天風證券：給予達夢數據增持評級

天風證券股份有限公司繆欣君近期對達夢數據進行研究併發布了研究報告《業績增速超預期，生態優勢或驅動份額提升》，本報告對達夢數據給出增持評級，當前股價爲235.0元。

達夢數據(688692)　　達夢數據：24H1業績超招股說明書上限，核心產品高速增長　　2024H1，公司營收3.52億元，同比+22.41%，實現歸母淨利潤1.03億元，同比+40.68%，扣非歸母9517萬元，同比+43.09%，營收、利潤增速均超招股說明書上限。單Q2，公司營收1.86億元，同比+18.76%，實現歸母淨利潤4753萬元，同比+19.45%，扣非歸母4429萬元，同比+25.98%。　　分業務而言，公司聚焦主業做強做優。2024H1軟件產品使用授權3.34億元，同比+27.24%，營收佔比94.78%；運維服務1495萬元，同比+31.09%，營收佔比4.25%；數據庫一體機銷售233萬元，同比+19.30%，營收佔比0.66%；數據庫及行業解決方案43萬元，同比-96.14%，營收佔比0.12%。　　技術攻關+銷售投入，行業信創替換邁入深水區　　24Q2銷售/管理/研發費用率分別爲39.59%/14.34%/26.04%，環比分別+1.62pct/+3.29pct/-0.18pct。　　銷售服務方面，公司與衆多頭部級ISV開展了技術適配、聯合解決方案等合作，形成深度綁定的聯合解決方案，助力市場銷售。建設範圍也從傳統的OA辦公延伸到了更多的運營和生產領域典型場景。　　研發方面，同時，2024Q2研發費用4844萬元，同比+26.4%。公司持續推進分佈式原生多模數據庫、高可用共享存儲與鏡像系統的相關研發。　　行業信創加速突破，生態和標杆項目優勢凸顯，市場份額有望持續提升根據公司招股說明書，受全國財政支出安排影響，黨政信息化建設有所放緩，但金融、軍工等領域的採購加速推進，或均實現雙位數增長。生態上，截至2024年2月，達夢原廠服務人員超過500名，國內已獲得達夢數據服務認證的工程師超過5000人。標杆項目上，達夢擁有南方基金（TA系統）、海通證券、東吳證券、上港集團等核心系統標杆項目，有利於數據庫性能打磨和客戶信任度提升。　　我們認爲，原廠+服務認證+標杆項目，有利於公司銷售、服務半徑拓展，或驅動市場份額加速提升。　　投資建議：考慮半年報超預期及行業信創加速突破，我們調整盈利預測，收入從24-26年的9.25/10.79/12.57億元調整爲9.58/11.21/13.08億元，歸母淨利潤由3.30/4.29/5.32億元調整爲3.50/4.48/5.56億元，對應24-26年54.4X/42.5X/34.2XPE，維持“增持”評級。　　風險提示：市場競爭加劇、信創推進不及預期、技術進步不及預期、存貨跌價風險、渠道銷售收入集中風險

該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價爲259.58。

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