破淨潮後，轉債有望反彈？基金經理喊話：要把握“歷史機遇”

財聯社6月27日訊（記者 沈述紅）繼近百隻轉債“破淨”後，低價轉債在6月26日迎來集體反彈，部分重倉可轉債的基金也迅速“回血”，單日淨值最猛上漲近2.7%。而在6月27日，中證轉債指數收跌0.27%，通光轉債跌超14%，凱中轉債、英力轉債跌超6%；宏豐轉債漲超8%，泰坦轉債、城地轉債漲超6%。

時間拉長至年初，年內可轉債基金業績整體有所收窄，但分化也較爲顯著，相關產品收益首尾相差達19.11%。

雖然經歷了短暫“回春”，但6月26日，在低價轉債大幅反彈的情況下，跌破面值的轉債數量仍有77只。6月27日，這一數量略有增加。同時，近來，還有多隻轉債主體信用評級被調低，下調數量明顯高於2021年至2023年同期。

在此背景下，多位基金經理近日紛紛致信投資者，認爲此輪風險的集中釋放或已接近尾聲。其中有基金經理明確稱，純債性轉債估值近期已經突破歷史極值，看好低價優質轉債價值，現在機會遠大於風險，並表示將把握住“這一歷史機遇”；也有基金經理分析，轉債市場最大的機會可能在90-110之間被錯殺的中小盤轉債個券中。

“破淨潮”後，可轉債基金業績已明顯分化

6月26日，低價轉債迎來集體反彈，嶺南轉債、廣匯轉債實現20%漲停，首華轉債、三房轉債、芳源轉債等多隻轉債漲幅超10%。然而，在6月27日，中證轉債指數高開0.06%後，以0.27%跌幅收尾，通光轉債單日跌超14%，凱中轉債、英力轉債跌超6%；宏豐轉債漲超8%，泰坦轉債、城地轉債漲超6%。

部分轉債短暫回暖的背後，是上市公司的屢屢增持或回購轉債。以嶺南股份爲例，該公司6月25日公告，股東關聯方擬在半年內增持公司可轉債，或通過集中競價、可轉債轉股、大宗交易等方式增持公司股份，金額不低於2800萬元；山鷹國際6月23日公告，控股股東擬以不高於每張面值的價格購買“山鷹轉債”持有至到期，預計金額不低於2億元。此前，該公司部分董監高已公告擬購買公司可轉債。

受此影響，部分重倉可轉債的基金迅速“回血”，如華富可轉債6月26日的單日淨值上漲2.69%，信澳信用債單日淨值漲幅也有2.56%。同日，上銀可轉債精選、前海開源可轉債、長盛可轉債、中歐可轉債、華夏可轉債增強等產品淨值回報均超1.5%。

不過，從年內的情形看，重倉可轉債的基金業績整體雖有所收窄，但分化也已較爲顯著，收益首尾相差達19.11%。截至6月26日，工銀可轉債、民生加銀可轉債今年以來的收益分別爲9.51%、9.50%，博時信用債券、寶盈融源可轉債收益也分別有7.25%、6.37%。

與此相對應的是，前海開源可轉債、上銀可轉債精選年內回報均爲-9.6%，東方可轉債、信澳信用債、融通可轉債年內回報分別僅爲-8.74%、-7.99%、-7.85%，華夏可轉債增強、華富可轉債等產品年內淨值跌幅也在5%以上。

多隻轉債主體信用評級被集中調低

雖然經歷了短暫“回春”，但6月26日，在低價轉債大幅反彈的情況下，跌破面值的轉債數量仍有77只。6月27日，這一數量略有增加。

這一市場面臨的一大現實境地還有：多隻轉債主體信用評級被調低，下調數量明顯高於2021年至2023年同期。僅在上週，便有8只轉債評級被下調。

從本週的公告看，2月27日，上海滬工公告，聯合資信下調公司主體長期信用等級爲A，下調“滬工轉債”信用等級爲A，上次評級爲A+；國城礦業也宣佈，聯合資信下調“國城轉債” 信用等級至AA-，評級展望爲穩定。

同日，芳源股份宣佈，鵬元資信下調公司可轉換公司債券信用等級爲A-，下調原因爲“2023年公司主要客戶訂單銳減導致收入快速下滑，疊加公司大額虧損，經營現金持續大額淨流出，債務規模持續增加，槓桿水平高位上升，償債壓力大，未來盈利水平仍存在不確定性。”

6月26日，華鋒股份公告，聯合資信確定下調該公司主體長期信用等級爲A-，下調“華鋒轉債”信用等級爲A-，評級展望爲穩定。

6月25日，山鷹國際公告，聯合資信確定下調山鷹國際控股股份公司主體長期信用等級爲AA，下調“山鷹轉債”和“鷹19轉債”信用等級爲AA，評級展望爲穩定。

考慮到轉債跟蹤評級公告目前還處在高發期，不排除接下來一段時間內市場還會出現可轉債評級超預期的情況。

多位基金經理致信投資者：轉債風險釋放接近尾聲 機會遠大於風險

目前的市場，又到了討論轉債底層價值的時候。由於外部環境、公司自身基本面和市場情緒等因素共振，使得不少投資者對可轉債債底價值產生懷疑，市場對於轉債信用利差在近日進入極端悲觀交易階段。在此背景下，多位基金經理近日紛紛致信投資者，傳達自身對轉債市場的觀點。

中郵基金經理閆宜乘分析，此次轉債市場的回調，主要因爲機構有持倉的部分低價券種，在遭遇下調評級後，機構對其風險有所擔憂。再加上交易所前期對基本面存在瑕疵的公司出具問詢函，退市政策背景下，機構對於部分有退市風險的個券解讀偏負面，對低價個券的大量出庫導致了轉債市場整體較大幅度回撤。但他認爲，此輪風險的集中釋放或已接近尾聲。對於可能存在相關風險的品種，他也已採取及時積極的應對措施。

天弘基金混合資產部胡東在《致投資者的一封信》中明確表示，看好低價優質轉債價值，現在機會遠大於風險。在他看來，純債性轉債估值近期已經突破歷史極值。

“刨除存在或有風險的轉債，我們看到一批經營穩健且資信情況良好的轉債被市場以短期情緒性因素拋售，我們還看到一批因週期性因素盈利能力下滑的公司被市場以線性外推的錯誤假設拋售，我們相信這部分轉債底層價值並沒有變化，未來大概率都能給我們創造頗豐的盈利。”胡東觀察到，目前仍有大量安全性較高的轉債可供選擇，這些轉債都有較大概率在130以上的價位退出。即使悲觀假設未來股市仍有下行風險，在長期低利率的背景下，優於國債收益率的轉債數量只會越來越多。

在資產荒背景下，胡東認爲，財務狀況良好的低價轉債資產將是未來的核心資產。“我們對這部分資產做了充足的風險防範和基本面研究工作，相信我們將把握住這一歷史機遇。”

該公司基金經理杜廣也致信投資者，他認爲，當前是需要回歸常識、保持理性，積極看待這個市場的時候了。這一輪市場對存在ST風險、高轉債餘額/正股市值比例、低信用資質的個券的定價有充足的合理性，這也是他進行風險防範的原因。“但近期小盤股大跌，伴隨退市風險發酵，恐慌情緒快速蔓延，甚至流言四起，市場開始出現對中小盤轉債的無序定價，我們認爲並不合理。”

據其分析，中小盤股票在今年上半年經歷了3次流動性殺跌，基本到了歷史估值的極低值和籌碼出清的階段；中小盤股票風格不佔優也並不意味着該部分轉債沒有機會：強轉股訴求和下修機制的作用下，會使得大部分公司不斷努力促成轉股，目前這個alpha並未消失。“我們對當前轉債市場的看法是非常積極的，最大的機會可能在90-110之間被錯殺的中小盤轉債個券中，這也是我們目前積極挖掘的方向，AAA評級貼近130的大票短期雖被抱團，但由於潛在的轉股拋壓限制，長期看盈利空間可能並不大。”

“轉債今年淨供給相比歷年少700億，且去年四季度至今轉債資產贖回量較大，當前年金和理財產品仍處於欠配狀態，在未來2個月權益維持中性預期的情況下，歷史機構行爲數據指向欠配資金或將在中短期內入市，如資金迴流將推動轉債資產估值和夏普比率提高，或將加速形成自我預期實現的正反饋。”易方達基金稱。