每經熱評︱光韻達將易主 大比例表決權讓渡利弊參半

每經評論員 杜恆峰

光韻達（SZ300227，股價6.46元，市值31.95億元）即將更換實際控制人。根據公司公告，侯若洪、王榮、姚彩虹三人擬將其合計持有的2549.8萬股公司股份（佔總股本的5.16%）轉讓給雋飛投資，並將剩餘所有股權所享有的表決權等權利，全權委託給雋飛投資行使。此舉將使雋飛投資掌握光韻達21.72%的表決權，成爲控股股東，曾三林將成爲新的實際控制人。

對光韻達而言，實際控制人的變更短期內對市場情緒有一定的提振作用。股份轉讓的定價爲每股9.0986元，較9月27日收盤價高出40.85%，這表明新實際控制人對公司價值高度認可。不過，光韻達業績表現一般，去年歸屬淨利潤爲5682萬元，同比下滑29.04%，爲連續第三年負增長。

儘管雋飛投資尚未透露對光韻達在經營層面的具體調整措施，但公司的治理結構將首先被重構。光韻達原有的五人董事會將徹底“洗牌”，包括前述三人和另外兩位獨立董事已遞交辭呈，辭去董事會職務。雋飛投資提名五人予以替補，其中曾三林、程飛、吳巍等三人爲非獨立董事。在高管層面，曾三林將擔任副總經理，姚彩虹也將擔任副總經理，新舊搭配以實現經營平穩過渡。《公司章程》也將作出重大調整，董事會成員將從五人增加到七人。

以“小比例持股+大比例表決權”實現控股，並不是典型的公司治理結構，這意味着未來可能會有更多的變數。曾三林僅耗資約2.3億元便拿下控股權，而光韻達的總市值接近32億元。雖然這種方式節約了資本，但如何有效約束新實際控制人，保護中小股東利益，是光韻達面臨的新課題。增加獨立董事人數是積極的一步，但還需要更多的制度保障。

對於曾三林而言，以小博大的策略並不意味着風險更低。一方面，原實際控制人可能減持股份，由於其持股比例較高，減持對股價的衝擊也會更大。另一方面，實際控制人的地位也意味着更多的責任，特別是在支持公司發展方面，其最終的實際投入可能遠超買入股權的成本。例如，在中金嶺南遭遇面值退市和可轉債違約的情況下，持股不到6%的控股股東不僅要增持股份，還要償付部分可轉債。更重要的是，若上市公司價值增長，新實際控制人只能獲得極小部分回報，而原實際控制人受益更多。這種利益分享上的錯配始終是公司治理的隱患。

總之，光韻達更換實際控制人雖然是短期內市場情緒的提振因素，但從長期來看，新的治理結構利弊並存。如何平衡各方利益，確保公司穩健發展，將是光韻達未來面臨的重要挑戰。