什麼是公開市場買斷式逆回購？

作者：張弢 北京天宸極投資管理有限公司執行董事、總經理

10月28日，中國人民銀行發佈公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，進一步豐富央行貨幣政策工具箱，人民銀行決定即日起啓用公開市場買斷式逆回購操作工具。買斷式逆回購這一政策工具的使用，表明我國貨幣政策調控手段正在不斷創新與完善。

關注和熟悉我國金融市場的人，都會比較瞭解我國央行常用的金融調控工具，如調整存款準備金率、公開市場操作（正/逆回購、發行央行票據等）、再貸款與再貼現、利率調整（如基準利率、LPR等），以及宏觀審慎政策工具。但多數人對於買斷式逆回購可能還比較陌生。

買斷式逆回購，作爲央行公開市場操作的一種手段，是指央行直接從一級交易商（如大型商業銀行）手中購買特定債券，並約定在未來某一時間以約定價格將這些債券賣回給交易商的交易方式。

針對公開市場操作，目前我國央行主要採用的工具是質押式回購，在此交易中，債券等抵押品被凍結在資金融入方賬戶，逆回購方（央行）並不擁有標的債券的所有權，只是作爲擔保物持有，到期時歸還給正回購方（商業銀行），不能繼續在二級市場流通。在這種操作模式下，如果資金融入方出現違約等情況，並不利於保障資金融出方的權益。

而在買斷式回購中，逆回購方（央行）在交易發生時即擁有標的債券的所有權，可以對標的債券進行處置，如進行現券買賣、封閉式回購等，直到回購期滿時再將相同數量的同種債券返售給正回購方。這種操作方式提高了債券市場的流動性，使得債券資源得到更充分的利用，同時也增加了央行貨幣政策的靈活性和市場操作的深度。

對於央行來說，買斷式逆回購是一種更爲靈活和精準的貨幣政策工具。通過調節逆回購的規模、期限和利率等參數，央行可以更加靈活地調節市場的流動性狀況，實現貨幣政策目標。在持有債券期間，央行也可以根據市場情況調整策略、靈活操作交易，增強了貨幣政策的前瞻性和有效性。

買斷式逆回購對於市場流動性的提升也有一定的積極意義，在資金緊張的時期，央行可以快速釋放流動性，更精準地應對市場資金短缺，緩解市場壓力，維護市場穩定。同時，買斷式逆回購還有助於穩定市場利率預期，引導市場預期向合理方向發展。

買斷式逆回購在國際金融市場上得到了較爲普遍的應用，通常被作爲一種融資和融券工具，爲市場參與者提供靈活的資金和證券管理方式。隨着我國金融領域對外開放的不斷深入，我國央行也在不斷嘗試豐富流動性管理工具、完善貨幣政策調控體系。買斷式逆回購的應用也正是我國金融對外開放進程中金融創新的一方面體現。

買斷式逆回購雖然彌補了我國金融市場1個月到1年期的中短期流動性投放工具不足的缺陷，對於強化市場流動性管理的精細化和靈活性有着積極的意義，但是其同樣存在的諸多風險，包括信用風險、市場風險和流動性風險等，均可能導致市場交易量下降、逆回購方資金損失等。

但總體來說，隨着金融創新的不斷深入，在金融服務實體經濟的主旨之下，會有更多的金融創新產品投入市場，金融監管和市場調控工具、手段也會不斷豐富。實施定向降準和定向降息，利用數字貨幣和區塊鏈技術提高金融交易效率，實施資本流動管理等將會逐步成爲常態。這對於金融市場主體和從業者來說，應當是需要及時關注和積極適應的新趨勢。

【作者：張弢】　(編輯：文靜)