私募熱議新“國九條”：A股將迎第三次大牛市？

每經記者：楊建 每經編輯：彭水萍

4月12日，國務院發佈《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。這是繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，國務院出臺的資本市場第三個“國九條”。

每一輪制度性改革都對資本市場具有重要的引領作用，這次是在強化投資者保護、市場公平、增強市場內在穩定性的背景下提出的。

對此，有私募人士指出，從前兩次“國九條”出臺來看，分別出現了2007年滬指6124點、2015年5178點的大牛市，相信本輪牛市亦在孕育之中。

從兩方面提出明確要求

目前，資本市場中長期資金總量仍然不足，配套機制還不夠完善，2023年底，各類專業機構投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長1倍多，持股佔比從17%提高到23%。其中公募基金持有A股流通市值5.1萬億元，持股佔比從4%提高到7.3%。總體上看，公募基金作爲資管行業權益投資的代表，權益類產品佔比不高，市場引領力不足；保險資金、養老金參與股票投資，在績效考覈、投資運作等方面的制度環境還有不少可以優化的空間。

4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，對於大力推動中長期資金入市提出明確要求。一方面，建立培育長期投資的市場生態，構建支持“長錢長投”的政策體系。另一方面，優化保險資金權益投資政策環境，落實完善國有保險公司績效評價辦法，鼓勵開展長期權益投資；進一步完善全國社會保障基金、基本養老保險基金股票投資政策；提升企業年金、個人養老金投資靈活度等。

推動長期資金入市，對於A股走牛至關重要。安徽美通資產董事長陳紅兵告訴《每日經濟新聞》記者，我國居民儲蓄有130萬億元，在利率下滑的背景下，居民儲蓄還是在增加，我國M2（廣義貨幣供應量）數據2020年一季度是208萬億元，2024年一季度超過304萬億元，這些錢都躺在銀行裡。最近半年，經常有銀行找人貸款，同時近期市場上的債基發行非常順利，說明大家都在找相對安全的投資渠道、穩定的盈利產品。此次大力發展權益類基金和建立ETF（交易型開放式指數基金）快速審批通道，尤其是ETF通過跟蹤指數，分散單一股票風險，減少對個股炒作的依賴，更能吸引這部分資金入市，實現“長線長投”的目標。

黑崎資本首席投資執行官陳興文告訴記者，ETF快速審批通道的意義在於，通過一籃子指數的投資方式，有效降低因個股震盪產生的波動，提升整體市場平穩度。優化長週期考覈機制的核心在於培育和激勵那些能夠持續提供優厚分紅和展現高速成長性的上市公司。建立ETF快速審批通道，優化長週期考覈機制，以及吸引境外資金，可以有效促進資本市場中長期資金的穩定增長和長期投資策略的形成。尤其是推動ETF發展對於穩定股市和引導“長線長投”具有重要作用，促進了資金的長期配置，爲我國資本市場的長期牛市打下堅實基礎。

首先要調整指數成分股？

對於證監會一系列推動長線資金入市的政策，華安合鑫董事長兼投資總監袁巍告訴《每日經濟新聞》記者，從微觀層面看，“長錢長投”需要兩個核心要素，首先是需要一定數量的股票滿足長期投資的條件，才能夠提供承載“長錢”的底層基礎。滿足長期投資條件的公司既要有穩定的商業模式和較高的資本回報率，還要有良好的治理結構，願意與小股東分享企業經營的成果。如果股價表現和企業美譽度能夠與注重股東回報緊密關聯，那麼我國股票市場“長錢長投”的微觀基礎將會更加堅實。

其次，資產管理機構需要建立長期考覈機制，給基金經理提供“長投”的工作環境和激勵取向。通過監管引導和規範，形成長期投資行爲的良性循環。從國務院、證監會近期的系列政策來看，“長錢長投”的環境將會逐步形成，同時也會對股票市場的走勢和內在結構造成重大影響。將會有一批經營能力強、注重股東回報的“德才兼備”的股票走出低波長牛的走勢。從而以點帶面，最終會帶動指數和各類權益產品上漲，並且有希望走出較低波動的上升趨勢，而非過山車的“瘋牛蠻熊”。

東方融投總經理李曉祿告訴記者，資本市場要吸引長線資金，重要的還是要創造出長期賺錢效應，這樣纔會吸引長期資金入市。當務之急，要對指數的成分股進行調整，目前上證指數長期在3000點，很重要的原因就是很多成分股都漲了5倍甚至10倍之後才被調入成分股。這樣的結果就是成分股調入指數之後就是長期陰跌，導致指數長期不漲，給投資者造成股市不賺錢的印象。市場要吸引長線資金，就要大力發展指數型基金和ETF基金，通過稅收優惠政策，吸引長線資金購買指數基金和ETF基金，形成長期的賺錢效應，形成良性循環。

回顧前兩個“國九條”發佈後，A股都誕生了史詩級大牛市行情。2004年2月1日，國務院發佈《關於推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，解決股權分置問題的基本原則等，催生了2005年到2007年的史詩級大牛市，上證指數創下6124點的歷史高點。2014年5月9日，國務院發佈《關於進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，提出了進一步促進資本市場健康發展，健全多層次資本市場體系等，同樣催生了2014年7月至2015年6月的大牛市，上證指數創下5178點的歷史高點。

在A股市場，政策的影響力相當大，每一輪大牛市的啓動都與政策密切相關。從歷史經驗來看，每一輪制度性改革都對未來一段時間內資本市場的發展具有重要的引領性作用。A股市場上總共有兩次重要的制度性建設，都誕生了超級大牛市。

2024年4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，這是時隔10年後，資本市場第三個“國九條”，導致有業內人士預期將催生A股第三次“大牛市”行情。

對此，陳興文告訴記者，證監會提出的一系列措施，旨在解決資本市場中長期資金不足和配套機制不完善的問題，通過一系列政策手段推動長線資金入市，對於市場穩定和長期發展具有積極影響，將促進市場穩定和長期發展。這些措施的實施，將提升市場信心，不僅能夠帶動中小型機構與散戶投資者共同參與市場，形成“引水造長勢”的良性循環，還能夠吸引境外資金參與我國資本市場。證監會的這一系列措施，將有助於構建一個更加成熟、穩定和開放的市場，爲A股長期牛市奠定堅實的基礎。