美債後市 中信金首席經濟學家林建甫曝3利多

林建甫認爲，美國7月非農就業人口新增職位回落至11.4萬，遠低於預期17.5萬，不是那麼好，但失業率也才4.3％，代表美國經濟不是那麼差，市場認爲已觸動「薩姆法則」經濟要衰退了，但薩姆法則發明人Sahm自己跳出來說明，美國的就業市場在改變導致法則失效，因爲美國移民很多，失業率的上升不是因爲市場對工人需求減弱，而是勞動力供給的增加。且失業率4.3％算是史上低點，所以經濟沒有那麼不好。

「薩姆法則」是指，失業率的三個月均值若超過近12個月的最低點高出0.5％或更高，意味着經濟開始陷入衰退，該指標由New Century Advisors首席經濟學家Claudia Sahm提出，自1970年誕生以來準確率達到100％。

林建甫認爲，美9月是一定會降息，但定位在「預防性降息」，代表經濟不那麼差，大家對股市還是有信心，所以要說全部的錢會轉來債市應不致於。現在市場最新的預測，9月會降一碼、11月降二碼、12月降一碼，也就是降四碼，但中信金研究認爲，11月降二碼機率不高，比較可能採邊走邊看的模式，降一碼，即今年頂多會降三碼，就是9月、11月、12月，而不會降到市場預估的四碼。

林建甫強調，不論是降三碼還是四碼，對債市還是利多，是有賺錢的機會、自然吸引資金。

至於高收益債前景如何？林建甫認爲，相對美公債，高收益債爲「新興市場債」，錢是否會流入新興市場，要看利差，錢會從新興市場流出會變少，不過，美降息後、利差縮小，資金有可能流入新興債，機會是有的。

林建甫認爲，美股上週因爲基本面因素、利差交易等因素造成狂跌，不過，現在全球的錢還是太多，美聯準會資產負債表一度膨脹到8.96兆美元。這兩年多來的縮表到現在還有7.16兆美元，透過貨幣乘數，全世界的錢還是太多，造成股市一跌就有人接手、市場反彈大又快。

林建甫指出，未來美股、美債都有可能吸引資金進入，因爲市場遊資太多，因此最好還是平衡配置，第四季美債、新興債都還是有機會。

至於14日出爐的美國7月消費者物價指數（CPI），林建甫預估還是會在3.0％附近，原因在於美國物價還是很高、供應鏈移轉又有課關稅讓物價下不來，川普若當選美總統市場普遍預期會加速通膨，又更下不來。

至於美債的成長是早已預先反應？是否將出現獲利了結潮？林建甫認爲，不會有獲利了結潮。因爲美國今年會降三碼、明年還會降四碼，長期中性利率是2.7至2.8％，所以長期還是降息趨勢，降息循環要降到一程度，除非通膨厲害，明年會降3.5％，

林建甫提醒，地緣政治已不只是黑天鵝，而是「灰犀牛」，對市場有傷害，對通膨也有傷害，希望以伊衝突不要擴大，以免影響油價飆升，對全球經濟、市場都有衝擊。