兩大關鍵利率已經失去聯繫！

FinGraph是一份圖形化的財經專欄，爲專注於全球市場和經濟形勢的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。文章內容不構成投資建議。

Headline

中國短期國債收益率與市場基準利率脫鉤

中國稅收增長與GDP增長的相關性明顯減弱

中國財政支出佔DP比例將降至30%以下

中國與中間國貿易增加避免西方貿易壁壘

美國通脹數據喜憂參半，美聯儲大幅降息預期減弱

市場對美聯儲大幅降息預期減弱，美股波動加劇

油價下跌推動美國盈虧平衡通脹率下降

美國家庭收入增長但亞裔收入下降

美國銀行5000億美元未實現損失或將逐步緩解

美國8月破產申請激增，創年內第三高

特朗普媒體股價跌至歷史新低，投資者信心受挫

瑞士法郎升值，市場預期央行或將大幅降息

日本個人投資者加大國債購買力度，緩解市場壓力

韓國K Bank提交IPO申請，或成三年來最大項目

印度盧比隱含波動率創歷史新低，受央行強力控制

塔塔汽車股價連跌九日，瑞銀下調其評級

中國

1.短期國債收益率已與短期市場基準利率（DR007）脫鉤。

來源：邊際Lab | FinGraph

2.自2022年以來，稅收增長與名義GDP增長的相關性明顯減弱。2024年上半年，名義GDP同比增長4.1%，但稅收收入卻出現了下降。

來源：高盛（《不情願的財政寬鬆：如何、爲何、未來如何？》，具體內容請參見知識星球）

3.儘管自2010年代中期以來財政收入與GDP的比例出現下降，然而中國通過擴大赤字率和增加地方政府借債，維持了財政支出與GDP的比例。不過，儘管近年來赤字進一步擴大，但預計2024年財政支出與GDP的比例將降至30%以下。

來源：德意志銀行（《中國宏觀-關於中國財政挑戰的10張圖表》，具體內容請參見知識星球）

4.自2014年以來的數據顯示，央行存款準備金率（RRR）與社會融資規模（TSF）增長率呈負相關關係。在當前條件下，若要使社會融資規模（TSF）同比增長達到10%，在其他條件不變的情況下，需要存款準備金率（RRR）約下降1.46個百分點。

來源：MacroBond

5.今年以來，花旗銀行追蹤一籃子對中國市場收入敞口較高的歐洲公司股票表現不佳，累計下跌超過7%，與同期上漲6%的斯托克600指數形成鮮明對比。

來源：Bloomberg

6.隨着全球化態勢的變化，中國正通過與“連接國”加強貿易聯繫，避免西方國家日益增加的貿易壁壘。自2020年以來，中國對墨西哥、匈牙利等國的出口大幅增加，而對美國和歐盟的出口則有所下降。這些連接國在中美之間起到“橋樑”作用，幫助中國企業通過進入自由貿易區規避貿易摩擦，同時也淡化了其中國企業的身份。

來源：金融時報

7.下圖顯示了中國政府支出乘數二十年來的變化趨勢。

來源：MacroBond

8.以下是非洲對華出口佔其總產量25%以上的商品。

來源：邊際Lab | FinGraph

9.以下是中國超過25%進口自非洲的商品。

來源：邊際Lab | FinGraph

美國

1.美國8月消費者價格指數（CPI）同比上漲2.5%，低於預期值2.6%和前值2.9%；核心CPI同比上漲3.2%，與預期和前值一致。環比來看，CPI上漲0.2%，符合預期值和前值；核心CPI上漲0.3%，高於預期值和前值0.2%，漲幅爲四個月來最大。其中，能源和二手車價格下降，但住房成本連續第二個月加速上漲，漲幅爲今年年初以來最大，成爲推動物價上漲的主要因素。此外，機票、服裝以及日託和學前教育價格上漲也推高了CPI。

來源：邊際Lab | FinGraph

2.美國8月份通脹數據喜憂參半，降低了市場對美聯儲本月晚些時候大幅降息50個基點的預期，美股三大股指週三應聲下跌，但隨後重新上漲，納斯達克綜合指數收盤上漲2.2%，創下了一個月來的最大單日漲幅。

來源：邊際Lab | FinGraph

3.隨着油價下跌，美國盈虧平衡通脹率持續下降。

來源：邊際Lab | FinGraph

4.美國人口普查局發佈的2023年度收入、貧困和健康保險覆蓋率報告顯示，2023年美國家庭實際收入中位數增長4%。其中，非西班牙裔白人家庭收入增幅最高，達到6%；亞裔家庭收入則出現下降，降幅爲1%。

來源：Bloomberg

5.抵押貸款銀行家協會（MBA）數據顯示，截至9月6日的一週，美國30年期固定抵押貸款利率下跌14個基點至6.29%，爲連續第六週下降，創下2月以來的最低水平。

來源：Bloomberg

6.目前，美國各銀行仍然存在着累計達5000億美元的證券未實現損失。隨着美國國債收益率回落，這一損失將有所緩解。

來源： FDIC

7.8月份美國的破產申請數量升至63起，高於7月份的49起，創下今年第三高，僅次於6月的72起和4月的68起。今年前8個月的破產總數達452起，爲2020年以來同期最高水平。

來源：標普全球

8.2024年，美國非必需消費品行業的破產申請數量已經達到69起，成爲破產最集中的行業。此外，工業和醫療保健行業的破產申請分別爲53起和45起，這三大行業佔已知破產總數的60%。

來源：標普全球

9.受特朗普週二在總統辯論中的表現以及股票鎖定期即將到期的影響，投資者對特朗普媒體與科技公司（Trump Media & Technology）信心受挫，導致該公司股價跌至15.30美元的歷史新低，較7月份峰值已累計下跌約60%。該公司主營業務Truth Social平臺目前處於虧損狀態，而特朗普本人大部分社交媒體信息均通過該平臺發佈。

來源：邊際Lab | FinGraph

歐洲

1.自1890年以來，歐盟的勞動生產率一直低於美國，儘管在20世紀中期差距開始收窄，但從1990年後開始停滯並繼續下滑。

來源：歐盟委員會（《The future of European competitiveness – A competitiveness strategy for Europe》）

2.今年第二季度，歐洲和美國的每股收益（EPS）增速均同時出現回升，歐洲增長3%，美國增長10%。這是2022年第三季度以來首次。

來源：巴克萊

3.意大利的裕信銀行（UniCreditSpA）收購了德國商業銀行9%的股份，並計劃進一步增持，這可能推動德國銀行業整合。裕信銀行所收購的德國商業銀行股份中一半來自德國政府，剩下的則在公開市場上購買。目前，裕信銀行已經成爲德國商業銀行的第二大股東。裕信銀行曾在2005年買下德國第二大銀行裕寶銀行（HypoVereinsbank），當時是歐洲最大規模的跨境銀行收購。

來源：邊際Lab | FinGraph

4.由於瑞士法郎兌歐元匯率升至近十年高位，市場開始預期瑞士央行或將在9月26日的會議上大幅降息，以抑制法郎過度升值。目前，市場預期降息50個基點的概率已升至三分之一，而一個月前這一概率幾乎爲零。瑞士法郎升值抑制了出口，降低了進口價格，導致通脹率已經降至1.1%，連續一年多維持在0%至2%的目標區間內。此前，瑞士央行已分別於今年早些時候的兩次會議上降息，將政策利率降至1.25%。

來源：Bloomberg

英國

1.隨着歐洲各地寒流來襲，英國電力需求將激增至近幾個月來的峰值。根據彭博的模型預測，週四和週五英國電力需求將攀升至近30吉瓦，創下4月份以來的新高。國際氣象服務公司數據顯示，受寒流影響，預計週六倫敦氣溫將降至6攝氏度。

來源：Bloomberg

2.對衝基金創始人保羅·馬歇爾（Paul Marshall）以1億英鎊收購了世界上歷史最悠久且仍在發行的雜誌《旁觀者》（Spectator）。根據英國公司註冊處的數據，2022年，《旁觀者》稅前利潤僅爲260萬英鎊，英國平均訂戶數爲9.3萬，銷售額爲2080萬英鎊。但是，馬歇爾的收購併非出於盈利目的。《旁觀者》對英國保守黨影響巨大，此次收購使其立刻在保守黨事務中擁有了話語權。此次收購與其他成功的對衝基金明星的做法一致，他們都試圖通過資金來影響政治，其中包括Citadel創始人肯·格里芬和Elliott Investment Management的保羅·辛格。

來源：Bloomberg

亞太

1.隨着日本央行減少購債力度，日本個人投資者對本國國債的購買需求大幅回升，過去12個月的淨買入額達32.2萬億日元。相比之下，由於持有的國債到期規模超過買入規模，日本央行的淨購債量已降至零以下。這一趨勢有效緩解了市場對日本收益率急劇上升的擔憂，也爲日本央行逐步減少干預、提高利率提供了空間。

來源：Bloomberg

2.韓國網絡銀行K Bank已於近日在首爾提交IPO申請，計劃發行8200萬股股票，發行價區間爲每股9,500-12,000韓元，預計募資規模最高可達9840億韓元（約合7.32億美元），有望成爲韓國近三年來規模最大IPO項目。若按最高發行價計算，K Bank估值將高達5萬億韓元（約合37億美元）。此前，韓國電池製造商LG新能源曾在2022年1月募資107億美元，而韓國金融機構上次大型IPO還要追溯到2021年KakaoBank公司融資22億美元。今年以來，韓國IPO市場共計募資12.3億美元，已超過去年全年，但與2021年的152億美元仍有較大差距。

來源：Bloomberg

新興/前沿市場

1.由於印度央行對貨幣的強力控制，印度盧比兌美元的六個月隱含波動率已降至2.73%的歷史最低點，爲亞洲隱含波動性最低的貨幣。

來源：Bloomberg

2.塔塔汽車公司股價連續第九個交易日下跌，創下自2008年10月以來的最長連跌紀錄。此前，瑞銀集團警告稱，其旗下捷豹路虎的新訂單量遠落後於產量，若捷豹路虎爲提振銷量加大優惠力度，公司下一財年的財務狀況恐“大幅疲軟”。受此影響，瑞銀維持對塔塔汽車的賣出評級，目標價較週二收盤價低逾20%。

來源：Bloomberg

全球

根據標普全球的投資經理調查，9月份受訪者的風險偏好降至兩年半以來的最低點，市場的風險厭惡情緒在過去三個月內急劇增加。此外，投資者對未來30天市場表現的預期也降至2021年1月以來的最低水平。

來源： 標普全球

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機構或分析員的觀點，給讀者作參考之用，不構成對任何讀者和機構的投資建議，不能成爲或被視爲交易任何證券產品的邀請及承諾。