看好HBM業務，美銀“五大理由”看多SK海力士

美東時間10月11日，美國銀行發佈研報稱，看好SK海力士的HBM（高帶寬內存）業務前景，對SK海力士的“買入”評級，並將其目標股價從24萬韓元上調至28萬韓元。

主要理由有五個：

美銀認爲，SK海力士的HBM業務正在迅速擴張，預計SK海力士的HBM銷售額將從2023年的23億美元（佔DRAM銷售額的14%）增長到2024年和2025年的92億和158億美元（約佔全球市場份額的60%）。由於美銀預期的銷售量和價格都將有所上升，2025年HBM的銷售額相比之前的預期提高了38%。

海力士的盈利和現金流前景強勁

美銀指出，得益於其高利潤率的HBM業務（營業利潤率超過60%），SK海力士的盈利和現金流前景非常樂觀，預計在2024年的第三季度和第四季度，SK海力士的營業利潤會分別達到6.6萬億韓元和6.7萬億韓元，2025年的第一和第二季度盈利分別爲6.1萬億韓元和6萬億韓元。

這有助於抵消傳統DRAM內存業務的風險。因爲在海力士1a和1b技術節點上的成本競爭力已經得到驗證，即使在價格趨勢疲軟的情況下，傳統DRAM業務仍然能夠實現30-40%的運營利潤率。

全年來看，海力士2025年的營業利潤預計將增長至28萬億韓元，超過2018年創下的21萬億韓元的歷史最高紀錄，也高於2024年預計的22萬億韓元的盈利水平。

此外，美銀稱，公司的自由現金流（FCF）將顯著改善，2024-2025年期間，海力士的自由現金流預計每年超過10萬億韓元。這些資金最初將用於償還債務，但在償還債務後，美銀預計公司還會增加股息和進行股票回購，這符合韓國的“價值提升”計劃。

股價目標上調至28萬韓元

美銀表示，SK海力士的HBM業務增長將成爲推動其股價上漲的主要動力。雖然2024-2025年間由於DRAM價格壓力，每股收益（EPS）預測僅小幅上調不到10%，但美銀預計2025年海力士的EPS將增長30%。

基於海力士憑藉其在HBM業務中的優勢和2025年的盈利增長預期，美銀維持對SK海力士的“買入”評級，並將2025年SK海力士的市淨率（P/B）從1.9倍上調至2.2倍，將目標股價從24萬韓元提高至28萬韓元。