藍月亮真的賣不動了：三大產品線銷售全面大幅下滑

作者 |鄭皓元、閆嘉寧| 實習生

主編 |陳俊宏

3月26日，藍月亮集團（06993.HK）披露了2023年業績，稱其全年實現收入73.24億港元，同比下降7.8%；歸母淨利潤爲3.25億港元，同比下降46.8%。

藍月亮在財報中表示，其收益以港元計減少約7.8%，高於以人民幣計減少約2.9%。減少主要系向線下分銷商的銷售及向大客戶的直接銷售的減少，被透過線上渠道的銷售的增加部分抵銷。

營收淨利雙降之下，其股價也在“跌跌不休”，截至2024年3月28日，每股收盤價報2港元，上市以來跌幅83.76%，其股價最高曾達19港元/股，巔峰市值達1122億港元，目前總市值約117.26億港元。

營收淨利雙降

據財報顯示，2023年，藍月亮營收爲73.24億港元，相較於22年的79.47港元，同比下降了7.8%，這還是基於其去年下半年收入同比增長4.5%的基礎上。經營溢利爲1.3億港元，同比下降80.5%；歸母淨利潤爲3.25億港元，同比下降46.8%。

按產品劃分，2023年，其三大產品線營收均下滑。其中，佔比88.8%的衣物清潔護理營收爲65.01億港元，同比下滑4.7%；佔比6.1%的個人清潔護理營收爲4.47億港元，同比下滑27.8%；佔比5.1的家居清潔護理產品營收爲3.76億港元，同比下滑25.8%。藍月亮在財報中解釋稱，由於疫情後消毒產品需求下跌，個人清潔護理和家居清潔護理產品的營收下降幅度較大。

值得注意的是，2023年，藍月亮的歸母淨利潤爲3.25億港元，而2022年這一數據爲6.11億港元，幾乎腰斬。對比營收7.8%的降幅，歸母淨利潤卻同比下降了46.8%，主要由於銷售費用的大幅上升，其去年銷售費用爲32.44億港元，較22年的26.51億港元同比上升了22.38%。並且，其行政開支和金融資產減值虧損撥備也同比上升了0.51%和32%。

藍月亮在財報中表示，其致力提升及擴展銷售、分銷渠道，優化全渠道銷售策略，觸達新的消費者、提升分銷商的營運效率及增加品牌曝光率。爲有系統地擴大市場版圖，其利用分銷網絡滲透至中國各縣及鄉鎮，並擴大其線下銷售覆蓋範圍。

但從渠道來看，2023年，線上渠道收入佔比增加了4.7個百分點至52%，營收爲38.05億港元，僅較上年增長1.3%；線下分銷商佔比減少了3.3個百分點至37.6%，營收爲27.55億港元，同比減少15.3%。直接銷售予大客戶減少了1.4個百分點至10.4%，營收爲7.63億港元，同比減少18.5%。

值得注意的是，其毛利由2022年的45.95億港元減少1.2%至23年的45.40億港元，但毛利率卻不降反升，由22年的57.8%增加了4.2個百分點至62.0%。究其原因，藍月亮去年的銷售成本爲27.83億港元，而22年爲33.51億港元，同比下降了17%。其在財報中表示，由於所耗主要原材料成本減少。

淨利潤不及五年前

據招股書顯示，IPO之前，藍月亮的淨利潤還保持堅挺地增長。2017年，其歸母淨利潤僅爲8615.90萬港元，而2018年則飆升了543%至5.54億港元，2019年飆升了94.88%至10.80億港元，三年翻了超十倍。2020年，其在港交所上市第一年也延續了增長趨勢，同比增長21.28%至13.09億元。

此後，其歸母淨利潤進入了快速下滑通道，2021-2023年，其歸母淨利潤分別爲10.14億港元、6.11億港元和3.25億港元，分別同比下降22.53%、39.73%和46.79%。其去年的歸母淨利潤甚至遠不及2018年。

同時，營收端在上市前也呈現整體增長趨勢，但自2021年起，營收增速逐漸下滑，甚至在去年出現了負增長。2021-2023年，其營收分別爲75.97億港元、79.47億港元和73.24億港元，分別同比增長爲8.59%、4.6%、-7.84%。

與營收和淨利潤相反的是，其銷售費用的逐年攀升。2021-2023年，其銷售費用分別爲23.92億港元、26.51億港元和32.44億港元，分別同比增長爲18.62%、10.83%、22.38%。

高舉高打的銷售費用沒有“白燒”，藍月亮在財報中表示，其旗下的洗衣液及洗手液連續13年（2011年至2023年）在中國品牌力指數中排名第一。洗衣液及洗手液分別連續14年 (2009年至2022年）及連續11年（2012年至2022年）於同類產品市場綜合佔有率排名第一。

雖有市場佔有率，但營收和淨利潤卻接連下滑。

多年“豪氣”分紅

藍月亮在去年財報中表示，其董事會建議派發每股6.0港仙的年度股息，分紅金額約3.34億港元。實際上，藍月亮一直都不“吝嗇”分紅。

據瞭解，在IPO之前，創始人夫婦羅秋平和潘東爲藍月亮實際控制人，潘東通過ZED Group Limited和Van Group Limited合計持有藍月亮88.92%的股份。高瓴資本爲公司第二大股東，通過HCM基金持有公司10%的股份。值得一提的是，高瓴資本早在2010年以4500萬美元對藍月亮進行了A輪投資，第二年追加了103萬美元，張磊也稱其爲“中國版寶潔”。

2020年6月，藍月亮上市前夕，宣佈分紅23億港元，根據持股比例來看，創始人羅秋平和潘東夫婦分得約20.5億港元，張磊及高瓴資本獲得2.3億港元。

在其IPO之後，2021-2023年，藍月亮三年分紅約爲7.74億港元、9.36億港元和3.34億港元，而這些大多都流入了實控人口袋之中。並且，近兩年，其分紅金額均高於歸母淨利潤。

與高分紅形成鮮明對比的是，二級市場上，其巔峰股價達19港元/股，市值達1122億港元，目前總市值僅剩117億港元，蒸發了超千億。