美國大選如何影響你的錢包？

新一屆美國大選日期一天天臨近， 變數反而越來越多。

10年美債收益率已經從10月18日4.0%左右，上行25BP至4.25%左右。

對資產價格的影響也變得更撲朔迷離。

1. 大選基本盤近期特朗普勝率明顯上升。

10月中旬以來，特朗普在關鍵搖擺州扭轉之前劣後態勢，民調支持率顯著上升。RCP最新民調結果顯示（圖1），哈里斯僅以0.1%優勢領先，支持率已經被特朗普快速追平。博彩網站（圖2）對特朗普信心更加積極，其勝率拉到了61.5%，20天前還不足50%。民調、博彩結果接近抽樣的普選結果。

但是，敲黑板 !因爲美國實行的是選舉人票制度，所以這兩者都不足以準確預測最終結果。新任總統只用獲取某州大多數選民票，就能橫掃該州，所有州拿到270票以上就可以全面獲勝，不必獲取全國大多數人的支持。目前很多嚴謹的機構都認爲這次大選就是50:50的比例。包括某個地方的天氣，某個羣體的某個行爲......很多偶然因素會決定勝負。與其說在賭民意，不如說是賭天意。

圖1 RCP民調結果

圖2 博彩網站勝選博弈結果

從短期來看，資本市場還是在交易特朗普勝選

首先是美債遭到拋售。市場最擔憂的是特朗普的政策組合拳（對外加關稅、對內減稅、更加嚴格的移民政策）會帶來顯著的通脹提升，加劇勞動力市場供需不平衡——比如彼得森國際經濟研究所PIIE最近有個工作論文做了個定量估計，基於特朗普可能出臺的政策，到2026年美國通貨膨脹率將攀升至4.1%至7.4%。雖然這個測算有很多假設。但是市場還是聞風而動，美債歐債的收益率都急速上行。

第二，美股波動加劇。特朗普勝選概率增大帶來的“再通脹”預期再起與“風險增加”，讓市場戰戰兢兢。

參考歷史，大選前 1 個月一般美股波動加劇，選舉落地後美股上漲。覆盤歷史上15次大選前後主要股指的表現有兩個顯著規律：1） 主要股指86.7%的概率都在大選前半年呈現上升態勢，主要基於連任訴求；2）大選前1個月，美股60%概率都是以跌爲主，大多因爲大選的不確定性和避險情緒影響。

第三，黃金抗通脹、避險屬性增強，波動增加。在過去15次美國總統選舉期間，黃金的表現並沒有可靠的參考，漲跌各半。但特朗普勝選概率增大，對黃金價格一飛沖天意味着很多東西。特朗普在通脹、地緣、財政赤字多方面製造的不穩定性，是資產交易者們最爲擔憂的，也正是這種擔憂，製造了當前貴金屬的結構性牛市。所以如果後續事情出現反轉，那麼黃金站上的高位就有面臨滑坡風險。

有一些簡單的測算，譬如特朗普主張的，對所有來自中國的進口商品徵收60%的關稅，加引入10%的普遍最低關稅，會使得美國物價水平上升2.4%。各種對抗情緒下，對衝再通脹風險，對衝地緣政治風險，其他主權國家放棄美元儲備進一步進行官方儲備多元化，這些結構性因素可能都會在特朗普勝選情景下，被繼續放大。此外，特朗普還特別支持加密資產，近年來比特幣與黃金之間的協同效應在增強，也對黃金有顯著溢出效應。

第四，對人民幣匯率、A股影響其實有限。

目前市場交易是特朗普上臺會對人民幣會構成多重壓力。一方面，強勢美元是特朗普的政策着力點。另一方面，利率差方面，特朗普的經濟政策、關稅政策可能使得兩國利差水平擴大，給人民幣帶來貶值壓力。

對於A股而言，大選的影響較爲複雜，跟內外部的主要矛盾，A股本身的估值水平也很有關係。特朗普如果當選，短期內會是一個比較明確的利空消息，因爲他在關稅問題上的主張非常明確，這會直接影響我國出口企業業績報表的因素。當然，友岸貿易、轉口貿易背景下，想幹事的企業總能找到突破口，但這需要時間。不過，也有少部分利好板塊，比如國產替代、脫鉤高壁壘行業，可能迎來發展的春天。

點個在看支持一下❤️