日本央行再次加息，未來貨幣政策或將是寬鬆框架下的漸進式加息

當地時間7月31日，日本央行舉行貨幣政策會議，決定加息15個基點，將當前的政策利率0%至0.1%的範圍內調整至0.25%，爲2008年以來最高水平。

今年3月19日，日本央行決定結束負利率政策，將政策利率從-0.1%提高到0至0.1%範圍內，爲日本央行自2007年2月以來，時隔17年首次加息。本次加息爲今年3月解除負利率政策以來的首次加息。

日本央行在聲明中表示，儘管3月解除了負利率政策，但由於工資上漲等原因，日本物價仍處於上升趨勢。從實現2%的物價目標的持續性和穩定性的角度出發，調整金融寬鬆的力度是適當的。如果未來經濟和物價按照日本銀行的預期發展，將繼續提高政策利率，調整金融寬鬆的力度。

此外，日本央行還決定在今後的1至2年內，減少日本國債購買規模。日本央行決定，到2026年1-3月，把國債購買規模由目前的每月6萬億日元左右縮減至3萬億日元。原則上，每季度縮減約4000億日元，最終縮至3萬億日元。

對於縮減國債購買規模，日本央行全體貨幣政策委員均表示贊成。目前日本央行持有的國債餘額接近600萬億日元，日本央行指出，爲了顧及國債市場的穩定，確保靈活性、以可預見的形式縮減規模的做法是妥當的。

日本通脹持續走高以及日元貶值構成日本央行加息動力

東方金誠研究發展部高級副總監白雪對新京報貝殼財經記者表示，日本通脹持續走高以及日元貶值構成日本央行進一步加息的動力。首先，日本通脹持續高於預期。截至2024年6月，日本CPI、核心CPI均已連續34個月同比上漲，且連續26個月超過或保持日本央行2%的目標；與此同時，由於日本在能源和食品等方面高度依賴進口，日元的劇烈貶值加劇了通脹壓力，而5月基本工資漲幅達到30年來最高，也意味着薪資增速對通脹同樣構成上行壓力。因此，當前的通脹條件已經適合再次加息。

此外，日元匯率持續走低，也是推動日本央行考慮加息的重要因素之一。日本央行退出負利率政策後日元延續貶值趨勢，7月2日，日元對美元匯率一度跌至161.75的38年來新低，今年年內累計貶值幅度超過10%。4月以來，日本央行多次出手干預匯市，阻止日元下跌。

大公國際國際合作部分析師趙紅靜指出，日元貶值及持續高通脹構成日本央行進一步加息的推力。不過日本經濟復甦前景黯淡，工資-物價上漲的良性循環尚未形成，利率上升對日本財政穩定造成嚴重威脅。

當前日本政府債務佔GDP的比重接近260%，遠高於其他主要發達經濟體。一旦日本國債收益率出現顯著攀升，將立即加劇日本政府的財政負擔，這將可能導致投資者拋售日本國債，進而觸發國債收益率進一步攀升的惡性循環。根據日本財務省預測，利率上升1%將使日本國債還本付息支出在2025財年增加3.7萬億日元。因此，日本央行不得不審慎把握利率調整尺度，以防國債收益率飆升進一步加劇本已沉重的財政壓力。

若日本央行採取快速加息措施，這將扼殺初現端倪的內生通脹良性循環，使當局謹慎“呵護”日本再通脹的努力功虧一簣，甚至可能重蹈長期“慢性通縮”覆轍。過快或過度加息也將對疲軟的經濟造成嚴重衝擊，不僅增加企業經營成本和消費成本，還將通過日元升值衝擊出口。與此同時，過度加息伴隨的國債收益率上升將加劇政府財政的償債壓力及財政赤字程度。

日本央行未來貨幣政策或將是漸進式加息

展望日本央行後續貨幣政策走勢，白雪認爲，日本央行仍將面對經濟增長、財政穩定、通脹和匯率管理等多重目標之間的微妙制衡。考慮到日本消費支出依然低迷、經濟增長的內生動力仍顯乏力、通脹增長可持續性仍存在不確定性，預計日本央行未來的貨幣政策將是基於寬鬆框架下的漸進式加息，即維持“小步慢行”的謹慎步伐，這意味着其政策利率將在較長時間內保持較低的正利率水平。在今年年末或明年年初存在繼續加息至0.50%的可能性。

趙紅靜認爲，綜合來看，考慮到日本經濟增長的內生動力仍顯乏力，美聯儲年內降息時點一再推遲，加之價格能否實現穩定增長仍充滿不確定性，預計日本央行未來的貨幣政策將是基於寬鬆框架下的漸進式加息，政策利率將在較長時間內保持超低正利率。

對於日元匯率走勢，白雪認爲，本次會議加息超出市場普遍預期，將從市場情緒層面對日元形成一定提振，加之日央行如期縮減購債規模，意味着美日利差將繼續收窄，這將有利於防止日元持續貶值，因此日元短期內可能有一定小幅上行的空間。不過，本次15bp的加息幅度對通脹的實際壓制作用有限，提振日元的作用也較爲有限；同時考慮到日本短期經濟疲弱，以及政策利率依然處於低位，短期內日元尚不具備連續大幅升值的基礎。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 盧茜