乳企半年報盤點｜盈利能力面臨挑戰，奶粉企業迎業績拐點

近日，36家上市、掛牌乳企公佈了2024年半年度報告。當下，乳製品行業整體面臨需求疲軟、競爭激烈等壓力，盈利能力有所下降。國家統計局數據顯示，2024年1月至6月，國內牛奶產量1856萬噸，同比增長3.4%；規模乳企乳製品產量1433萬噸，同比減少3%，奶產量增速高於消費量增速。

今年上半年，受需求不振、奶價下行雙重夾擊，同時受出生率下降、競爭加劇、新老國標過渡期市場混戰等影響，嬰幼兒奶粉行業挑戰重重，加大全家營養佈局和海外市場拓展成爲頭部企業共同選擇，相關舉措也令上市公司業績有所反彈。奶酪行業在經歷過去兩年的深度調整後，市場滲透率開始回升，行業格局也愈發清晰。

盈利水平呈下降趨勢

2024年上半年，36家上市、掛牌乳企營收合計約爲1837.24億元，伊利股份（596.96億元）、蒙牛乳業（446.71億元）、光明乳業（127.14億元）、中國飛鶴（100.95億元）、優然牧業（100.55億元）穩居前五。從營收變動看，多達26家乳企出現下滑，均瑤健康（-14%）、熊貓乳品（-19.47%）、西部牧業（-21.01%）、品渥食品（-29.39%）、皇氏集團（-39.6%）降幅較多。

就盈利而言，十大“賺錢”乳企多被全國性巨頭、奶粉品牌佔據，區域品牌盈利能力同比去年有所下降。除伊利股份（75.31億元）、蒙牛乳業（24.46億元）、光明乳業（2.8億元）傳統三巨頭外，奶粉企業中國飛鶴（18.75億元）、健合集團（3.06億元）、澳優（1.45億元）分列第三、四位、七位。其他4個席位分別由新希望乳業、三元股份、原生態牧業、李子園佔據。

36家乳企中，13家出現虧損，24家淨利潤下降，虧損面較去年同期有所擴大，盈利水平呈下降趨勢。綜合財報分析來看，需求不振、銷量下降、競爭激烈，是影響乳企盈利能力的主要原因。24家乳企淨利潤下降幅度均在雙位數以上，其中，澳亞集團、天潤乳業、牧同科技、駿華農牧、現代牧業、一景乳業、莊園牧場、中國聖牧降幅達三位數，西部牧業降幅達1212.72%。

在奶源過剩、需求不旺、奶價下行的背景下，奶牛養殖企業2024年上半年普遍陷入虧損或利潤下滑狀態，僅原生態牧業、賽科星實現盈利。13家虧損乳企中，奶牛養殖企業佔據7席。因違規擔保事項，上陵牧業關於半年報的議案表決時，還遭到兩位董事投票反對。

其他幾家虧損乳企中，天潤乳業受加大淘汰低產牛、合併新農乳業增加虧損影響。莊園牧場利潤受競爭加劇、自有原奶成本攀升、投入較高運營費用應對競爭影響。麥趣爾乳製品、烘焙食品業務營收雙雙下滑，尚未走出“丙二醇事件”陰影，控股股東所持股份屢被拍賣。品渥食品受海外採購成本上升、國內需求復甦偏弱、賣場商超流量下滑、國內牛奶產量增長致行業競爭加劇等影響，延續虧損態勢。

澳亞集團在財報中直言，當前乳製品需求疲軟已廣化及深化。2024年上半年，乳製品產量減少3%，預期下半年進一步減少，乳企原奶噴粉庫存顯著增加。尼爾森數據顯示，2024年5月，乳品全渠道增速爲-1.4%，線下渠道增速爲-3.5%。

蒙牛乳業總裁高飛在公司中期業績說明會上表示，消費信心不足客觀上給行業帶來非常大的影響，供需矛盾凸顯、品類多元化不足、產業鏈韌性較小等長期困擾行業發展的因素也導致奶業在歷次環境波動中處於應對不力的局面。在渠道重塑方面，線上線下融合、新消費場景、B端渠道涌現給行業注入了新活力。從“喝奶”轉向“吃奶”，從基礎營養轉向大健康，從粗加工到精加工、產業結構升級，是乳業未來發展空間。

奶粉企業迎來業績拐點

受行業競爭激烈等因素影響，嬰幼兒奶粉上市企業自2022年結束高增長。經歷過去一年多的深化調整，業績拐點在今年上半年出現。

上半年，中國飛鶴營收增長3.7%至100.95億元，淨利潤增長10.56%至18.75億元，核心單品“星飛帆”收入增加帶動公司毛利率上升。伊利奶粉及奶製品業務營收145.09億元，同比增長7.31%，“伊利”品牌奶粉零售額市場份額提升1.7個百分點。蒙牛奶粉業務收入受產品品牌精簡影響有所下降，但利潤端通過前期梳理和調整實現扭虧爲盈。澳優營收重回增長軌道，儘管淨利潤依然下滑，但羊奶粉營收增長20.2%，海外市場增幅達50.7%。貝因美在全家營養策略下，營收增長5.61%，淨利潤增長16.41%。

從財報分析來看，奶粉企業業績復甦主要源於全家營養業務佈局及海外市場的開拓。今年4月，飛鶴加拿大皇家妙克獲得當地首張嬰幼兒配方奶粉生產執照，成爲加拿大首家嬰幼兒配方奶粉生產企業。上半年，澳優羊奶粉登陸美國和加拿大市場，在美國、中東、獨聯體國家獲得良好市場表現。澳優已將印度等市場列入下一個目標，以率先爭奪全球新生兒最多的市場。高飛也在近期業績會上透露，蒙牛未來會圍繞“瑞哺恩”“貝拉米”兩個品牌，拓展國內和海外嬰幼兒市場。

在全家營養佈局方面，澳優下游零售端業務完成愛益森、NC兩大營養品業務運營整合，全渠道打造“全家營養健康”版圖，銷售額同比增長34.7%。今年上半年，貝因美參與投資設立特醫食品公司，與黑龍江優貝特乳業合資成立羊奶粉項目，投資設立貝因美（杭州）寵物食品有限公司。健合集團則依靠成人營養業務抵消了部分嬰幼兒奶粉業績下滑。

值得注意的是，受出生率下滑影響，嬰幼兒奶粉整體市場需求萎縮局面尚未改變，新舊國標產品切換帶來的去庫存等市場調整仍在持續。受相關因素影響，澳優自有品牌配方牛奶粉上半年收入下降10.4%；健合集團因嬰幼兒奶粉新國標過渡後市場競爭激烈、舊國標產品去庫存所需時間較預期長等，導致奶粉銷量減少，國內嬰幼兒營養及護理分部總收入下降23.2%。

澳優乳業在半年報中預測，下半年嬰幼兒奶粉行業減量趨勢仍將持續，營養品行業競爭日趨激烈。健合集團表示，由於市場上的高渠道庫存水平及在市場緊縮期間的促銷活動，公司嬰幼兒奶粉有關業務可能在下半年繼續銷量下降。

奶酪市場滲透率回升

自2021年起，連續多年跑贏乳業大盤的奶酪行業增速放緩。2022年、2023年，“奶酪第一股”妙可藍多淨利潤連續下滑。2024年上半年，受原材料成本下降、餐飲工業系列產品帶動等影響，妙可藍多止跌回升，淨利潤增長168.77%至7677.83萬元。

妙可藍多總裁柴琇在今年7月舉行的中國奶酪產業發展研討會上表示，中國奶酪市場空間在於三個方面，一是構建“吃奶”與“喝奶”新格局；二是主食、輔食與休閒食品並行的新消費場景，讓奶酪成爲佐餐、佐酒必需品及兒童、青少年營養必需品；三是消費端與企業端並行的渠道新特色。

一位不願具名的奶酪行業人士稱，2024年奶酪市場呈現緩慢復甦跡象，其公司奶酪棒產品2023年銷售下降，2024年已止跌。此外，奶酪在消費端、企業端的市場滲透率有所提升，消費者可以通過不同途徑接觸到奶酪產品。尤其是企業端渠道，目前咖啡、奶茶、烘焙均有芝士口味產品推出，山姆會員店等也在推出芝士牛肉卷等自有產品，“這種滲透率非常高”。

目前，奶酪行業長期發展依舊被業內看好，上半年出現的一大趨勢是行業加速資本整合，頭部持續進行市場擴容。今年4月，太倉凱輝成長貳號投資基金合夥企業收購百吉福關聯方邦士（天津）食品有限公司股權案，在市場監管總局官網公示。7月，妙可藍多宣佈4.48億元收購控股股東持有的內蒙古蒙牛奶酪有限責任公司100%股權，解決同業競爭問題。

新入局者也不甘示弱。品渥食品今年5月回覆投資者稱，公司奶酪產品正處於新品鋪市階段，進軍奶酪市場有助於完善產品佈局，提升整體實力。熊貓乳品則在8月接受投資者調研稱，公司奶油、奶酪業務預計迎來兩位數增長，對奶酪產品配方和價格進行調整。

據歐睿國際數據，中國奶酪零售市場前五大品牌合計市場佔有率，過去五年間持續增長至67.7%，行業集中度不斷提升。乳業專家宋亮此前接受新京報記者採訪時認爲，奶酪行業集中度提升，主要在於前幾年傳統奶酪棒業務迅速集中及行業同質化競爭帶來的價格戰。在此情況下，奶酪行業形成競爭壁壘，加之奶酪品類創新有難度，後來者難以進入市場，進而形成行業短暫的“真空期”。

新京報首席記者 郭鐵

編輯 秦勝南

校對 趙琳