連續四個月未動，7月LPR會迎來“不一樣”的降息嗎？多家券商：優化機制後或單獨下調，20基點可期

財聯社7月18日訊（記者 樑柯志）隨着7月份LPR調整時間節點臨近，市場對利率下調的預期再度擡頭。

7月15日央行公告，當日開展1290億元逆回購操作，1000億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機構需求。兩者價格均維持不變，7天逆回購當日淨投放1270億元，MLF小幅縮量30億元。

雖然7月MLF維持不變，但是銀河證券首席經濟學家章俊認爲，央行將採取“不一樣”的降息，7月LPR可能單獨下調10BP-20BP。主要依據是2023年以來LPR的調降幅度已脫離MLF的束縛，單獨調降LPR可以引導實體融資成本下行，以促進經濟增長。

興業銀行首席經濟學家魯政委也認爲，如果7月份開始優化LPR報價機制，預計可以推動LPR下調10-20bp左右。

與以往不同，7月LPR同時也是優化生成機制的關鍵時間節點。

最近一個月以來，央行對此事陸續發聲。先是行長潘功勝公開表示“未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率爲主要政策利率”；7月12日，《金融時報》刊文稱，貸款市場報價利率（LPR）或迎來改進，改進方向主要是調整參考的公開市場操作利率，從此前的一年期MLF利率，調整爲7天OMO利率。

財聯社記者注意到，7月以來，中信證券、銀河證券、浙商證券和興業銀行等機構先後發佈報告稱，考慮到LPR未能完全反映市場利率，呼籲優化其生成機制，提高貨幣政策的有效性和靈活性。

7月LPR大幅下調三個理由

自2月份5年期以上LPR大幅調降25個基點以來，LPR已經連續四個月未調整。

銀河證券、中信證券報告數據均顯示，3月末金融機構貸款中約40%都是執行的LPR減點，而2019年8月僅爲15.55%。

興業研究高級研究員何帆認爲，從LPR的定義來看，LPR是銀行最優質客戶貸款利率，而當前在LPR基礎上減點的貸款佔比高達40%，表明LPR報價未充分反映銀行貸款的最優價格。

與此同時，當前市場實際利率偏高，銀河證券首席經濟學家章俊認爲，需要進一步調降促進經濟增長，調降的必要性上升。

具體來看，居民部門購買住房的融資利率仍然高於投資回報；企業部門投資意願下降，擴大再生產減速；從政府部門來看，2024年以來，地方政府專項債發行節奏偏慢，其中投資回報率不足以覆蓋成本是其中原因之一。

另一方面，銀行的負債成本在過去幾個月已經下降。興業研究高級研究員何帆認爲，2024年上半年，NCD利率和MLF利率倒掛加深，同業負債成本有一定程度下行；同時，規範“手工補息”有利於存款成本下行，當前LPR報價下調存在一定合理性。

興證研究報告預測，通過優化LPR報價質量，可以推動LPR下調10-20bp。

LPR機制優化呼聲日隆，或是貨幣調控機制改革前菜

上述機構分析認爲，當前LPR未能全面反映貸款市場實際的價格水平。

這與央行行長潘功勝在陸家嘴論壇強調“持續改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優惠客戶利率的問題，着重提高LPR報價質量，更真實反映貸款市場利率水平”觀點一致。

中信證券肖斐斐團隊認爲，LPR改革之後，央行在使用政策利率維護銀行體系流動性時將更爲靈活，一定程度上能緩解貨幣政策在降低社會融資成本（降低貸款利率）和減少資金空轉（穩定資金利率）方面目標的不一致。

肖斐斐團隊同時認爲，由於存款自律機制掛鉤10年起期國債收益率和LPR利率，此次LPR改革強化存款端定價與OMO利率的關聯，有望緩解資負定價異步對商業銀行息差的影響。

總體上，LPR定價機制有望優化，7天OMO利率有望成爲資負兩端定價基準。

不過，浙商證券分析師覃漢認爲，LPR基準錨或從 MLF 改變爲7 天期逆回購操作利率，但LPR改革只是央行貨幣調控機制改革的前奏。

結合潘功勝和央行表態，覃漢認爲央行通過改革LPR對信貸市場利率進行梳理調整，類比美聯儲的“政策利率-貨幣市場利率-實體利率”機制；通過買賣國債投放中長期流動性和影響國債市場利率。

財聯社記者注意到，潘功勝在陸家嘴論壇發言稱，中期視角里的數量型調控轉向價格型調控勢在必行，映射在短期視角里，貨幣調控機制梳理，工具箱逐步完善則是主流。