譚雅玲：美聯儲加息的合理與無奈

市場期盼的美聯儲加息如約而至，此次第5次美聯儲例會加息75點符合自身經濟形勢、通脹現實以及政策宗旨，美元基準利率上至2.25-2.50%水平。而今年以來，美聯儲加息節奏與幅度已經大大超越2015-2018年美聯儲緊縮貨幣週期的加息步伐與進展，美元流動性是重要基礎性因素，機制擴張的貨幣政策緊縮加快符合邏輯與規律。當前美聯儲加息的長期性戰略纔是加快加息的關鍵，通脹配合性與迎合性中期對策擺佈是美聯儲加息必要的準備，美元指數走勢則是美聯儲加息節奏的重要阻力與障礙。

1、美聯儲加息重點不是通脹而是利率訴求與目標。結合當前國際石油價格回調走勢，美聯儲鮑威爾所言的未來加息放緩可能是美聯儲一種策略，並非是一個拐點。畢竟美國通脹現實是美聯儲加息的參數重點，但通脹循環邏輯與背景則是美國意圖與手段的顯現，而非價格自然生成或客觀所爲。一方面在於美元定價具有能力與範圍發揮的威力與調整空間。石油定價權是美元特殊資質，石油基礎是美元報價機制優勢，石油投放是美元推波助瀾意圖，石油關係則是美元威力影響機制。因此年內石油高漲趨勢不變，但階段迂迴價格將是美聯儲貨幣政策炒作題材。另一方面則是美聯儲加息合理在於通脹指標支持，但通脹數據並未衝擊美國消費與社會不安逸，所爲美國通脹恐慌性與歐洲截然不同。畢竟美國供給充分早有準備，而歐洲能源恐慌則是被美國化的必然。因爲美國能源供給可以制衡自我價格均衡與合理調配，更可以直接衝擊外部價格失衡。因此，美國通脹輸出型與歐洲通脹輸入型的根本是美元與歐元貨幣競爭爲本。而目前歐元利率是短板，甚至是壓制歐元的本質，進而美元匯率霸權之下奠定與推動利率霸權不僅是壓制歐元手段，更是解體歐元路徑。歐元區經濟不景氣已經是歐元離心離德致命所在，未來與美元利率懸殊或使得歐元解體發生。畢竟以規避債務危機爲由的歐元崩潰將是處理歐債危機最佳途徑與方式。歐元統一貨幣的缺陷將刺激債務危機爆發，而解題歐元將有利於歐元區各國獨立處理債務風險，財政獨立與經濟不統一的現實唯有解體歐元是唯一出路。由此，美聯儲加息目標深遠與打擊深度值得考量戰略競爭格局與貨幣風險聚焦，美元加息合理性是有規劃與佈局的纔是關鍵。

2、美聯儲加息側重非經濟衰退反之增加企業利潤。美元利率對外目標與目的的宗旨來源國內實力支持，尤其是美國企業利潤增收是美聯儲加息的底氣與膽量。在美聯儲加息之後，美股指反彈高漲特性既違背邏輯原理，也陪襯與促進美元貶值，美股上與美元下邏輯循環十分適宜美聯儲加息需求與設想。而美聯儲不敢加息100點側重就是美元難貶值，這對未來美國經濟纔是最大風險。因此，目前市場談論流動性依然側重市場，而美國關注流動性已經轉向企業。一方面是之前疫情救助政策美國以企業爲主，政策回收債券，企業得到資金，進而美國上市公司季度報表季季盈利和超預期盈利是當前美股反彈的主要動力與基礎。另一方面則是美國市場技術高超技術保駕護航股指價值週期，股指提前高位衝刺與股指主動調節暴跌相交具有設計性，進而使得美股長達半年之久的下跌修復爲主行情進入上漲週期與節奏順其自然具有規劃，這恰好是美國通脹高企與美聯儲加息重要時段，美國政策有備而來論據與事實顯而易見。全球企業經營伴隨經濟下降收縮性嚴重，但美國企業面臨經濟衰退指標假象，美國企業競爭力超級強勁值得關注企業潛力與動力，並非是簡單市場化如此偏激。目前全球貨幣政策目光集中市場，資本流進流出，反之美國貨幣政策重心圍繞企業，救助與發展資金投放實體經濟爲主獨特。美聯儲加息支持度是企業競爭力，價值經濟纔是美聯儲政策支持重點。

3、美聯儲加息主動與全球加息被動風險凶多吉少。當前全球加息潮備受關注，國際上已經先後有80多家央行參與美聯儲主導的加息行列。但是美聯儲加息的規劃性在於從短期入手、長期規劃以及中期策劃緊密關聯，並非是一朝一夕隨行就市，反之是一長一短組合搭配。如美股與美元組合拳有準備發揮，美股與美債有時間策應。尤其今晨美聯儲加息之後，美國2年國債收益率一度比10年期收益率高出32個基點，後者在美聯儲宣佈加息75基點後即告下跌。期間該收益率差已經達到幾十年來最大負值，而在美聯儲最新決議公佈後進一步觸及新低。目前10年期國債收益率一度下跌6個基點至2.74%，2年期收益率小幅上升至3.06%左右。利率互換市場對於美聯儲未來幾個月的加息路徑預期基本不變。美聯儲主動加息是基於美國財政需求爲主，兩年期超10年期國債收益率試圖促進美國9月底財政赤字減少預期，畢竟美總統拜登誓言壓縮1萬億美元財政赤字。目前美國缺錢模式的壓力很大，唯有美聯儲貨幣政策是解析美國結構死結的重要一環，也是目前美聯儲加快加息的重要參考側重。相比較美聯儲有準備的計劃與外圍追隨性潮流必然加劇外圍風險毫無疑義，但是風險源頭與加息國家現實背離嚴重，進而隨潮入流或是陷入風險旋渦重要階段。這種局面或更有利於美聯儲加息內在風險弱化，以內擾外是美元超級手法之一。畢竟美元全球化、美聯儲國際化是無法避免的風險關聯，美元問題是其它貨幣風險、美聯儲政策是其它國家陷阱符合美國自我與自私邏輯道理與戰略宗旨。

透過美聯儲例會加息表決的一致性看出美元利率上行趨勢性必然，伴之9月縮表進程加快，美聯儲加息不會終止，但階段靈活度將充滿變數，這也是全球風險所在，甚至或將不斷激活金融危機隱患十分險惡。預計9月美聯儲加息75-100點值得關注，其中美元極端貶值將是關鍵參數，美元貶值發揮如何將影響美聯儲加息抉擇尺度。預計美元指數跌破100點是一個重要關口，也是目前美聯儲加息敢不敢100點的重要之舉。目前美聯儲加息無奈受制美元升值是關鍵，美元貶值急切性是全球外匯市場甚至金融市場重要風向標與危機爆發點。