可以質疑海天味業的股價和公關能力，但不能懷疑“醬矛”的業務水平

最近兩年，遭受謠言和輿論危機的品牌有兩個：一個是被稱爲"水中茅臺"的農夫山泉，另一個則是被稱爲"醬油茅臺"的海天味業。

與農夫山泉頻頻出手澄清謠言、首富"屈尊"出面挽回不同，海天味業反倒顯得有點"笑看風雲"的意思。前兩年的"雙標事件"，加上一頓"謎之操作"的公關舉措，讓海天味業遭遇業績和股價的雙殺。市值從最高峰的超7000億元跌至了現在的2000多億，坊間曾一度流出"海天味業重金招聘公關總監"的傳言……

面對業績下滑，海天味業掌舵人龐康曾一度表示要用5年時間來重回正常增長曲線，如今看來，"醬矛"還是有些保守了。

據最新發布的半年報顯示，2024年上半年，海天味業實現營業總收入141.56億元，同比增長9.18%；歸母淨利潤34.53億元，同比增長11.52%；扣非淨利潤33.25億元，同比增長11.95%。

相較此前海天味業制定的"2024年營收275.1億元，歸母淨利62.3億元"的經營計劃，成功達到"時間過半、任務過半"的目標。所以整體上來看，無論農夫山泉也好，還是海天味業也罷，基於今年市場的"動盪"，"強者恆強"的韌性就凸顯出來了。

成績單"含金量"幾何？

客觀的說，今年上半年，海天味業的增速其實是建立在了前兩年增速下滑的基礎上的。不過，無論是從營收、淨利潤還是扣非淨利潤三大維度來看，海天味業都紛紛創下了歷年中報的新高。可喜的是，海天味業在淨利潤和扣非淨利潤層面也重回雙位數增長，所以這份期中"成績單"比想象中更具含金量。

從具體品類上來看，海天味業除了包括醋、料酒、各類複合調味料以及糧油米麪、發酵飲料等在內的其他品類繼續延續雙位數的高增態勢之外，醬油、蠔油和調味醬這"三駕馬車"仍處在恢復當中，不過，整體的增長態勢也確保了海天味業的王者氣息。

今年上半年，海天味業的醬油實現營收72.64億元，同比增長6.85%，在總營收中的佔比爲55.09%。蠔油營收23.22億元，同比增長5.71%，營收佔比17.62%；調味醬營收14.52億元，同比增長8.55%，營收佔比11.01%；

值得一提的是，在2022年和2023年，海天味業的"三駕馬車"已連續兩年同比下滑，上半年的增長，也給海天味業增添了更多信心。

而其他產品一直都是海天味業增長最快的業務板塊，並且自2021年單例以來，每年都保持着20%以上的同比增速。今年上半年也不例外，海天味業的其他品類營收達到21.46億元，同比增長22.31%。

相比品類佈局的日趨完善，海天味業歷來都以渠道強勢著稱。

今年上半年，海天味業線下渠道營收125.78億元，同比增長8.26%，佔據總營收比重95.40%；線上渠道營收6.06億元，同比增長29.17%，佔據總營收比重4.60%。僅線上渠道部分，其營收規模就超過了輸家調味品上市企業的年營收，即便是被稱爲"醬油第一股"的加加食品，海天味業的線上渠道營收也僅比其上半年總營收少1個億。

分區域來看，海天味業上半年在北部、中部、南部、東部、西部5大區域市場呈現出多點開花之勢。北部區域營收33.77億元，同比增長6.24%；中部區域營收29.18億元，同比增長6.73%；南部區域營收26.57億元，同比增長17.46%；東部區域營收25.18億元，同比增長8.00%；西部區域營收17.14億元，同比增長8.39%。

截至2024年6月30日，海天味業經銷商總計6674個，較去年年底淨增83個。

報告期內，海天味業的各類費用也有不同程度的增長。其中，營業成本攀升7.56%，銷售費用攀升21.66%至8.49億元，海天味業稱主要是人工、廣告及推廣支出增加所致。

並且，今年上半年，海天味業的研發投入就達到了3.8億元，持續高額的研發投入，這或許纔是海天味業快速重回增長的關鍵。

如何做到的？

今年上半年，無論是餐飲端還是家庭消費端，都呈現需求下滑的態勢，在此等背景下實現逆勢增長本身就是相對難得的事。

而海天味業坐擁百億規模，且創下歷史同期新高背後，也是海天味業及時調整市場策略的結果。

其實在海天味業半年報發佈之前，就有海天味業內部認識對整點消費（ZDXFBA）透露："海天味業全年實現目標壓力並不算大，因爲去年海天的整個渠道庫存就降下來了。"

"意料之中。"對於海天味業的期中成績單，一位業內人士對整點消費表示。並且，該人士還表示："伴隨產品和渠道的發力，海天味業全年增長率有望進一步擴大。"

該人士向整點消費透露，上半年海天味業的產品線擴充比較明顯，並且像零添加系列、大米、油等品類在市場層面也有所突破。

值得一提的是，今年各大消費品都面臨C端動銷壓力，因此紛紛加大了對B端市場的開拓力度。海天味業也不例外，紛紛在夯實C端優勢的同時，繼續提升和擴大自己在B端尤其是餐飲渠道的優勢。

上述業內人士表示，海天味業明顯提高了在商超渠道的活動檔期，增加陳列，不斷增強自己零添加系列的曝光度，並且，在價格層面也是積極進取。而在B端市場，海天味業不僅在餐飲端積極拓展，也在加工廠等特渠層面增添專人服務。

國金證券也在相關研報中表示，海天味業藉助自身品牌和渠道所打造的平臺化優勢，持續提升細分品類市佔率，注重工業端、小B端的定製化服務，有望抓住差異化增長機會，完成全年雙位數增長目標。

不過，海天味業未在半年報中披露各個業務板塊的毛利情況，但整個食品製造業毛利率達到了38.63%，同比增長1.18%。

有趣的是，在可能面對的風險當中，海天味業除了和大家一樣提到了食品安全、原料價格波動、行業景氣度等常規風險外，還額外提到了"公司技術人員不足或流失帶來的風險"。

此前，海天味業也能算得上是調味品行業的"黃埔軍校"，諸多精兵強將都被大企業挖走了，而外界聽聞的大多還是銷售層面的，比如大區經理等，這帶來的不只是人員的流失，還有可能帶來市場和客戶的出走。

都說"船小好調頭"，但對於調味品行業一家獨大的海天味業而言，能夠及時調整戰略，並且自上而下的貫徹下去，這讓人不得不服。

這也是爲什麼上半年財報發佈次日（8月30）日，海天味業股價應聲大漲8.86%至37元/股，這無疑展現出了廣大投資者對於"醬油茅"的投資信心。

不過，相比巔峰時期，海天味業在業績增速和股價層面，都還有一段距離，而海天味業在追平這些差距的時間，或許根本要不了5年。