六組推進、五組猜想，券商併購再掀熱潮丨2024年中國經濟觀察

21世紀經濟報道記者崔文靜 北京報道新一輪券商併購正在如火如荼推進。

12月23日，國泰君安、海通證券合併正式獲證監會及上交所受理，成爲“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”“國泰君安+海通證券”三組頭部券商併購猜想中的首個官宣案例。

相較於國泰君安與海通證券，國聯證券收購民生證券進程更快一步。12月17日，國聯證券發行A股股份購買民生證券99.26%股份並募集配套資金，已經獲得上交所重組委審覈通過。這使得二者成爲新“國九條”後首單券商併購重組過會項目。

值得注意的是，國聯證券收購民生證券從交易所受理到成功過會，用時不足3個月；國泰君安收購海通證券，從首次官宣到監管受理，用時亦不足4個月。

受訪人士分析，兩組券商併購重組推進如此之快，與券業合併成爲監管鼓勵方向緊密相關。

有業內人士認爲，2023年11月起，新一輪券商併購浪潮已經開啓。除了前述券商併購外，西部證券收購國融證券、國信證券收購萬和證券、浙商證券收購國都證券，均於2023年12月以來首次公之於衆。華創證券收購太平洋證券，也於2023年12月迎來新進展。

除此以外，“東興證券+首創證券”“首創證券+第一創業”“長江證券+天風證券”等多組券商組合，同樣引發市場猜想。

從合併路線來看，此輪券商併購主要有兩個方向，一是頭部券商強強聯手，以成爲國際一流投行；二是中小券商之間攜手，以服務地方經濟或集團發展。

六組合並

與近幾年相比，2024年證券公司迎來一大變化：多組券業併購相繼涌現。這被一些業內人士視爲新一輪券商併購浪潮的開始，也有一些受訪人士認爲此輪併購潮的時間始於2023年11月。

最早公告的是浙商證券收購國都證券，2023年12月8日，浙商證券公告稱，擬受讓重慶信託等轉讓方持有的國都證券合計約19.15%股份。2024年5月和6月，浙商證券分別通過競拍方式獲得國都證券7.6933%和7.4159%的股權。2024年7月，國都證券變更股東申請事項獲證監會受理。2024年12月3日，證監會已經覈准浙商證券成爲國都證券主要股東，同時覈准浙江省交通投資集團有限公司成爲國都證券的實際控制人。

浙商證券與國都證券的合併，是目前正在推進的券業合併中進度最快的。緊隨其後的是國聯證券與民生證券組合，二者目前已獲上交所受理，其合併被首次官宣則是在2024年5月14日。

彼時，國聯證券公告擬發行A股股份購買民生證券100%股權。2024年8月8日，收購草案發布，收購比例由100%調整至99.26%。2024年9月27日，二者合併獲上交所受理。不到三個月後的2024年12月17日，國聯證券發行A股股份購買民生證券99.26%股份並募集配套資金，即獲上交所重組委審覈通過。至此，國聯證券收購民生證券，成爲新“國九條”後首單券商併購重組過會項目。

另一組進程較快的券商組合是“國泰君安+海通證券”，二者2024年9月5日公告合併。2024年12月23日，二者合併申請已經正式獲得中國證監會及上海證券交易所受理，距離首次官宣合併不足4個月。

其他兩組2024年以來首次公佈合併計劃的券商組合是“西部證券+國融證券”和“國信證券+萬和證券”。

“西部證券+國融證券”首次官宣時間略早，爲2024年6月21日。2024年11月17日，西部證券公告稱，擬通過協議轉讓方式受讓北京長安投資集團有限公司等8名股東持有的國融證券64.5961%股份。2024年12月24日，西部證券再度發佈公告，稱其收購國融證券已通過股東大會審議，進入材料申報、監管審覈環節。

國信證券收購萬和證券始於2024年8月21日，彼時官宣的擬收購股份比例爲53.0892%。在國信證券2024年9月4日發佈的公告中，收購比例擴大至96.08%。2024年12月20日，國信證券收到深圳市國資委批覆，原則同意國信證券發行股份購買資產暨關聯交易方案。

除了前述五大組合，目前正在推進併購進程的還有“華創證券+太平洋證券”。不同的是，二者的收購起於司法拍賣，所涉股權比例也相對較低，僅爲10.92%，推進速度也明顯慢於其他券商組合。

2022年5月，華創證券通過司法拍賣的方式，以17.26億元的對價獲得太平洋證券10.92%股權。2023年9月21日，太平洋證券變更主要股東或公司實際控制人的行政許可申請方獲證監會受理。2023年12月22日，證監會對太平洋證券變更主要股東事項公示三條反饋意見，均與華創證券相關。截至2024年12月26日，二者合併便再無下文。

掌門人互換

值得注意的是，目前券業併購有六大組合正在推進，還有多個組合的猜想引發市場熱議。

關注度較高的猜想共有五組，分別爲兩組頭部券商組合“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”，以及三組中小券商組合“東興證券+首創證券”“首創證券+第一創業”“長證證券+天風證券”。

其中，業內認爲“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”合併可能性更大，並且兩組券商已經分別完成掌門人互換。

進度較快的是中金公司與銀河證券。2022年7月，中金公司投行負責人王晟加入銀河證券，出任總經理；2023年10月，銀河證券原董事長陳亮空降成爲中金公司董事長，王晟隨之升任銀河證券董事長。這意味着，15個月內，中金公司與銀河證券完成董事長互換。

中信證券與中信建投則於近期互換總經理。中信證券2024年11月7日公告稱，聘任鄒迎光爲總經理；此前鄒迎光爲中信建投高管。2024年11月29日，中信建投官宣，金劍華已經於11月正式加盟中信建投，並已出任黨委副書記、執行董事、總經理、執行委員會委員4項職務。金劍華早在1997年5月即加入中信證券。

此外，東興證券和首創證券也於2024年完成高管互換。2024年年初，東興證券總經理張濤履新首創證券，任黨委書記職務；2024年11月，原首創證券副總經理王洪亮加盟東興證券，擬任總經理一職。

首創證券與第一創業、長江證券與天風證券，兩組合並猜想則主要源於二者相近的股東背景。首創證券和第一創業同屬於北京市國資委旗下券商。長江證券背後實控人爲湖北省國資委，天風證券實控人爲湖北省財政廳；並且天風證券控股股東宏泰集團，同時持有長江證券3.22%股權。

兩條路徑

六組券商合併推進與五組併購猜想背後，折射哪些券業併購新思路？

根據受訪人士分析，此輪併購集中於兩條路徑，包括頭部券商之間的強強聯合，以及中小券商之間的彼此攜手。

一是，頭部券商合併旨在實現新“國九條”所提目標，打造具有國際影響力的一流投行。國泰君安收購海通證券即屬於這一類型。券業合併猜想中的“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”亦屬此類。

多位券商行業資深人士表示，由於頭部券商業務條線完備並且同質化較爲嚴重，合併若想順利推進，理論上需要具備較高的股權關聯或地域關聯，位於同一城市、擁有相同大股東的兩家券商間，合併的可操作性更強。

二是，中小券商聯手，合併後將更多強調“服務”而非“創收”，更爲重視地方經濟或集團發展。

對於中小券商而言，併購重組或能在短時間內實現補齊業務短板、提升市場份額。有券商人士表示，除一線城市外，未來同一省內的券商彼此合併、實現業務整合。整合後的券商將優先服務於地方經濟與集團發展需要，而後再進行其他業務拓展。並且，此輪中小券商併購大概率由地方政府推動。