TOPCon電池及組件虧本售賣 光伏龍頭中來股份現金流持續“失血”

光柱

當下遭遇光伏行業“寒冬”，光伏背板行業龍頭企業中來股份（300393）最終還是面臨中報首虧。昨日該股股價已創出近3年以來的新低。

中來股份自國資入主後，2023年中來股份迎來短暫的營收高光時刻，但從今年一季度起，其淨利潤開始由盈轉虧。其中歸母淨利潤直降229.37%，同比由盈轉虧，也是上市以來中報首次出現虧損。

對於上半年出現虧損，中來股份給出的原因包括光伏處於週期迭代階段，產業鏈主要產品價格持續下行，加之海外貿易摩擦加劇，行業競爭愈發嚴峻等。投資快報記者還發現，今年上半年，中來股份收入佔比前三的光伏應用系統、組件、背板的營收規模縮水近半。此外，其組件與TOPCon電池產品更是虧本賣。

上市以來中報首次出現虧損

中來股份中報業績顯示，2024年上半年，公司實現營業收入30.8億元，同比下降46.53%；實現歸母淨利潤虧損3.06億元，上年同期爲2.36億元；而扣除非經常性損益後的淨利潤更是下滑至-3.37億元，上年同期爲3.07億元。公司表示，主要系報告期內光伏產業鏈價格持續下行及銷售規模有所減少所致，海外貿易摩擦加劇，光伏行業整體處於週期性迭代階段。

據瞭解，中來股份自成立以來深耕光伏產業，從單一的光伏背板業務逐步延伸，目前的業務涉及光伏主材產業鏈的電池片、組件和電站以及輔材產業鏈的光伏背板，處於整個光伏產業鏈的中游。

半年報數據顯示，中來股份的第一大收入來源爲光伏應用系統，營業收入爲11.66億元，營收佔比37.85%。組件和背板營業收入分別爲8.9億元和5.69億元，兩者佔主營業務比例分別爲28.89%和18.46%。

本輪光伏行業週期下行過程中，絕大部分企業的業績惡化始於2023年四季度，與光伏產業鏈主材價格快速下滑同期。2024年上半年，主材價格繼續探底，降速有所減緩。截至目前仍處於磨底階段。

根據中國光伏行業協會的統計數據，2024年上半年，多晶硅、硅片價格下滑超40%，電池片、組件價格下滑超15%。國內光伏製造端產值同比下降36.5%，出口額同比下降35.4%。

事實上，在光伏行業大環境影響下，中來股份一季度就已頹勢盡顯。今年一季度，中來股份實現營業收入12.88億元，同比下滑52.43%；對應歸母淨利潤-1.72億元，較上年同期的1.03億元下降了268.11%。

TOPCon電池及組件虧本售賣

在此環境下，產業多環節產品價格已跌破成本線，中來股份的三大主營產品——光伏應用系統、組件和背板的收入規模上半年出現了不同程度下降。其中，光伏應用系統收入11.66億元，組件收入8.9億元，背板收入5.68億元，分別同比下滑49.08%、54.14%和55.03%。

投資快報記者留意到，收入佔比10%以上的產品中，除光伏應用系統的毛利率同比增長了1.62個百分點外，其餘產品的毛利率均有下滑。其中背板毛利率同比下滑5.05個百分點至15.3%，組件毛利率同比下滑15.7個百分點至-6.09%。

雖然沒有直接說明電池產品的毛利率，但根據半年報，TOPCon電池及組件的毛利率爲-6.65%。

而且今年上半年，中來股份在營收大降46.53%的同時，營業成本卻僅下降41.57%，毛利率因此進一步降低至僅有約7.27%。如此低的毛利率疊加三費後，從淨利潤的角度看，很可能是越賣越虧。由於三季度迄今，組件等光伏產品的市場價格仍未見好轉，中來股份接下來的業績依然將面臨較大虧損可能。

除了市場因素導致的價格低迷，有分析認爲，中來股份毛利率過低導致虧損，還與其產能過低，因此未能通過規模經濟生產有效降本有關。

資金缺乏，經營現金流大幅轉淨流出

中來股份在披露投資建設“年產20萬噸工業硅及年產10萬噸高純多晶硅項目”之初，就引發了深交所關注。深交所曾下達關注函，明確指出當時中來股份的貨幣資金爲17.89億（實際可自由支配資金爲1.68億元），且主營業光伏背膜、電池組件及光伏應用系統。首次涉入上游工業硅及多晶硅領域，投資就高達140億，如此大額投資的能力和合理性，均受到質疑。因爲140億投資，已經明顯高出中來股份的承受能力。深交所還曾質疑，這其中是否存在炒作股價或配合股東減持的情形。

中來股份也清楚自身缺乏資金這項弱點，因爲在2016年選擇進入N型電池、組件賽道時，中來股份就面臨新技術的研發、產品產業化落地均需要大量資金的現實。所以從2020年起，中來股份原控股股東、實際控制人林建偉、張育政夫婦，就曾幾度謀劃，轉讓公司控股權，但都未果，反而只能以質押股權的方式獲取資金。

資料顯示，截至2020年12月31日，林建偉、張育政夫婦的股份質押比例爲79.81%。而2017年度，中來股份非公開發行股份，林建偉個人認購11.80億，認購資金就是質押自身股份以及張育政股份所得。

但時至今日，中來股份賬上的貨幣資金僅有13.69億，應收賬款和存貨金額卻佔據了總資產的近30%，分別是34.49億和14.14億，現金流持續承壓。

面對激烈的市場競爭，中來股份業績雖在2023年度“曇花一現”，但從2024年一季度起，歸母淨利潤就開始虧損。中來股份雖然增加了銷售等各項費用的投入，大幅提升相關人員薪酬及廣告費，但是營收卻並未見起色。

而且從虧損之時起，中來股份經營活動產生的現金流量也開始持續淨流出，2024年一季度爲-1.48億，2024年上半年爲-6.21億，主營業務的現金流處於持續“失血”狀態。