泰德醫藥近半營收依賴前五大客戶 海外收入佔78%市場份額僅1.5%
長江商報消息●長江商報記者 張璐
藉着降糖減肥藥GLP-1東風，成立僅四年的CRDMO企業泰德醫藥火速遞表港交所。
泰德醫藥（浙江）股份有限公司（以下簡稱“泰德醫藥”）成立於2020年，主要向藥企提供多肽的研究、開發及製造等服務，大熱的“減肥藥”GLP-1類似物也是多肽的一種。
不過，長江商報記者注意到，雖然多肽賽道有GLP-1類似物這一當紅細分品類，但泰德醫藥的業績並沒有乘勢而上，因每名客戶平均收入減少，2023年，公司營收與淨利潤出現雙雙下滑。
泰德醫藥對前五大客戶的依賴度逐年提升。公司來自海外的收入佔比也在上升，2023年達78.0%，存在一定的風險。
目前，泰德醫藥是全球第三大多肽合約研究、開發及生產機構（CRDMO），但市場份額僅爲1.5%，與前兩名相差甚遠，與第四、五名僅相差0.3個百分點。公司市場地位並不穩固。
本次IPO，泰德醫藥擬藉助募資擴大國內外產能，提升市場競爭力。
“減肥神藥”紅利之下業績反降
近日，多肽醫藥外包公司泰德醫藥向港交所提交招股書，擬赴港上市，摩根士丹利及中信證券爲其聯席保薦人。
招股書顯示，成立於2020年的泰德醫藥主要向藥企提供多肽新化學分子實體發現合成研發外包（CRO）及多肽化學生產、製造及控制的研發生產外包（CDMO）服務。
據瞭解，多肽是一種主要應用於醫藥和化妝品領域的化合物，用於治療二型糖尿病並具有減肥功效的司美格魯肽和替爾泊肽都是多肽藥的代表。
近年來，糖尿病藥物GLP-1迅速“出圈”，成爲全球最受關注的“減肥神藥”，並驅動全球多肽類藥物市場快速增長。據弗若斯特沙利文預測，2030年我國GLP-1類藥物市場規模將達515億元，呈快速發展態勢。
泰德醫藥的管線也涉及了GLP-1藥物開發領域，招股書顯示，截至2024年5月27日，公司已與七個開發GLP-1產品的客戶有九個GLP-1藥物開發項目。除了多肽外，泰德醫藥還開發了多元化的項目管線，專注於其他類別的TIDES藥物。
不過，從業績表現來看，泰德醫藥似乎並沒有吃到GLP-1類藥物帶來的增長紅利。據招股書，2021—2023年，泰德醫藥分別實現營業收入2.82億元、3.51億元和3.37億元；淨利潤分別爲8027.8萬元、5398萬元和4890.5萬元。2022年增收不增利，2023年則營收與淨利雙降。
與此同時，2021—2023年，泰德醫藥的毛利率從57.09%降至53.41%，淨利率更是從28.45%驟降至14.52%。
對於2023年營收下滑，泰德醫藥表示，主要是因爲每名客戶平均收入由2022年的約52.8萬元減少10.4%至2023年的47.4萬元。每名客戶平均收入減少主要歸因於三名主要客戶因其自身多肽藥物開發資源、計劃及週期的變化而大幅減少對其服務的需求。
泰德醫藥的收入依賴前五大客戶。招股書顯示，2021—2023年，公司前五大客戶的營收佔比分別爲36.5%、44.8%及48.3%。其中，最大客戶營收佔比分別爲12.2%、15.4%及20.9%，呈逐年增長態勢。
可以看到，2023年，泰德醫藥有接近一半收入來自前五大客戶。行業人士指出，過於依賴大客戶，將會導致公司在談判中處於不利地位，如果這些大客戶出現財務問題或業務變化，可能對公司經營產生重大影響。
市場份額僅1.5%地位不穩
從行業來看，根據弗若斯特沙利文數據，按2023年銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大多肽合約研究、開發及生產機構（CRDMO），市場份額1.5%。
不過，CRDMO市場正面臨着日益激烈的競爭。招股書顯示，目前全球專注多肽的CRDMO公司市場份額前兩名均爲瑞士公司，市場份額分別爲13.8%、10%，泰德醫藥雖然位列第三，但市場份額卻與前兩名相差甚遠，並且與第四、五名僅相差0.3個百分點。
爲了市場拓展，2021—2023年，泰德醫藥的銷售及營銷開支爲2004.8萬元、2224.5萬元、2807.1萬元。同期，公司的研發投入分別爲1766.7萬元、2102萬元、2314.4萬元。
在國內市場內卷加劇等因素影響下，泰德醫藥選擇了在海外市場發力。招股書顯示，報告期內，公司來自美國、日本、歐洲等國家和地區的收入分別爲1.97億元、2.49億元、2.63億元，分別佔同期總營收的69.9%、71.1%、78.0%，海外收入佔比較高。
與之相對應的，報告期內，泰德醫藥來自中國內地的收入分別爲0.85億元、1.01億元和0.74億元，收入佔比則是逐年下滑，分別爲30.1%、28.9%、22.0%。
對此，有行業人士指出，近年來針對中國生物醫藥企業的制裁風波未消，地緣政治風險成爲了一個不可忽視的風險因素。企業需要加強相應戰略佈局調整，以應對相應風險。
此外，需要注意的是，目前產能緊缺的問題是多肽行業普遍現象，而泰德醫藥的多肽API年產能目前仍偏小。據招股書披露，2023年泰德醫藥錢塘園區的多肽API年產能爲500千克，產能利用率爲49%。爲此，公司此次衝擊IPO很大目標是爲了擴產。
據悉，此次IPO，泰德醫藥擬將募集資金用於在美國及中國建設設施以進一步提高服務能力及產能、在全球更多地區建立銷售及售後服務網點等。
其中，包括建設2022年購買的美國加利福尼亞州羅克林園區，預計將使年產能增加約100至300千克；擴大現有錢塘園區的產能、建設醫藥港小鎮園區的設施；並於未來兩至三年內在中國建造或收購新生產園區，此舉預計將使年產能提高約1000千克至2000千克。