社評／正視弱勢美元政策的威脅

旺報社評

美元近期走勢強勁，主要兩個原因，一是市場預期川普勝選，將推升通膨預期，促使聯準會放緩降息步調；二是預期川普政府積極重振製造業，將創造資金迴流效應。根據統計，自10月初市場意識到川普勝選機率大增，美元反彈氣勢就居高不下，兩個月時間，升值幅度高達6.7％。而且強彈氣勢尚未結束。截至12月17日美元仍堅挺在106.76，爲近20多年來相對高檔位置，顯示短線市場持續看多美元。

川普效應 推升通膨預期

只是，短線雖強，但中長期隱憂頗多。除了聯準會降息循環因素外，全球經貿高度不確定性，能否讓美元持續走強，令人質疑。尤其川普爲實現「讓美國再次偉大」目標，一向主張弱勢美元政策。他第一任期多次痛批以大陸爲首的新興市場國家，藉由不公平匯率政策大賺美國的錢，主張促貶美元、加徵關稅。

數據顯示，川普首任4年期間，美元指數上任首日爲100.74，卸任當天90.5，足足貶了10.2％。儘管歷經上下起伏，難以證明純粹是川普因素使然，更可能受市場力量所左右。不過，可以肯定的是，川普對弱勢美元毫無掩飾的偏好，對這段期間美元的貶幅也有促推作用。

川普再度入主白宮，各方對美元中長期走勢並不樂觀。彭博針對89名專業人士所做的美元即時脈動調查指出，川普近期公佈的一些政策，有機會爲短期美元升值創造有利條件，但這些政策對經濟帶來的中長期影響，最終可能削減美元吸引力，從而達成川普弱勢美元的期望。換句話說，川普主政下，弱勢美元走向機率極高。

無論對全球或大陸經濟而言，弱勢美元都是威脅與挑戰，若再加上全面性加徵關稅，衝擊更大。尤其身處風暴中心的大陸，即便自2018年貿易戰開打，對美出口及順差已有所縮減，但2023年對美出口仍高達4272億美元，佔比13.9％，排名第二，順差2794億美元，穩居首位。這意味弱勢美元疊加關稅，對大陸出口競爭力勢必造成嚴重的傷害。

除了對實體貿易的衝擊外，不能低估對金融的衝擊。弱勢美元將經由貨幣傳導途徑影響國際資本流動，進而加劇金融市場的動盪。以美債市場爲例，弱勢美元若導致美元信心或地位遭到質疑，將引發美債拋售潮。嚴重的話，會牽連全球債市，加速國際資本移動。

弱勢美元 加速資本外流

資金四處竄逃，體質較脆弱的新興市場國家必首當其衝。大陸正面臨經濟成長動能乏力、資本加速外流雙重壓力。依據大陸國家外匯管理局的數據，自川普贏得勝選後，大陸資本市場資金外流高達457億美元，創下單月最高紀錄，弱勢美元不是大陸經濟穩定發展的利多，而是威脅。

北京須正視此一威脅，特別是對出口與資本外流的影響。不過，危機正是轉機。大陸正積極透過一攬子增量政策恢復市場的信心，並對外開放門戶與投資，以帶動消費與投資的信心，爲明年經濟增長奠定底氣。若能趁着外部威脅加劇之際，重新思考並檢視既有或未來預計推出的政策措施及方向，看看有無可以調整或精進之處，未嘗不是一件好事。譬如，針對弱勢美元風險，如何做強人民幣，讓人民幣更受世界信賴，如何把政策重心更聚焦於內部經濟的刺激與拉擡等。當然，在調整過程中，北京需有自己的步調。

這並非意味政策方向應該轉彎，而是必須把未來可能變數及風險因子全部納入，以避免誤判。政策彼此之間或多或少存在着矛盾，如何在矛盾中減弊增利，讓效益達到最大，是政策規畫者的責任。尤其是對大陸這種高度仰賴政策規畫維繫市場經濟的國家來說，政策規畫者的角色更是至關重要。這也是過去40多年大陸經濟改革開放過程中，鄧小平做爲總設計師，高度受到推崇的原因。

謹慎能捕千秋蟬，小心駛得萬年船。老祖宗智慧，此刻格外有感。