企業活期存款又少了1萬億，規範手工補息影響持續多久？

5月金融數據出爐，除了依然偏弱的信貸需求，金融“擠水分”帶來的M1增速持續下滑也引起市場關注。其中，企業活期存款大幅減少是主要拖累，單月減少超萬億元。銀行“手工補息”收緊影響還將持續多久、會否導致企業提前還款大規模增加等引起市場關注。

接受第一財經記者採訪的銀行業及券商分析人士認爲，“手工補息”清理的確對分流企業存款帶來較大影響，存款由大行向中小銀行分流的同時，也有很大部分流向理財、銀行定存、財務公司等，相關影響可能持續到6月份，會給部分銀行帶來一定“缺負債”壓力。不過對於會否引起企業提前還款，有機構人士表示，主要受影響的可能是前期部分具有“空轉”性質的貸款資金，影響規模不會很大。

就在6月19日的陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝發表重磅演講，其中針對M1統計口徑表示個人活期存款等需要研究納入M1統計範圍，從而更好反映貨幣供應的真實情況。

企業活期存款被分流

最新金融數據顯示，5月M1餘額爲64.68萬億元，同比下降4.2%，增速比上月低2.8個百分點。此前4個月，M1同比增速環比回落且罕見降至負值（-1.4%），5月增速加速下滑，引起市場廣泛關注。

不過，機構人士普遍指出，多重因素影響下，5月M1數據的經濟意義已被大幅弱化。從結構來看，企業活期存款減少是M1增速下滑的主要拖累，除了居民端資金向企業端迴流不暢外，規範“資金空轉”套利、“手工補息”清理等影響還在持續顯現。

綜合央行數據和機構測算，5月企業存款減少8000億元，同比多減6607億元。其中，企業活期存款減少超過1萬億元，同比多減8000多億元。

“‘手工補息’清理導致M1對實體經濟活動的映射作用減弱。”中金公司銀行業分析師林英奇表示，考慮到企業活期在去年下半年已進入負增長區間，資金流動偏慢的趨勢可能仍在延續。

回顧來看，數據顯示，今年前5個月，非金融企業活期存款減少4萬億元左右，定期存款則增加1.5萬億元。此前就有市場分析指出，企業活期存款被定期存款、理財、債市分流的趨勢明顯。

據光大證券銀行業分析師王一峰分析，從信貸收支表數據來看，結構性存款是叫停“手工補息”後主要替代性產品。數據顯示，4月、5月對公結構性存款分別新增3213億、926億（因部分期限設計爲月末到期或有所低估），4～5月新增佔年內累計增量的6成多。

另據中金公司數據，5月國有大行存款同比少增7843億元，而中小行存款同比多增4840億元，連續兩月出現“大行少增、小行多增”的現象。林英奇表示，這主要由於大行清理“手工補息”後中小銀行存款利率重新出現吸引力。同期，大行存款的流失導致對同業的融出同比下降，而中小銀行融出同比上升。

據記者從市場瞭解情況來看，在4月銀行“手工補息”被叫停後，的確有部分企業陸續將銀行活期存款轉爲理財。對此，除了持續回升的理財產品存續規模，林英奇認爲，非銀流動性持續充裕也在印證這一點。從數據來看，R007與DR007利差再度收窄，存單和中票利率出現持續倒掛。

另外，隨着“手工補息”違規行爲逐步得到規範，有部分資金通過存入財務公司等非銀機構，以同業資金方式，繞道進入銀行體系獲取高息，進行空轉套利，擡高銀行負債成本。不過，有關部門已經注意到此類亂象，也可能在後續進一步規範，市場需警惕相應風險。

“手工補息”規範影響還會持續多久？

從金融數據來看，信貸表現不強除了受優化金融業增加值覈算等“擠水分”舉措影響，當前企業和居民信貸需求依然偏弱，增量與存量端均面臨挑戰。

其中存量方面，一方面，市場擔憂新增與存量房貸利率懸殊推升提前還貸需求；另一方面，“手工補息”整治會否引起更多企業提前償還貸款，從而進一步削弱貨幣派生能力，也引發更多關注。

據記者瞭解，隨着監管加強“資金空轉”套利規範，加上存款利率持續下降，的確有部分大型企業提前償還了數十億元的銀行貸款。而在“手工補息”整治背景下，越來越多企業將閒置資金用於支付上下游企業貨款，資金來源就包括計入M1的銀行協定存款。

不過，有機構人士對記者表示，“手工補息”清理帶來的企業提前還貸更多是受到防範“資金空轉”綜合影響，前期有套利意圖的資金或會增加提前還款意願，但整體規模有限。

另有地方銀行人士告訴記者，手工補息叫停次月，某大行在個別省份的存款下降了幾百億元，但主要從某一家銀行迴歸到其他幾家銀行去，包括利率相對更高的中小銀行，因此整體對企業利息收入的影響還要分情況來看，實際上企業的錢並沒有大的變化。

有市場權威專家對記者表示，客觀上要看到，企業以存款償還貸款，會導致存款、貸款同時減少，反映到統計數據上，就表現爲貨幣供應量和社會融資規模、信貸等同步減少。但除了企業減少了些利息收入，銀行減少了些利息支出，實體經濟生產經營活動沒有受到實質影響。

對於規範“手工補息”給企業存款帶來的影響，前述機構人士認爲，預計將持續至6月，二季度後企業資金“脫媒”的力量將趨弱。而隨着年中衝量節點臨近，也有市場觀點擔憂銀行存貸錯配壓力，在“缺負債”背景下，可能出現理財回表強度超預期情況，甚至產生額外拋壓並對市場形成擾動。

不過，王一峰認爲，從流動性環境、貸款投放、理財配置行爲等多重維度看，反向踩踏導致利率明顯上行概率不大。“預計6月資金面不會大幅緊縮，但需要關注央行態度微妙變化。”王一峰在最新報告中分析說。

（第一財經記者杜川對此文亦有貢獻）