閃送啓動PDIE 270萬註冊騎手撐起一個IPO

《科創板日報》9月21日訊（記者 陳美）近日，閃送（BingEx Limited）啓動PDIE（交易前投資者教育）程序，這被看作是IPO前的重要一步。

《科創板日報》記者注意到，9月13日，公司已向SEC提交了F-1文件，開啓了其上市進程。招股書顯示，薛鵬作爲創始人，直接持股22.7%，同時薛鵬及其家人又通過Snoweagle-s Limited信託持股20.7%，爲第一大股東。

截至2024年6月30日，閃送披露已擁有約270萬註冊騎手。若上市成功，這意味着270萬註冊騎手將撐起一個IPO。

#市場需求多樣化，單客價下滑

作爲明星公司，閃送的業績備受關注。

招股書顯示，2021年-2024年上半年，閃送營收分別達30.40億元、40.03億元、45.29億元、22.84億元，對應淨利潤爲-2.91億元、-1.8億元、1.1億元、1.24億元。

這意味着閃送在2023年起，開始扭虧爲盈。但扭虧原因並非業務增收，而是政府補貼增加。

在招股書中，閃送稱，2023年的盈利主要由於政府補貼增加，使得其他收入從2022年的920萬元增加至7432萬元，與經營狀況有關的營業利潤僅有0.11億元。

財聯社創投通數據顯示，閃送成立於2013年，通過即時物流平臺，獲取C端用戶，進而實現市場份額的增長。截至2024年6月30日，閃送註冊用戶數量從2021年的約3110萬，增至約8890萬。但有投資人對《科創板日報》記者表示，該用戶數僅是註冊用戶數，而非真正的活躍用戶數。

從經營業績上看，閃送業績受季度性波動影響明顯，比如農曆新年期間客戶和騎手的活躍度相對較低。單客價方面，2023年，閃送每單平均收入降至17元以內；到2024年上半年，閃送單客價進一步降至16.5元。而在最初的2021年，閃送單客價高達19.2元。

面對單客價的降低，盤古智庫高級研究員江瀚對《科創板日報》記者表示，主要還是用戶對於“價格”敏感度的提高。“目前，市場需求多樣，對即時配送服務的需求逐漸從緊急文件、小件物品擴展到日常商品配送，因此市場出現了不少同類服務，比如達達、順豐同城、uu跑腿。”

“很多時候，送鮮花、美食、生鮮零售等物件，用戶對於‘一對一’的急送服務可能要求沒那麼高，進而選擇性價比高的服務，而非單純追求速度。”

在同城配售服務中，《科創板日報》記者瞭解到，達達配送價格最低可達6元-8元；uu跑腿在部分城市的起步價也爲8元。

在模式上，儘管閃送強調是“一對一”的急送服務，但其依然採取“衆包”這一輕資產模式，即依賴於一個由獨立承包商組成的龐大網絡來進行包裹的配送。

對此，閃送在招股書中表示，差異化配送服務是閃送今後的戰略，通過這種戰略提高現有市場的滲透率。此外，覆蓋更多城市，也是閃送上市募資的計劃之一。

#明星獨角獸估值“打折”

在閃送的誕生中，明星資本的加持一直其關注的焦點。

《科創板日報》記者注意到，閃送共經歷10輪融資，在IPO前，SIG海納亞洲持股9.7%，爲最大外部股東；鼎暉投資和順爲資本分別持股8.9%和7.8%，三方擁有3.2%、2.9%和2.6%的投票權。

除此之外，經緯創投、光源創投、天圖投資、五嶽資本也出手過閃送。

在估值上，閃送也有過高光時刻。《科創板日報》記者注意到，在2021年，閃送成功完成1.25億美元D2輪融資時，公司估值達到20億美元，約合人民幣129.03億元。該時期，閃送在胡潤全球獨角獸榜單上的估值達到最高峰。

然而，從2022年開始，閃送的估值開始下滑。根據胡潤全球獨角獸榜單，2022年閃送的估值約爲100億元；而到了2023年，其估值同比下滑31%至69億元。

2024年，閃送估值略有回升，達到71億元，但相較於2021年的水平仍減少了近45%，回落至2020年的水平。

對於估值的回落，市場普遍認爲，這一情況反映了行業競爭的加劇，以及投資吸引力的減弱。一位投資人對《科創板日報》記者表示，“多個大型平臺公司的加入，使得原本被視爲藍海的市場迅速轉變爲競爭激烈的紅海。這種競爭環境導致了市場配送服務的飽和，削弱了閃送的先發優勢。”

值得一提的是，此前證監會也對閃送境外上市出具補充材料要求，其中一項就是關於股份變動的合理性。

證監會要求閃送說明：“2015年6月，KunPeng Limited、Halfmoon Pavilion Shansong Limited分別向Lighthouse Venture International,Inc.轉讓11.11萬股普通股，同年7月上述股份轉讓被撤銷，轉而由你公司向Lighthouse Venture International,Inc.合計發行22.22萬股普通股股份，且發行價格低於同期向Tiantu China Consumer Fund I,L.P.發行股份的價格，請說明撤銷股份轉讓及發行價格較低的原因及合理性。

以及2015年7月，你公司以0.0001美元/股回購KunPeng Limited、Halfmoon Pavilion Shansong Limited、Y&X Lebo Limited所持股份的原因及合理性。”

《科創板日報》記者注意到，Lighthouse Venture International，Inc．是光源資本出資平臺，其於2018年參與D+輪融資；Tiantu China Consumer Fund I,L.P.則是天圖投資設立的中國消費基金一期，於2014年9月登記備案，首輪關賬金額爲3800萬美元。

此次，閃送計劃在納斯達克擬發行不超過5750萬股普通股，其中涉及的存托股票（ADR），最高發行價爲5美元/股。