啤酒消費疲軟 華潤啤酒去年淨利潤下滑

作者 |鄭皓元 趙雪瑩|實習生

主編 |陳俊宏

3月18日，華潤啤酒（00291.HK）發佈2024年業績報告，全年綜合營業額微降0.76%至386.35億元，股東應占溢利同比減少8.03%至47.39億元。

華潤啤酒2024年業績低於市場預期。財報顯示，期內其綜合營業額同比下降0.76%，爲386.35億元，略低於市場預估的389.9億元；淨利潤47.39億元，同比下滑8.03%，也低於預期的52.6億元。這一表現與啤酒行業整體需求疲軟密切相關。

華潤啤酒董事會主席侯孝海在業績會上指出，2024年夏季炎熱天氣持續時間較短、雨水較多，疊加餐飲及夜場渠道疲軟，影響了旺季出貨量，但公司整體表現仍優於行業平均水平。據國泰君安分析，啤酒行業2024年面臨“存量競爭”，消費分化加劇，中低端市場收縮拖累銷量，2024年啤酒行業整體銷量下滑1.8%，而華潤啤酒全年啤酒銷量同比下降2.5%至1087.4萬千升，印證了市場需求的疲軟。

但財報顯示，受到產品高端化升級的推動，2024年華潤啤酒高端（10元以上）及以上啤酒銷量增長9%，帶動平均銷售價格上升1.5%。從2020年到2024年，華潤啤酒的營收年均保持着5.2%的增長。

此外，華潤啤酒在成本控制與高端化轉型中取得突破。毛利率同比上升1.2個百分點至42.6%，創近五年新高，扣除產能優化所產生的固定資產減值、一次性費用、下半年政府補助和出售土地權益所得溢利的特別收入，集團的未計利息及稅項前盈利（EBIT）同比增長2.9%至63.44億元，現金流淨額更是大增67%至69.28億元，顯示出較強的運營韌性。

高端化是華潤啤酒近年來的核心戰略。2024年，其高檔及以上啤酒銷量同比增長超9%，其中喜力品牌在高基數背景下仍實現近20%增長，老雪、紅爵等品牌銷量翻倍，新品“醴”同比激增35%。高端產品佔比提升帶動啤酒業務平均售價上漲1.5%，啤酒業務毛利率升至41.1%，白酒業務毛利率更達68.5%。

然而，行業競爭白熱化正擠壓利潤空間。百威亞太、青島啤酒等頭部企業同樣加碼高端市場，價格戰與營銷費用攀升成爲隱憂。酒業獨立評論員肖竹青分析稱：“啤酒品牌大戰已從渠道爭奪轉向消費場景搶佔，華潤髮力即時零售是爲了觸達年輕羣體，但需警惕‘高增長低利潤’陷阱”。

值得注意的是，在啤酒主業承壓的背景下，白酒業務成爲華潤啤酒公司新增長點。2024年，華潤白酒業務營業額同比增長4%至21.49億元，毛利率提升5.6個百分點至68.5%。高端單品“摘要”銷量增長35%，貢獻白酒業務超70%收入。然而，白酒業務規模僅佔總營收的5.6%，短期內難以彌補啤酒主業的增長缺口。

儘管利潤下滑，華潤啤酒通過降本增效與資產優化實現現金流改善。期內，其經營活動現金流入淨額同比大增67%至69.28億元；固定資產同比增長11.23%至181.24億元，反映產能持續投入，但流動比率從0.7降至0.6，需警惕短期償債壓力。中信建投研報顯示，進口大麥價格同比上漲12%，直接推高生產成本。華潤啤酒雖通過鎖價採購對衝壓力，但若原材料價格持續高位，毛利率或進一步承壓。 爲此，華潤啤酒還通過產能優化，並獲政府補助等特別收入2.66億元，進一步緩解盈利壓力。

與此同時，華潤啤酒擬派末期息每股0.387元，與上年基本持平。機構預測，2025年啤酒行業整體分紅率將提升，華潤啤酒或通過減少資本開支（預計2025-2026年呈下降趨勢）增強股東回報。瑞銀證券分析師周悅表示：“短期陣痛若能換來長期市佔率提升，則當前估值具備吸引力”。

目前，啤酒行業面臨多重挑戰：消費需求疲軟、原材料成本波動、市場競爭白熱化。華潤啤酒在年報中坦言，行業進入“存縮量波動時代”，消費分層導致中低端市場持續萎縮，而高端市場雖增速較快，但需持續投入品牌與渠道建設。此外，百威亞太、青島啤酒等競品同樣加碼高端化，行業格局尚未穩固。

對於2025年，華潤啤酒管理層披露，前兩個月啤酒銷量在去年高基數下實現單位數增長，喜力繼續領跑高端市場。公司計劃通過深化高端化、成本管控及拓展白酒業務破局。 行業諮詢機構歐睿國際預測，2025年中國高端啤酒市場增速將維持在8%-10%，市場份額向頭部集中。華潤啤酒若能在新品研發和渠道下沉中搶佔先機，或能扭轉營收頹勢。