屯糧與變陣，商湯的新路線

21世紀經濟報道記者雷晨 廣州報道

在人工智能領域競爭白熱化的當下，商湯（0020.HK）的戰略佈局與資本運作備受矚目。

今年以來，商湯籌劃兩次配售，累計有望吸金約48億港元，雖配股致使股價有所波動，但多家國際知名基金及現有股東的積極參與，彰顯出部分投資者對其前景的信心。

今年10月，商湯董事長兼首席執行官徐立提出“大裝置-大模型-應用”三位一體戰略；12月初，公司完成“1+X”架構戰略重組，重新錨定戰略方向與核心領域，各生態企業設立獨立CEO，全力邁向生成式AI轉型之路。

一系列的佈局劍指破解盈利難題。國投證券研究指出，伴隨AI能力提升、推理成本下降，預計AI應用有望實現產品滲透率提升或用戶規模增長，從而擴大模型調用量，進而推動公司業績增長。

兩次配售吸金48億港元

商湯作爲一家人工智能科技公司，其研發投入巨大。

2024年上半年，研發費用就高達18.92億元，同比增長6.11%，主要用於訓練及微調模型、開發生成式AI應用以及服務器運營和雲服務等。

今年10月18日，商湯科技聯合創始人、首席科學家，商湯絕影CEO王曉剛公開表示，商湯在AI智算中心投入了50億元，在大模型和基礎設施的投入上超過了100億元。

隨着AI行業的快速發展和競爭加劇，商湯需要不斷投入資金以提升自身的技術實力和產品競爭力，如打造行業領先的AI雲、提升商湯大裝置的規模、支持生成式人工智能的研究和開發等，這些都需要大量的資金支持。

截至目前，商湯年內累計完成了兩次配股融資。

第一次是在今年6月21日，公司宣佈擬進行約20億港元的配股，以每股1.2港元的價格，向不少於6名承配人配售16.73億股新b類股份，佔擴大後股本約4.76%。6月27日，配售完成。

在12月11日公告中，商湯表示，上述配售所得款項已全部使用。其中，35%用於提升公司人工智能裝置規模，30%用於支持生成式人工智能的進一步發展，35%用於一般營運資金。

在考慮最近的市場情況後，公司董事再次將目光投向了配售。

近期，商湯再次宣佈配股籌資28億港元，擬透過配售代理向不少於六名承配人配售18.65億股配售股份，每股配售股份的配售價爲1.5港元，較b類股份於2024年12月10日在聯交所所報的收市價每股1.60港元折讓約6.3%。

記者注意到，商湯兩次配售募資用途相似，均用於發展主營業務。

此次配售的所得款項淨額將主要用作支持公司的核心業務發展，包括打造行業領先的AI雲、提升商湯大裝置的規模、支持生成式人工智能（包括大模型研究及產品開發）的進一步發展，並用作一般營運資金。

記者瞭解到，配股在港股市場是一種常見的融資方式，但配股會導致公司的股權結構發生一定變化，原股東的持股比例會被稀釋。

受此影響，企業配股消息公佈後，通常會對公司股價產生一定的影響。在6月21日商湯宣佈擬配股籌資20億港元后，盤中股價下跌3.03%。

而12月11日再次公佈配股消息後，商湯股價也出現了一定程度的波動，當日收盤價跌1.25%。

不過，21世紀經濟報道記者從商湯方面瞭解到，最新一次配售中，多家國際知名基金、長線基金及現有股東參與其中。這說明，公司的發展前景仍得到了部分投資者的認可。

從長期來看，股價的走勢還將取決於公司能否將配股所得資金有效運用，實現業務的快速發展和業績的提升。

對於原股東而言，雖然持股比例有所下降，但如果公司能夠通過配股籌集到的資金實現業務增長，提升公司的價值和盈利能力，那麼原股東的權益也有望在長期內得到更好的保障。

“1+X”架構破困

近兩年，大模型和生成式AI備受矚目，商湯也迎來了極其關鍵的發展時期。

2023年4月，商湯推出商量SenseChat1.0，是國內率先推出的基於千億參數大語言模型的聊天機器人產品之一。此後，商湯持續加快大模型體系升級。

去年全年，商湯總收入達到34億元，其中生成式AI業務收入達12億元，同比增長200%，收入佔比從2022年的10%飆升至35%。

今年上半年，由於智慧城市業務營收大幅下降，商湯的傳統AI業務營收5.2億元，同比下滑50.6%。

值得注意的是，商湯的生成式AI業務收入規模進一步擴大，實現營收10.5億元，同比增長256%，佔公司營收比重超過60%，首次成爲主導性業務。

在8月27日舉辦的業績會上，徐立表示，這次中報反映出，商湯全面向生成式AI轉型升級的戰略目標已階段性達成。

但受高投入等因素影響，公司仍未扭虧。“商湯作爲一家AI科技公司，現金造血能力一直是這家公司的軟肋。”知名經濟學者盤和林對記者表示。

今年10月，商湯成立十週年之際，公司董事長兼首席執行官徐立在題爲《商湯十週年再出發：專注聚焦、知行合一》的內部信中首次提出“大裝置-大模型-應用”的三位一體戰略。

12月3日晚間，商湯董事長髮布題爲《商湯十週年再出發：“1+X”架構戰略重組完成》的全員信，宣佈進行“1+X”架構戰略重組，重新定位其戰略方向與核心領域，以更好地應對AI2.0時代所帶來的機遇與挑戰。

全員信中，徐立宣佈，商湯解構了“1+X”新架構：其中，“1”代表集團核心業務，打造行業領先的AI雲，實現大裝置、基礎模型和AI應用的無縫集成。在CV領域，打造通用視覺模型、深耕各個應用場景。“X”代表重組拆分的生態企業矩陣，包括智能汽車“絕影”、家庭機器人“元蘿蔔”、智慧醫療、智慧零售等。

據悉，各生態企業將設立獨立的CEO，並對業務發展負責。“這些生態企業將獲得更靈活的激勵機制和融資通道，使其能夠更敏捷地把握各自領域的市場機遇。”徐立表示。

國投證券研報認爲，此次重組是公司在AI浪潮下探索生態卡位的標誌性事件，有望將資源集中競爭力更強、增速更快的生成式AI板塊，對加速盈利有積極推動作用。

在實際的業務發展中，公司也已經在生成式AI技術應用落地方面取得了顯著成效。正如國投證券研報指出，公司已經賦能金山辦公、海通證券、小米、閱文集團等客戶業務迭代升級，並取得廣泛認可。