吳開達：下半年A股內需類消費板塊相對出海鏈或佔優勢
中新經緯8月27日電 題：下半年A股內需類消費板塊相對出海鏈或佔優勢
作者 吳開達 天風證券研究所策略首席分析師
8月以來，A股行情展示出市場對內需政策預期的高度敏感性。當前，幾個相對指數呈現新高與新低的分化狀態。
市場目前主要呈現出兩大趨勢。其一，大盤成長相對大盤價值指數接近新低。自2022年以來，滬深300成長與價值的相對指數顯著走弱。2020-2024年，滬深300成長與混合型基金指數的年相關性高於300價值，這反映出公募基金風格更趨近大盤成長。然而，2020-2021年公募基金髮行高峰過後，份額不斷減少，基金處於贖回態勢。2015年贖回主要發生在市場上漲階段，2024年市場波折中基民持續贖回，這將壓制成長風格的表現。
其二，大市值風格相對指數目前再度接近年內新高。2024年，此前連續三年跑贏的小市值風格發生偏轉。從宏觀角度看，當前受監管政策影響，廣義貨幣供應量(M2)與剩餘流動性雙走弱，權益市場流動性受到壓制，小盤風格受此影響更大。從微觀流動性看，今年交易型開放式指數基金(ETF)淨流入額對大盤的影響大於小盤。此外，科創200相對科創50指數近期也明顯走弱，接近2月初的最低點，這可能同樣反映出微觀流動性層面的問題。
在各項指標中，目前比較凸顯的是工業騰落指數回升。交運高頻指標顯示，地鐵客運量指數回落，貨運流量指數回升。工業生產騰落指數方面，山東地煉、輪胎、滌綸長絲、純鹼回升，唐山高爐回落。基建各分項分化，基建三大分項累計同比分化，今年一季度，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業投資同比增長29%，基礎設施投資同比增長7%，其中，航空運輸業投資增長35%，水利管理業投資增長14%。
在行業配置上，應等待地量過後的市場波動擴大，以把握消費板塊的階段性大波動。第一，政策方面，7月以來，中共中央政治局會議提出“把服務消費作爲消費擴容升級的重要抓手”；《關於加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》明確了涉及領域的1500億資金中，內需支撐政策的中央與地方資金分擔安排。第二，在2024年下半年可能反覆出現的海外衰退交易與美國大選交易中，內需類消費板塊相對出海鏈或佔優勢。第三，當前主動偏股公募基金連續五個季度被贖回，最新2024年第二季度數據顯示消費板塊主動減倉較多，擁擠度明顯緩解。
從長期看，高股息超額反轉條件有兩類：一是長期國債利率中樞不再下行，二是高股息板塊股息率進一步提升受阻。長期風格切換需耐心等待更多右側信號，具備壟斷性、稀缺性的高股息資產有望獲得價值重估。(中新經緯APP)
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責任編輯：謝婧雯