臺塑四寶展望下調 中華信評點出3大不利因素

中華信評今（30）日公佈臺塑（1301）四寶評等，雖信用評等維持「twAA/twA-1+」，不過未來展望由「穩定」下調爲「負向」，中華信評報告表示，除了受到全球需求疲軟及中國大陸產能持續增加影響，原油價格也形成不利的成本結構，預期2023至2024年間也難以快速反彈，若臺塑四寶合併借款對EBITDA比未能降低至2.5倍以下，中華信評可能下調長期評等。

臺塑四寶長短期信用評等「twAA/twA-1+」，未來展望「負向」，中華信評指出，全球經濟仍表現疲軟導致需求低迷，雖然已在旺季及相關產業補充庫存下趨於穩定，但同時也面臨中國大陸增產的競爭，未來二至三年，大陸從基礎化學品至中間化學品，以及下游塑膠與纖維的增產上將持續領先全球，且並沒有明顯減緩的跡象。

除了市場需求與競爭問題，中華信評分析，亞太地區化學供應鏈仰賴輕油做爲上游原料，而原油價格除了受OPEC供給管控及烏俄戰爭影響外，近期的以巴衝突也可能進一步衝擊原油價格，讓以化學品爲主要商品的臺塑四寶同時面臨成本提高及需求疲軟兩大風險，中華信評表示，臺塑四寶大宗化學品業務能力的衰弱程度超出先前預測。

中華信評預期，臺塑四寶復甦速度將慢於先前預測，且獲利能力低於景氣循環週期中期能力，到2025年方回覆較爲平衡的狀態，並且較強勁的復甦動能較可能出現在臺塑石化的煉油業務、南亞塑膠的電子材料業務，而非主營業務的大宗化學品上，因此整體而言，仍不足以明顯提振四大公司整體績效。

中華信評假設情境顯示，若未來1至2年內，四大公司合併借款對EBITDA比無法降至2.5倍以下，則可能下調長期評等；而若能維持在接近2倍水準，則可能調回「穩定」，不過中華信評表示，中國大陸及全球經濟仍具不確定性，且亞洲化學品業產能可能長期維持過剩狀態，因此四大公司槓桿比逐漸下降的假設圍繞着不確定性 ，仍有重大下行風險。