外匯探搜－主要央行各唱各調 美元漲勢存隱憂

渣打國際商業銀行財富管理投資策略部主管劉家豪

變種病毒、通膨攀升、成長趨緩，以及貨幣緊縮，是當前全球金融市場的主要挑戰，預期2022年政策面及市場表現將逐漸「迴歸常態」。預期上半年美國和歐洲的商品與服務需求得到釋放，經濟成長將高於疫情前的長期水準，成熟國家繼續帶領全球經濟復甦。另一方面，由於中國官方政策由緊轉鬆，中國經濟有機會在上半年「軟着陸」。2022年下半年，估計美國和歐洲的成長將逐漸放緩，財政措施趨緊，且貨幣政策不再那麼寬鬆。

通膨壓力 牽動各國政策

美國聯準會計劃在2022年第二季之前結束量化寬鬆，並在年底前升息至少一次。隨着更多工人重返就業市場、供應鏈瓶頸逐漸改善，美國通膨壓力很可能在上半年見頂後逐漸消退。預計歐洲央行將啓動縮減購債，但2022年內不會升息；日本在結構性通縮壓力情況下，預估將保持超寬鬆政策不變。中國面臨此前政策緊縮造成經濟放緩的通縮風險，政策將由緊轉鬆；其他新興市場如巴西、俄羅斯、墨西哥和土耳其等經濟體則因疫情反覆、貨幣貶值等因素導致通膨居高不下，不過隨着這些國家的央行政策緊縮，貶值導致通膨壓力可能在下半年扭轉。

美國經濟表現相對強勁，且聯準會加速縮減量化寬鬆及升息時點提前支持美元短中期反彈；不過，一旦全球經濟前景穩定改善，美國經濟和政策的例外表現有所消退；預期美元反彈可能在上半年見頂，未來6～12個月呈狹幅波動，主要理由包括：一、預期美國通膨壓力將在下半年緩解，且實質負利率情況不利美元表現。

二、預估美國以外地區成長回穩，可能導致資本流出美國。

三、美國財政、貿易雙赤字仍是壓抑美元走勢的負面因素。

四、商品貨幣可能隨貿易活動回溫而重新走升。

復甦給力 歐元升勢可期

其中，歐系貨幣是美元表現是否扭轉的關鍵，歐元兌美元短期可能回測1.10尋求支撐，但預計未來6～12個月將有機會回升至1.15之上。隨着疫情消退，新一屆德國政府和整個歐盟部署更多財政支出，歐元區的成長可能會令人驚喜；3月至4月可能是關鍵時期，歐洲央行將確認其資產購買策略，法國大選屆時也將臨近。短期內，英國經濟容易受到通膨和經濟成長風險的影響，英國脫歐後的不明朗局面可能仍是阻力。然而，經濟開放和基建投資機會最終可望吸引資本流入。成長和就業更加強勁可能會讓英國央行收緊貨幣政策來對抗通膨；在此之前，英鎊兌美元可能繼續在1.30到1.37區間盤整，尋求向上突破的機會。

商品貨幣 看好澳紐加幣

目前資訊顯示澳幣兌美元於0.675有強勁支撐，預估2022下半年有機會攀升至0.76。澳洲央行的溫和立場和中國經濟放緩的阻力應會消退，加上澳幣評價面相對便宜，就業和工資走強可能會推高房價，促使澳洲央行採取更強硬立場。同樣，我們預計紐幣兌美元在守住0.65附近支持位後，可能向上挑戰0.72。預計美元兌加幣可能在1.30附近見頂，然後下滑至1.22。加拿大的經濟成長已形成強勁態勢，加拿大央行採取貨幣緊縮的速度較美國聯準會更早；此外，油價反彈以及對美國市場的出口穩健強勁，預計也將是2022年加幣表現的主要驅動因素。

抑升值 人民幣先高後低

預估美元兌日圓將保持區間波動，未來6～12個月多落在112附近徘徊。聯準會和日本央行的政策分歧及出口放緩是日圓面臨的主要阻力。人民幣方面，Omicron變種病毒干擾席捲而來，可能使中國延遲邊境管控放鬆的時程，進而支撐出口表現並強化資金流入。在雙順差的持續支持下，預期人民幣匯率指數（CFETS）可能再創歷史新高。但到了下半年，中國與成熟國家的貨幣政策分化及實質利率下行將抑制人民幣進一步走強；此外，中國央行很可能採取逆週期政策工具以壓抑人民幣進一步升值。2022年第一季美元兌人民幣匯率目前預估可能升至6.30附近，而年底則可能有機會回到6.50。