美聯儲6月紀要現關鍵信號：減碼討論拉開序幕
北京時間週四凌晨，美聯儲公佈6月政策會議紀要。聯邦公開市場委員會（FOMC）認爲，美國經濟復甦尚未達到取得預期進展的程度，雖然對縮減資產購買計劃進行了討論，但未涉及實質性內容。
重視風險關注復甦
會議紀要顯示，多數委員認爲，美國經濟尚未達到美聯儲爲政策重大轉變設定的“實質性進一步進展”基準。
通脹引起了廣泛關注，“絕大多數”官員認爲通脹風險“向上傾斜”，因爲他們擔心供應中斷和勞動力短缺可能會持續更長時間，對物價和工資的影響可能比他們目前的預期更大或更持久。如果這些風險成爲現實，需要做好行動準備。“作爲審慎規劃的一個事項，必須做好充分準備，酌情降低資產購買速度，以應對意外的經濟發展，其中包括在實現委員會目標方面取得的進展快於預期。”
一些委員稱，雖然近期就業增長強勁，但弱於他們的預期。勞動力市場復甦在不同族裔以及跨行業之間仍然不平衡。不少委員認爲，大流行後重新開放經濟會留下不尋常的不確定性，這需要對任何政策變化採取“耐心”的態度。
委員們還討論了近期短期融資市場的動向，特別是回購業務。最近幾周，美聯儲逆回購操作規模屢創新高，美聯儲官員普遍表示支持建立長期回購機制，作爲確保市場操作順利進行的後盾。
紀要指出，在即將召開的會議上，與會者同意繼續評估經濟在實現委員會目標方面的進展，並開始討論調整資產購買路徑和構成的計劃。與會者重申，他們打算在宣佈減少資產購買計劃前之前儘早發出通知。
總體而言，會議紀要沒有明確說明美聯儲何時開始改變其資產購買計劃及利率的時間表，但圍繞這些政策的辯論已經開始，比如是否應以比美國國債更快的速度限制購買抵押貸款支持證券等細節。
美聯儲會議紀要公佈後，貝萊德美洲固定收益主管米勒（Bob Miller）寫道：“貨幣政策調整現在擺在桌面上，但美聯儲內部意見分歧很大。”
“美聯儲會議紀要並不像我們想象的那樣強硬。”凱投宏觀首席美國經濟學家阿什沃思（Paul Ashworth）表示，“特別是，似乎只有有限的人支持在短期內開始縮減資產購買。”
三週後線索會更清晰？
按照日程安排，美聯儲將在三週後召開議息會議，有關政策路徑前景預期屆時能否更爲清晰將取決於經濟數據，如通脹和就業方面的表現。
從木材價格到工資和庫存，解讀通脹的線索已經變成市場的焦點。全球經濟重新開放帶來的供應鏈瓶頸使得美國通脹出現了近13年來最大的同比漲幅。同時僱主正在提高工資，因爲他們爭奪稀缺的工人，而零售商由於運輸和生產延誤，有限庫存正在推高產品價格。
通脹預期也對消費者產生了影響，隨着聯邦援助資金效應逐步減弱，人們逐步恢復了正常的消費習慣，從商品類支出向服務性支出轉變。
物價壓力也讓美國人對經濟現狀的評估有所降溫，牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，雖然通脹升至多年新高，但從目前情況看，整體物價可能隨着基數效應的減弱達到或接近峰值。當然供應鏈問題仍然存在，加上就業市場上勞動力的結構性不足正在推高薪資增速，短期內物價或維持高位運行，顯示出一定通脹黏性。他預計下半年核心PCE將逐步回落到3.0%左右，整體通脹應該沒有失控的風險。
就業市場的復甦預期則會讓美聯儲感到欣慰，美國6月新增非農就業崗位85萬個，好於市場預期，勞動力正在迴流。初請失業金人數已經降至去年3月以來新低的36.4萬。
富國銀行經濟學家科薩吉斯（Sara Cotsakis）此前向第一財經記者解讀就業市場時表示，隨着經濟持續復甦，企業也在加大招工力度，勞動力需求依然火爆。近期職位空缺和招聘計劃創歷史新高，但結構性問題依然存在，原因是人們對失業救濟、托兒問題的擔憂，從近兩個月勞動參與率保持穩定來看，勞動力市場復甦仍然緩慢且不平衡。科薩吉斯傾向於勞動力供應更全面的復甦仍需要時間，今年秋季有望看到相對實質性的改善，因爲學校將重新開放，而政府補充失業救濟金也將到期。
外界正密切關注美聯儲“減碼”開始的時間點。6月會議結束後，包括達拉斯聯儲主席卡普蘭在內多位美聯儲官員都提出了儘早削減資產購買、2022年底前加息的看法。但目前美聯儲內部依然是鴿派和中性派佔據優勢，以美聯儲主席鮑威爾爲代表的不少官員依然傾向於通脹是暫時的，勞動力復甦需要時間的觀點。
從上次金融危機後美聯儲逐步退出刺激政策的路徑看，這一次依然可能是非常緩慢的。施瓦茨向第一財經記者表示，FOMC需要看到雙重任務取得進一步進展的證據，因此相對於7月會議，8月份的傑克遜霍爾全球央行研討會可能是重要節點，在與市場充分溝通後，真正減碼啓動也許需要等到2022年，首次加息時點或在2023年。
目前美國聯邦基金利率期貨走勢顯示，2022年底加息25個基點的概率爲63%，而6月議息會議更新的美聯儲點陣圖顯示，2023年底前將加息兩次。