【十月股災】李沃牆／外資大逃亡尚未結束 股匯將萬「綠」悽然
▲美股日前暴跌。（圖／路透社）
●李沃牆／現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。
微涼的10月不再光輝，反而是充滿肅殺的氣氛。據統計，自9 月下旬以來，全球市值已蒸發6.7兆美元；臺股難以置身度外，早已淪爲外資的提款機。截至10月26日止，外資已累積賣超臺股1531.73億臺幣。臺股加權指數由10月1日的11051.8點跌至10月26日的9489.18點，整整跌了1,562.62點，跌幅達14.1%；其中，股王大立光由3,740元重摔至3,210元，跌幅14.17%（與大盤幾乎一致）；臺積電由263元跌至221元，跌幅16.35%，超過大盤，外資可謂「功不可沒」。
臺灣於1983年開放外資投資股市、1991年開放符合一定資格條件之外國專業投資機構（QFII）於取得主管機關覈准後，得在覈準投資金額內投資國內證券。1996年3月進一步開放境外華僑及外國人投資我國股市；2003年10月取消QFII 之許可制，改採「一次登記，永久有效」之登記制度，並取消開立投資分戶之規定。另一方面，開放外資也造成臺股投資人結構變化。
萬點不是夢
與過去相較，臺股近幾年的散戶結構已由9成遞減到6成，而外資卻逐漸增加至3成左右。目前，外資佔臺股交易量約25%、一般散戶交易佔61%，其他則是投信及自營商等國內法人機構。多年來，外資對臺灣股匯市的影響力可謂舉足輕重。君不見，臺股少了外資熱情參與，成交量獨見窒息量；有了外資，萬點不是夢；顯見，已到「成也外資，敗也外資」的地步。
臺股自去年5月23日站穩萬點至今年10月初，不僅創下最長萬點紀錄；更在今年1月23日盤中創下11,270新高點紀錄。除此，如臺積電、鴻海等大型權值股，以及股王大立光股價也一併創多年新高價。在此榮景下，外資持股超過40％的公司，最少超過20檔，如臺積電（79.2%）、鴻海（52%）、大立光（53%）、華碩（60%）。外資單是今年以來至8月中，買超臺積電就超過10萬張，也帶動臺積電近2成的漲幅。臺股因殖利率名列全球前茅，本益比及股價淨值比相對低，具投資價值；今年上市櫃公司配息1.27兆元，外資就拿走5,207億元臺幣，且享受到20%的分離課稅。無怪乎，有人揶揄地指說，臺股簡直是少數機構投資人，特別是外資的提款機。
外資的有價證券及存款也是臺灣外匯存底的一大部分。如下圖所列，2016年12月爲2,803億美元，佔外匯存底4,335.52億美元的65%；但2017年後一路走升，在今年1月佔比爲94%，達歷史高峰；6月稍降至83%，爲13個月來最低，但隨後的7、8月仍上升至86%左右水準。坦然言，外資不僅影響外匯存底多寡，更是影響臺股及臺幣匯率的關鍵因素。即外資流入增加、佔比提高，則股市上揚，臺幣則極易升值。
▲外資對臺灣外匯存底及股匯市影響。外匯存底比重再今年創新高，佔比爲94%。（圖／作者李沃牆提供，請勿隨意翻拍，以免侵權。）
尤其，每年第3季是臺股發放現金股利的高峰期，外資領到鉅額股息後，若不再投資臺股就會將錢匯出去；所以這段期間也是外資股利匯出的高峰期。據金管會的統計資料，外資在今年前8月中，僅1月及3月是淨匯入；單是8月的淨匯出則有6.25億美元。合計外資從今年4月開始已連續5個月淨匯出，累計前8月外資共淨匯出64.32億美元（約新臺幣1,981億元），創2008年12月以來最長期間的外資撤離。
外資撤離的這幾個月，臺灣股價加權指數明顯下降、臺幣匯率波動擴大，並出現明顯的貶值。由歷史交易紀錄來看，2003年8月，外資買超臺股共884億臺幣，曾創下單月曆史新高，並帶動加權指數飛越5,600點的高點；但全球金融海嘯期間，2008年10月至2009年2月的4個多月時間，外資賣超臺股金額超過新臺幣2,000億元，造成臺股如坐雲霄飛車、急衝而下，外資影響力足爲佐證。
外資10月獵殺大逃亡尚未結束，一旦確定全球經濟走向衰退、股市步入熊市；屆時，今年的冬天將是萬「綠」西冷，一抹荒煙。
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