全球貨幣政策轉向大勢所趨！交易員熱議：是時候重啓降息交易了？

財聯社3月25日訊（編輯 瀟湘）隨着美聯儲和全球其他主要央行似乎終於有望在年中開始降息，債券交易員正在謹慎地重新押注起幾周前還曾讓他們“損失慘重”的頭寸。

今年頭兩個半月，在各國政府和央行繼續將重點放在高於目標的通脹率和韌性十足的需求上後，此前對於各國央行將在2024年迅速放鬆貨幣政策的押注，面臨着事與願違的損失。

不過上週，一切似乎又開始有所不同——瑞士央行意外地叩響了G10央行降息的首道發令槍，而美聯儲、英國央行的鴿派決議，也讓投資者有理由再次爲貨幣政策的寬鬆轉向做好準備。

在太平洋投資管理公司(PIMCO)和貝萊德等全球債市巨頭以及“老債王”比爾·格羅斯看來，利率下降的前景正在增強5年期左右或更短期限債券的吸引力，隨着人們對降息猜測的升溫，投資這些債券將獲得最大的回報。

而這種中短期債券相對於較長期債券的優異表現，也是債券市場上所謂“陡峭化押注”的秘訣——即押注收益率曲線將回到傳統的斜率模式，即收益率隨期限拉長而上升。

當然，依然並非所有市場人士都堅信這樣的轉變已經板上釘釘——考慮到通脹仍然具有粘性，勞動力市場繼續保持堅挺，各國央行未來仍有可能無法再次證明：市場對短期國債的看漲押注是正確的。

德意志銀行全球經濟和專題研究主管Jim Reid指出，“我們是否真的能得到已經定價的結果還無定論，但就目前的發展方向而言，央行的降息承諾是最重要的。

他指出，雖然市場關注的是“鴿派論調”，但值得注意的是，在2024年，市場對利率的情緒一直在來回變化。事實上，根據Reid和其同事此前的統計，在本輪緊縮週期中，市場已至少七次對央行轉鴿進行對定價，但在過去六次中，結果實際上每次央行都最終還是鷹派的。

有哪些機會？

不少業內人士表示，雖然各國央行現在轉向寬鬆的步調似乎趨於一致，但最終仍可能以不同的速度前進，這可能會帶來賺錢的機會。

PIMCO投資組合經理Michael Cudzil指出，“歐洲央行、美聯儲和英國央行等主要央行都有可能在今年年中開始降息，但相似之處也就到此爲止了。全球各國寬鬆政策的速度和終點都會有所不同，這對尋找固定收益市場的機會來說是好事。”

如同我們上週五曾介紹過的，利率交易員目前傾向於將6月作爲美聯儲寬鬆週期的起點，而在今年年初，他們曾寄希望於本月就會啓動。他們目前認爲，2024年全年的降息幅度將略高於美聯儲官員預測的中值75個基點。6月份也是市場預期歐洲央行和英國央行開始首度降息的窗口，這兩家央行年內至少會採取數次降息行動。

而在主要央行中，日本央行則與衆不同，經濟學家預計日本央行在上週加息終結負利率後，將在今年晚些時候再次提高利率。

宏觀策略師Ven Ram表示，“如果各國央行按照自己的方式行事，我們可能會在上半年尾聲迎來美聯儲、歐洲央行、加拿大央行和英國央行的首次降息。這意味着主要經濟體的前端收益率將繼續走低——因爲與央行對抗是沒有意義的。”

在Schroders Plc的固定收益部副主管Kellie Wood看來，大多數主要央行的鴿派態度，正使得債券市場可能成爲“今年表現最好的市場之一”。

儘管如此，她認爲市場仍有分化的空間，尤其是在美國總統大選即將於11月舉行之際。Wood表示，“美聯儲在大選前可能只會降息50個基點，但我們認爲這已經很不錯了。她的投資組合對美國短期債券保持中立，同時看好短期的歐洲和英國國債。”

趨陡化交易

在收益率曲線方面，在上週美聯儲決議後，美國國債收益率曲線曾短暫趨陡，但兩年期收益率仍比10年期利率高出約40個基點。根據德意志銀行週四的統計，自2022年7月初以來，美國2年期和10年期國債收益率曲線就一直呈上述倒掛狀態——短債收益率高於長債，這一持續天數已超過了1978年創下的歷史紀錄624天。

收益率曲線倒掛往往是美國經濟衰退的精確預警信號，也通常不利於經濟活動和金融市場，因爲較高的短期收益率會擡高消費和商業貸款的借貸成本，而較低的長期收益率則會抑制風險加碼。

而有鑑於美聯儲官員上週上調了通脹和GDP展望預估，並縮減了未來兩年的降息次數，這使得投資者對未來債市陡峭化程度的計算正變得更加複雜。

貝萊德基本面固定收益部投資組合經理David Rogal表示，對2025年和2026年的點陣圖修正，表明“我們將有一個較淺的寬鬆週期”。

他指出，這表明未來收益率曲線將略有陡峭，因此該機構已在其投資組合中減持了中端和長端國債——7至30年期國債的比重有所下降。