煤炭：金九銀十臨近 關注非電需求恢復

山西證券近日發佈煤炭行業週報：金九銀十臨近，關注非電需求恢復。

以下爲研究報告摘要：

動態數據跟蹤

動力煤：交投整體平淡，動力煤價偏弱震盪。受安監檢查及北方降雨影響減弱，煤炭產地發運一般。需求方面，上週全國降溫，火電負荷高位回落，終端去庫放緩；且當前仍處汛期水電發力，疊加新能源出力較好，擠佔部分火電，終端採購仍以庫存消化和剛需採購爲主，動力煤價格偏弱震盪。北港發運倒掛，現貨交投熱度不高，港口煤炭調入高於調出，北方港口庫存止跌。展望後期，穩經濟政策仍有空間，預計工業用電及非電用煤需求仍有增長空間；同時，國際煤價高位，進口煤價差不高，後期進口煤增量預期仍存變數，預計國內動力煤價格回落空間不大。截至8月16日，廣州港山西優混Q5500庫提價870元/噸，周變化-1.14%；環渤海動力煤現貨參考價841元/噸，周變化-1.06%；歐洲三港Q6000動力煤折人民幣881.17元/噸，周變化-0.62%；印度東海岸5500動力煤折人民幣750.48元/噸，周變化-0.35%。8月秦皇島動力煤長協價699元/噸，環比上月降低1元/噸。8月16日，北方港口合計煤炭庫存2320萬噸，周變化+2.38%；長江八港煤炭庫存632萬噸，周變化-10.73%。

冶金煤：淡季效應延續，焦煤價格低位震盪。產地安監依然嚴格，區域冶金煤煤礦生產供應一般。需求方面，建築施工未見提振，傳統鋼材消費淡季繼續，宏觀政策落地不及預期，鋼價低位震盪，鋼企利潤仍處低位，維持低開工低庫存策略，下游冶金煤需求一般，冶金煤價格弱勢震盪。後期若穩經濟政策措施發力，鋼材等下游利潤恢復，冶金煤供需有望改善。截至8月16日，山西呂梁主焦煤車板價1680元/噸，周變化-1.18%；京唐港主焦煤庫提價1840元/噸，周變化-1.08%；京唐港1/3焦煤庫提價1480元/噸，周變化-5.13%；日照港噴吹煤1200元/噸，周變化-2.87%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現貨價219.5美元/噸，周變化-4.15%。京唐港主焦煤內貿與進口平均價差+240元/噸，價差繼續。截至8月16日，國內獨立焦化廠、全國樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別651.49噸和706.21萬噸，周變化分別-2.96%、-2.31%；247家樣本鋼廠噴吹煤庫存387.67元/噸，周變化-0.82%。獨立焦化廠焦爐開工率72.42%，周變化-0.49個百分點。

焦、鋼產業鏈：產業鏈弱勢傳導，焦炭價格弱勢震盪。焦化開工率維持低位，同時鋼材仍處淡季，鋼材利潤低位，鋼廠檢修增加，鐵礦石、焦煤價格下調，焦炭價格繼續下探。後期，專項債或加速發行，穩經濟政策繼續加碼，鋼材需求剛性仍存，將導致焦炭需求增加；同時焦煤供需改善進度緩慢，成本支撐下焦炭價格預計下降空間不大。截至8月16日，天津港一級冶金焦均價1910元/噸，周變化-4.98%；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）333元/噸，周變化-11.67%。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別45.72萬噸和533.98萬噸，周變化分別+3.84%、-0.35%；四港口焦炭總庫存186.19萬噸，周變化-1.09%；247家樣本鋼廠高爐開工率78.82%，周變化-1.37個百分點；全國市場螺紋鋼平均價格3205元/噸，周變化-4.04%；35城螺紋鋼社會庫存合計508.91萬噸，周變化-4.88%。

煤炭運輸：沿海運價小幅回調。電廠日耗雖處度峰期間，終端有一定的補庫需求，但長協保障較強且進口煤價差優勢仍存，終端採購需求有限，但內外運力外流，沿海運價窄幅震盪。截止8月16日，中國沿海煤炭運價綜合指數575.60點，周變化-0.77%；中國長江煤炭運輸綜合運價指數875.15點，周變化-15.38%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸價格0.21元/噸公里，周持平；環渤海四港貨船比22.5，周變化+3.21%。

煤炭板塊行情回顧

上週煤炭板塊窄幅波動，並跑贏滬深300等大盤指數；中信煤炭指數週五收報3523.81點，周變化+1.97%。子板塊中煤炭採選Ⅱ(中信)周變化+2.31%；煤化工Ⅱ(中信)指數週變化-2.34%。煤炭採選個股以漲爲主，中煤能源、陝西煤業、淮河能源、昊華能源漲幅靠前；煤化工個股以回調爲主，雲維股份漲幅收正。

本週觀點及投資建議

供需整體維持相對平衡，進口煤與國內供給之間或存在博弈，需求趨勢不變，我們傾向於認爲三季度煤炭價格不存在暴漲或暴跌的預期；當前無風險利率處於較低水平，高息資產稀缺，煤炭高股息敞口仍對絕對收益導向資金有吸引力。推薦排序：穩定高股息＞高確定性＞煤電一體＞山西復產。穩定高股息方面，相關標的橫向對比具備優勢，建議逢低佈局，首選“業績穩健+分紅承諾”標的，關注【中國神華】、【陝西煤業】。高確定性方面，相關標的勝率較高，首選“歷史包袱輕+長協覆蓋高+資源接續壓力不大”的【中煤能源】。煤電一體方面，業務模式本身具有抗風險屬性，煤炭方面長協增加穩定預期，火電方面容量電價提升安全邊際。估值修復的邏輯下擁有較好的賠率，關注”電力供需相對緊張區域+煤炭覆蓋度相對較高”的【新集能源】。山西復產方面，前期利空集中釋放，或存在超跌情況。近期利空出盡，可擇機佈局。考慮”復產預期+超跌空間+資源接續機會”等因素，賠率較大。關注【華陽股份】、【晉控煤業】、【山煤國際】。

風險提示

供給釋放超預期；需求端改善不及預期；歐盟煤炭缺口不及預期，進口煤大量涌入國內市場；價格強管控；煤企轉型失敗等。（ 山西證券 胡博,劉貴軍 ）

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