康鵬科技募投項目還能建嗎？電池材料業務毛利率爲負值，未來萬噸級產能存消化風險

6月24日晚間，康鵬科技（SH688602，股價8.14元，市值42億元）披露2023年年報監管問詢函回覆，稱公司募投項目存在產能消化風險。

據悉，康鵬科技“蘭州康鵬新能源科技有限公司2.55萬噸/年電池材料項目（一期）一階段”正在前期建設準備中，依照計劃該項目將於2025年底建成，雖然LiFSI（雙氟磺酰亞胺鋰鹽）目前市場需求量持續增大，但由於供給端產能也增長迅速，市場競爭激烈。

康鵬科技稱，公司目前產能消化情況高於行業平均水平，但若市場需求持續不及預期，公司募投項目後續仍存在一定的產能消化風險，同時產品價格在高度競爭的市場下將維持較低，導致公司該產品毛利率承壓。

LiFSI自產自供居多

根據康鵬科技招股書，其擬募資8億元用於上述2.55萬噸/年電池材料項目（一期）一階段，其中包含1萬噸/年雙氟磺酰亞胺鋰鹽生產線1條、0.05萬噸/年硫酸乙烯酯生產線1條，以及配套建設輔助工程、儲運工程、公用工程及環保工程等。

彼時，康鵬科技表示，公司具有LiFSI年產能1700噸，隨着公司在新能源電池材料及電子化學品領域的經營規模不斷增加、市場不斷拓展，現有的產能不能滿足公司業務增長的需要，也與公司擴大規模的發展戰略相矛盾。

基於行業良好的市場前景，公司擬於蘭州新建電池材料生產基地。在未來萬噸級市場需求的背景下，公司即使產能利用率達到100%也僅能實現1700噸的年供貨量，在各大廠商均佈局萬噸級擴產計劃的背景下，公司將落後於行業發展進度。因此，本項目的建設是公司擴大服務規模的必要保障。

據康鵬科技年報問詢函回覆，其目前年產能1700噸，2023年，公司LiFSI生產量605.93噸，產能利用率爲35.64%。值得關注的是，若後續年產量1萬噸建成，其LiFSI產能利用率或將下跌。

據悉，康鵬科技新能源電池材料及電子化學品板塊的主要產品爲LiFSI。2022年、2023年和2024年一季度，該板塊營收分別爲2.70億元、1.33億元和1190.47萬元；毛利率分別爲18.67%、-16.61%、-15.99%。

根據鑫欏數據庫統計，2023年全球LiFSI產能已達到4.45萬噸。EVTank數據顯示，2023年，國內LiFSI總出貨量接近1.5萬噸，其中，天賜材料出貨量超過0.7萬噸，市佔率居首位；時代思康作爲寧德子公司，市佔率提升較快，排名第二；如鯤新材2023年出貨量大幅提升，市佔率排名第三。康鵬科技作爲外供廠商，2023年市佔率位居第四。

另據鑫欏數據庫統計，2023年天賜材料、時代思康、如鯤新材、康鵬科技全球市佔率分別爲55%、16%、12%和6%。

其中，天賜材料同時也是電解液廠商，與時代思康一樣均屬於自產自供。康鵬科技也坦言，目前LiFSI市場份額仍主要被自產自供廠商佔據。照此來看，若康鵬科技1萬噸產能建成，市佔率排名將大幅躍升。

EVTank預計，隨着電解液以及常規添加劑龍頭等產業鏈上下游企業縱向和橫向佈局LiFSI產品，第二、三梯隊企業競爭格局將存在較大變數。新能源電池及配套產業屬於新興產業，目前存在短期供過於求的情況。如未來市場需求的增速低於市場供應的增速，可能會在一定時期繼續存在供過於求、產能過剩和價格走低的局面。

募投項目產能如何消化？

目前，康鵬科技募投項目已投入金額2659萬元，主要爲土地保證金等項目建設前期相關費用，依照計劃該項目將於2025年底建成。2023年，由於LiFSI滲透率不足導致下游市場LiFSI需求增長不足，若LiFSI市場需求持續不及預期，後續公司將會進一步根據市場變動情況以及行業內競爭關係考慮對募投項目是否進行延期或調整，公司募投項目存在延期甚至變更的風險。

LiFSI一度是被業界廣爲追捧的一種新型鋰鹽。其是電解液的主要構成部分，用於替代六氟磷酸鋰。不過，近年來LiFSI的滲透率似乎不及預期。

康鵬科技在回覆中表示，近年來，新能源汽車產業的蓬勃發展帶動了動力儲能鋰離子電池及其上游原材料市場的快速增長。爲搶佔行業快速發展的機遇，行業內企業紛紛擴產，2023年全球LiFSI產能已達到4.45萬噸，但因產能增長速度大幅超過下游需求量的增速，同時LiFSI的鋰鹽市場滲透率未及預期，出現供大於求的局面，導致LiFSI產品價格呈現下行趨勢。

根據恆州誠思報告，鋰離子電池主要關鍵材料包括正極、負極、隔膜、電解液。其中，電解液一般由高純度的有機溶劑、溶質等配製而成。六氟磷酸鋰（LiPF6）和雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）均爲鋰電池電解液溶質鋰鹽。

LiFSI相比LiPF6具有高分解溫度、更高的電導率和更好的化學穩定性，能夠提升電池的低溫性能、循環壽命、耐高溫性能，在電解液中添加LiFSI能夠提升電池的高低溫性能、安全性、循環壽命，在寬溫帶、長壽命、高安全等類型電池中添加量更高。

據恆州誠思，目前LiFSI作爲電解液鋰鹽有兩種主要應用方式：一是用作常用電解質LiPF6添加劑；二是作爲新型電解質替代LiPF6，目前還處於實驗階段。

若未來LiFSI大規模替代六氟磷酸鋰，其市場需求或將取得高速增長。