工具配置資源的關鍵作用，優先支持國內經濟發展。

對於“支持長期資金入市”“提高上市公司質量，強化上市公司監管和退市制度”“完善上市公司分紅激勵約束機制”，國家金融與發展實驗室副主任曾剛表示，從投資端和融資端入手，用改革的辦法破解制約資本市場平穩健康發展的深層次矛盾和問題，有助於完善資本市場功能，增強資本市場內在穩定性。

對於如何健全投資和融資相協調的資本市場功能，王江表示：要嚴把發行上市准入關，進一步完善發行上市制度，強化發行上市全鏈條責任。嚴格上市公司持續監管，全面完善減持規則體系。深化退市制度改革，加快形成應退盡退、及時出清的常態化格局。加強交易監管，嚴肅查處操縱市場、惡意做空等違法違規行爲。加快投資端改革，推動長期資金入市，發展多元化股權融資，推動區域性股權市場規則對接、標準統一。加強投資者權益保護。強化上市公司現金分紅監管，加大對分紅優質公司的激勵力度，增強分紅穩定性、持續性和可預期性。健全債券發行、交易和管理制度，加快多層次債券市場發展。提高直接融資比重，優化股權融資和債券融資的比例關係。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恆認爲，進一步完善資本市場功能，提高直接融資體系對實體經濟的支持未來主要有三大方向：一是公開市場前移，鼓勵更多優質的早期科創企業進入資本市場。二是拉長投資週期。培育耐心資本、壯大風投創投，持續引導長期資金入市。三是提高投資端收益。持續鼓勵上市企業分紅、回購，增強投資者獲得感；加大違法處置，規範減持，落實退市，切實保障投資者權益。

全會公報強調，要落實好防範化解房地產、地方政府債務、中小金融機構等重點領域風險的各項舉措。《決定》明確，要制定金融法。依法將所有金融活動納入監管，強化監管責任和問責制度，加強中央和地方監管協同。建設安全高效的金融基礎設施，統一金融市場登記託管、結算清算規則制度，建立風險早期糾正硬約束制度，築牢有效防控系統性風險的金融穩定保障體系。健全金融消費者保護和打擊非法金融活動機制，構建產業資本和金融資本“防火牆”。

招聯首席研究員董希淼表示，中央金融工作會議也提到了房地產、地方政府債務、中小金融機構三大重點領域的風險。一段時間以來，我國及時採取有效措施，協同治理，有序推進，在防範化解三大風險方面取得了積極進展。

對於化解房地產金融風險，董希淼認爲，應進一步完善房地產金融宏觀審慎管理，調整房地產企業融資“三條紅線”要求，暫緩實施房地產貸款集中度管理，完善並落實好盡職免責制度，支持銀行更有意願、更有能力滿足房地產企業特別是民營房地產企業融資需求。從需求側看，應繼續調整優化限購、限貸、限售等措施，實施好差別化的住房信貸政策，更好地提振居民住房消費信心和能力。如適當放寬貸款條件、降低5年期以上LPR（貸款市場報價利率）、調整存量二套房貸利率，更好地滿足剛性和改善性住房需求。羅志恆表示，要促進金融與房地產良性循環，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持剛性和改善性住房需求。

對於如何化解中小金融機構風險，中信證券首席經濟學家明明稱，中小金融機構要加大對不良資產的處置力度，推動金融機構按照市場化方式開展債務重組、置換化解風險。同時，要聚焦主責主業，實現穩健經營，立足當地做精做細，不斷提升長期健康經營發展能力。董希淼表示，應堅持“因地制宜”原則，認真按照“一省一策”要求，來設計中小銀行改革化險的具體方案。例如，在農村信用社改革中，各省份要根據不同情況，兼顧促進發展和防範風險雙重目標，探索新機制、新模式。

對於如何化解地方政府債務風險，董希淼表示，應堅持在增長和發展中化解債務風險，明確責任分工，堅持分類處置，堅持化解短期矛盾與實現長期目標相結合，分階段、分地區，穩妥化解地方債務風險。此外，業內多位專家認爲，財稅體制改革是化解地方政府債務的重要內容。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，預計財稅相關改革將着眼解決短期面臨的宏觀稅負持續下行、財政緊平衡、地方債務風險上升等問題，也要以財稅治理體系和治理能力現代化服務中國式現代化，着力推進現代預算制度、現代稅收制度和現代政府間財政關係改革。

全會提出，開放是中國式現代化的鮮明標識。必須堅持對外開放基本國策，堅持以開放促改革，依託我國超大規模市場優勢，在擴大國際合作中提升開放能力，建設更高水平開放型經濟新體制。《決定》明確，要推動金融高水平開放，穩慎紮實推進人民幣國際化，發展人民幣離岸市場；支持符合條件的外資機構參與金融業務試點；穩慎拓展金融市場互聯互通，優化合格境外投資者制度；推進自主可控的跨境支付體系建設，強化開放條件下金融安全機制。

對於推動我國金融高水平開放，王江表示，要以制度型開放爲重點推進金融高水平對外開放，完善准入前國民待遇加負面清單管理模式。對標國際高標準經貿協議中金融相關規則，精簡限制性措施，支持符合條件的外資機構參與金融業務試點，提升跨境投融資便利化水平。穩慎拓展金融市場互聯互通，優化合格境外投資者制度。規範境外投融資行爲，加大對共建“一帶一路”的金融支持。穩慎紮實推進人民幣國際化，發展人民幣離岸市場，強化香港離岸人民幣業務樞紐功能。加快建設上海國際金融中心。強化開放條件下的金融安全機制，推進自主可控的跨境支付體系建設，建立統一的全口徑外債監管體系。

此外，在制度型開放方面，明明認爲，要引入國際市場上先進的監管標準和實踐經驗，提升我國金融監管效能，助力金融業高質量開放。