天風證券煤炭2025年展望：重視供給結構變化

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，展望2025年，動力煤需求仍有一定增量，且增量集中於電力用煤。供給端增量主要集中於新疆，少部分在山西，進口量大概率高位持平。整體來看，供需矛盾並不明顯；焦煤明年或呈現供需雙弱的趨勢，需求明年或仍負增長，出於各方面都有一定利好因素，需求端或有邊際好轉，降幅相對2024年或有所收窄，供給端國內產量或有所上升。

天風證券核心觀點如下：

2024年覆盤

2024年，動力煤全年呈現前高後低，波動率呈現收窄趨勢。在水電發力大幅波動的影響下，電煤需求呈現前弱後強的狀態，但是今年在高庫存，產量前低後高的影響下，動力煤呈現的季節性特徵並不明顯，穩定性較高。進口量方面，今年依然呈現持續增長的趨勢，從大秦線運量負增長可以看出對國內煤炭銷售格局造成了一定衝擊。

焦煤今年同樣呈現前高後低，需求端儘管年內有一定波動，但是整體呈現的是偏弱的趨勢，這也導致在Q2-3山西逐步復產期間，需求沒有承接住增量供給，庫存被動上升，價格承壓下跌。整體來看，進口量同樣呈現持續上升的趨勢，其中蒙煤仍爲主力進口來源國。

2025年展望

展望2025年，我們認爲動力煤需求仍有一定增量，且增量集中於電力用煤。供給端增量主要集中於新疆，少部分在山西，進口量大概率高位持平。整體來看，供需矛盾並不明顯，因此我們認爲價格不會出現大幅度波動，結合成本支撐以及整體供需，我們認爲2025全年動力煤價格中樞維持在800-850元/噸。

焦煤明年或呈現供需雙弱的趨勢，需求明年或仍負增長，但出於各方面都有一定利好因素，需求端或有邊際好轉，降幅相對2024年或有所收窄。供給端國內產量或有所上升，主要是因爲山西省積極的生產態度所致，進口量或有一定擠出效應，有所下降，供給整體呈現略微下降趨勢。