沃森生物輕裝上陣：出清2.5億存貨減值，三大增長點就緒

21世紀經濟報道記者 彭碩 北京報道

3月29日晚，國產HPV疫苗龍頭企業之一的沃森生物（300142.SZ）披露2023年年報。報告期內，公司實現營收41.14億元，同比減少19.12%，營業利潤6.14億元，歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤5.74億元，同比減少33.95%。

在國內疫苗市場競爭加劇、新生兒出生人口減少等情況影響下，2023年，沃森生物收入增長受阻。與之同時，公司對HPV疫苗存貨計提2.5億元資產減值準備，以及公司投資的兩家港股上市公司——嘉和生物、聖諾生物股價下跌帶來的公允價值變動損失。在以上因素共同作用下，公司業績最終迎來下滑。

但這並非全是壞事。某券商行業人士向21世紀經濟報道記者表示，隨着港股市場估值觸底，以及對HPV二價疫苗產品計提減值，沃森生物儘可能消除HPV二價疫苗的銷售風險。“類似於壯士斷腕，沃森生物反而實現了輕裝上陣。”

根據年報披露，沃森生物接下來會將更多精力聚焦於三大重點業務：一、加速PCV13疫苗在海外市場的開拓；二、積極推動雙價HPV疫苗政府進入政府惠民採購市場；三，依賴mRNA技術平臺，開發佈局多個mRNA疫苗重磅產品。

上述人士認爲，國內疫苗市場競爭環境正在快速變化，隨着競爭加劇，一些在新冠疫情中成長起來的新型疫苗企業“流動性”不足，抗風險能力較弱，可能面臨出清。在此情景下，沃森生物作爲相對成熟的疫苗龍頭，在守住現金流前提下，其業績有望重回正增長軌道。

HPV疫苗更聚焦政府惠民採購市場

公開資料顯示，沃森生物是國內二價HPV疫苗的頭部企業。2022年5月，沃森生物成爲繼萬泰生物之後國內第二家上市二價HPV疫苗的企業。

此後，沃森生物加速搶佔市場，在2023年初就完成了二價HPV疫苗在全國主要省份的准入，同步加快國內市場下沉和WHO預認證工作。

然而，面對國內企業的快速崛起，作爲全球唯一的九價HPV疫苗廠商，默沙東開始對國內市場加大“出貨力度”，並在中國市場將九價HPV疫苗產品擴齡至45週歲，以圖在即將關閉的“窗口期”收取最後一輪紅利。一時間，國內的二價HPV疫苗競爭形勢陡變。

公開資料顯示，2023年九價HPV疫苗批簽發同比增長133.82%。對比之下，萬泰生物2023年年報顯示，其疫苗營業收入下滑53.37%。與此同時，萬泰生物的疫苗庫存量大增，報告期末爲2983.06萬支，同比增長91.62%。

作爲國產二價HPV疫苗雙巨頭之一，面對如此不利局面，沃森生物在2023年度報告中對二價HPV疫苗存貨進行了大幅減值，以快速出清因市場銷售不及預期而可能出現的存貨風險。

年報顯示，2023年，沃森生物對涉及二價HPV疫苗以及其他疫苗的存貨、應收款項等相關資產計提減值準備2.51億元，佔公司年內利潤總額超過40%。

沃森生物在年報中表示，接下來，二價HPV疫苗將主要針對政府惠民採購市場而非自費市場。年報顯示，增長2023年內，沃森生物在惠民採購市場佔比42.66%。

上述分析人士表示，對於已出清存貨風險、實現輕裝上陣的沃森生物而言，惠民採購項目的二價HPV疫苗產品儘管的單價較低，但大規模銷量以及較低的銷售成本，將爲其將帶來較高的邊際效益。

PCV13攻城略地，mRNA產品蓄勢待發

除了二價HPV疫苗外，沃森生物另一款拳頭產品是PCV13（13價肺炎疫苗）產品，該產品自2020年4月首次進入市場後，迅速搶佔輝瑞進口PCV13市場份額。

根據市場調研數據，自2021年以來，沃森生物的PCV13產品始終穩居國內市場份額第一，在2022年佔國內市場份額達到50%以上。其強大的市場競爭力，甚至迫使致使輝瑞於2023年11月宣佈解散中國區PCV13團隊，轉由本土企業負責PCV13的中國市場，以期穩住市場份額。

隨着國內市場站穩腳跟，沃森生物正在加速推進PCV13產品的海外市場擴張。

年報顯示，自2022年度向摩洛哥出口100萬劑PCV13之後，在2023年內，沃森生物的PCV13產品又先後獲得孟加拉國、泰國、印度尼西亞和菲律賓國家的註冊證/上市許可證。

這其中，泰國註冊證是中國PCV13首次在PIC/S國家獲證，沃森生物與印度尼西亞合作方啓動了PCV13原液在印度尼西亞進行本地化技術合作的相關工作，還獲得了印度尼西亞2p+1免疫程序Ⅲ期臨牀試驗。

除了市場端尋找增量外，公司同樣在打造創新產品以攫取增量，當下的主要課題是圍繞mRNA技術平臺加大對mRNA疫苗產品線的佈局。

除新冠疫苗外，mRNA疫苗市場空間仍然廣闊。根據2023年國外疫苗廠商的數據顯示，僅獲批上市半年的兩款呼吸道合胞疫苗就爲輝瑞和GSK合計帶來24.4億美元的銷售收入。

2023年12月，沃森生物聯合復旦大學、上海藍鵲共同研發的新冠變異株mRNA疫苗（Omicron XBB.1.5）（代號：RQ3033）獲批納入緊急使用。年報顯示，隨着RQ3033疫苗納入緊急使用，沃森生物還提出在mRNA技術平臺上佈局多個mRNA疫苗重磅產品。

流動性進一步改善，年末賬面現金增近5億

對於當下的國內疫苗產業而言，外有海外巨頭虎視眈眈，內有新冠疫情期間成長起來的新勢力不斷攪局，一時間形勢陡峻。

不光是沃森生物，同樣身爲HPV疫苗國內龍頭企業萬泰生物的2023年營收下滑了50.73%，年扣非後淨利潤大幅下滑76.12%。顯示出行業正面臨的艱難形勢。

但這一局面預計並不會持續太久。隨着國內股權融資政策收緊，以及價格戰下的加速洗牌。在新冠疫情期間快速崛起的新興企業短期內未能有效建立造血能力，一旦到手融資消耗殆盡後，其大概率將面臨洗牌出局的命運。

對於沃森生物而言，其給出的應對策略是“屯糧應變”——除了戰略性的業務繼續推進外，公司正在採取多種措施守住現金流。

節流方面，2023年，沃森生物的“三費”迎來大幅降低。其中，規模佔比最大的銷售費用迎來了大幅削減。Wind數據顯示，公司的銷售費用爲15.2億元。同比下滑25%，銷售費用率爲36.94%，較2022年下降約3%。

開源方面，公司加大銷售回款力度，公司疫苗產品銷售回款較上年同期增加4.56億元。再融資政策收緊後，沃森生物主動終止可轉債發行申請並轉而啓動“小額快速”融資授權。

通過以上舉措，公司流動性進一步改善，年報顯示，2023年年末，沃森生物賬面貨幣資金達到43.65億元，同比2022年增加近5億元；資產負債率爲26.9%，同比2022年下滑1.4%。