上市首日大跌57%，背靠阿里雲的七牛智能有點慘

藍鯨新聞10月16日訊（記者 徐曉春）10月16日，七牛智能（2567.HK）終於在港交所上市，卻在上市首日遭遇了破發大跌的尷尬局面。

七牛智能此次IPO全球發售1.6億股，發行價2.75港元。但上市首日，七牛智能大幅低開，盤中最低觸及1.14港元/股。截至10月16日收盤，七牛智能股價報收1.19港元/股，總市值不足24億港元。

七牛智能主要爲客戶提供音視頻雲服務，自成立以來七牛智能一直受到各方資本青睞，經緯中國、淘寶中國、雲鋒基金、交銀基金等多家知名機構參與了七牛智能前期的投資。從上市首日的表現來看，目前除了A輪入股的Matrix HK，七牛智能當前股價均已跌破其餘資方的投資成本。

背靠阿里也難盈利

七牛智能成立於2011年，是中國最早提供音視頻雲服務的平臺之一。目前七牛智能的核心業務包括音視頻PaaS（平臺即服務）和APaaS（應用平臺即服務）。據招股書顯示，按2023年收入計算，七牛智能是中國第三大音視頻PaaS服務商，市場份額約爲5.8%。同時，七牛智能也是國內第二大APaaS供應商，市佔率約是14.1%。

2017年淘寶中國、雲鋒基金等阿里系資本入股七牛智能，同時也與公司建立起了業務往來合作。一方面，七牛智能向阿里雲計算提供PaaS解決方案服務，2021年至2023年各年來自阿里雲計算的收入分別爲3090.1萬元、1063萬元、42.1萬元。

另一邊，七牛智能也從阿里雲計算採購雲服務及電子設備，2021年至2023年期間，公司向阿里雲計算的採購金額分別爲3.74億元、1.36億元和3739.8萬元。上市前夕，七牛智能與阿里雲計算簽訂框架協議，限制雙方關聯交易的範圍、付款方式等。

整體上看，背靠阿里的七牛智能近兩年收入規模略有縮水。2021年至2023年，七牛智能實現營業收入分別約爲14.71億元、11.47億元和13.34億元，期間公司毛利率約是20%左右。

但是，近年來雲計算行業競爭日漸激烈。中國移動、中國電信以及中國聯通三大運營商在2022年開始全面佈局雲計算行業，並迅速搶佔市場份額。另一方面，頭部玩家紛紛入局價格戰，2023年4月，阿里雲宣佈核心產品價格最高下調50%，騰訊雲、移動雲等巨頭部分產品降幅高達40%。

身處行業之中的七牛智能也受到了一定衝擊，2021年至2023年，MPaaS貢獻了七牛智能7成以上的收入，期間七牛智能MPaaS客戶數由2021年末的6.88萬人增加至2023年末的9.25萬人，但增速在放緩。2024年一季度，七牛智能MPaaS客戶數僅較上年同期增加了232人。同時，七牛智能MPaaS客戶平均貢獻的收入也從2021年的1.99萬元跌至2023年的1.06萬元，兩年累計降幅約爲47%。

即使背靠阿里，七牛智能至今也沒有扭虧。2021年至2023年期間，在扣除各項費用後，七牛智能淨利潤虧損額分別達到2.2億元、2.13億元和3.24億元。2024年一季度，七牛智能淨利潤延續了上年虧損擴大的趨勢，期內淨利潤虧損約爲1.48億元，同比擴大51%。經過可轉換可贖回優先股的公允值虧損等項目調整後，今年一季度七牛智能淨利潤虧損約爲2424萬元。

從2021年末到2024年3月末，七牛智能僱員人數從631人降至387人，員工人數減少了近40%。應付職工薪酬的減少也並不能止虧，連續虧損的情況下，七牛智能仍然很難從經營活動中獲得現金流補充。2021年至2023年期間，七牛智能經營活動現金淨流出額分別約是9150萬元、7130萬元、380萬元。

回購壓力催促上市

遲遲難以實現盈利的七牛智能，這些年靠着不斷的融資支撐着公司的業務發展，但同時，資金需求以及投資者的壓力也在不斷催促七牛智能上市。

早期的七牛智能基本上每年都能完成融資。2011年8月七牛智能初設立，六個月後，2012年2月，經緯中國通過旗下公司Matrix HK投資100萬美元，七牛智能完成首次A輪融資。

值得一提的是，當時Matrix HK每股認購價爲0.08美元，以當時的匯率粗略計算，成本大概爲0.62港元/股。在七牛智能上市首日大跌近57%之後，目前Matrix HK是唯一成本價還低於公司股價的投資方。

一年後，2013年2月，七牛智能再次收到來自Matrix HK、啓明創投旗下基金啓明MD及啓明創投合計500萬美元的投資。2014年11月，寬帶資本旗下公司CBC Cloud Investment Limited向七牛智能投資2000萬美元，七牛智能的C輪融資完成。

之後，2016年1月，上海張江以及上海張江科投向七牛智能投資5500萬美元。2017年12月，七牛智能的E輪融資等來淘寶中國8500萬元的資金，除了淘寶中國之外，E輪融資中還包括雲鋒基金等阿里背景投資方。

七牛智能的最後一次融資停留在2020年，2020年6月，七牛智能完成包括來自永祿、交銀基金等資本方9300萬美元的F輪及F-1輪融資，實現的總收益超過10億元。七牛智能最後一輪融資的投資方，每股認購價大約是3.34美元。

2021年，七牛智能開始嘗試在美國納斯達克上市。同年2月，七牛智能向美國證交會遞交了上市申請。當時，美國證交會給出的主要意見中提到，由於當時中美關係以及國際制裁和出口管制，美國證券交易所可能會限制部分中國企業的上市以及業務擴張。最終，在2022年9月，七牛智能撤回了上市申請。

隨後，七牛智能轉戰港交所，2023年6月七牛智能首次遞表港交所。同時，七牛智能與A輪至F輪投資者簽訂協議終止附於可轉換可贖回優先股的贖回權。若七牛智能無法在2025年1月1日前完成港交所上市，公司將以原始投資額的200%回購A輪投資者的股權，以原始投資額的150%回購B輪到E輪投資者的股權，再以原始投資額的140%回購F輪投資者的股權。

然而，截至今年3月末，七牛智能賬面現金及現金等價物只有2.37億元，難以盈利的七牛智能長期處於資不抵債的狀態。2021年至2023年各年末時，七牛智能流動負債高出流動資產的金額分別約是26.01億元、30.17億元、32.5億元，2024年依然沒有減少的趨勢，一季度末時流動負債淨額繼續增加到33.84億元。同時，一季度末時七牛智能整體負債高出資產約31.64億元。

不過登陸港股之後七牛智能沒能開個好頭，截至10月16日收盤時，公司股價爲1.19港元/股，最終跌幅爲56.73%，上市首日即破發。