居民資產配置激辯：存錢or買房

本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海、北京報道

近段時間，“2024年該存錢還是買房”的話題持續升溫，折射出居民對於資產配置的困惑。

《中國經營報》記者採訪瞭解到，在銀行存款掛牌利率呈現調降態勢、房地產市場供求關係發生重大變化、市場整體仍處於結構性調整階段等因素的影響下，過去能夠實現穩定增值的兩大投資渠道——存款和房產，均受到一定影響。

中國金融40人論壇（CF40）研究指出，我國居民部門經歷了一場“從增值到保值”的配置行爲模式轉化。當居民認爲未來工資收入的不確定性增加時，爲了保證未來現金流入的穩定，居民部門的理性選擇就是降低財產性收入的不確定性，即減少對高風險資產的持有，增加對低風險的安全資產的持有。

一方面是各類資產的風險收益特徵發生變化；另一方面是投資者的風險偏好和配置行爲調整。展望未來，受訪人士表示，利率下行週期可能持續較長時間，權益等資產的波動可能更大，如何合理配置資產是投資者普遍思考的問題。

風險收益特徵改變

王麗（化名）告訴記者：“以前想着多攢錢，靠利息躺平，現在不太可能了。”

在某社交平臺上，類似“手握30萬元，2024年該抄底樓市還是存錢”的話題引起廣泛討論。評論區裡，有人“現身說法”，有人想從別人的故事和建議中找到答案。

就這一話題背後的原因，西南財經大學中國金融研究院常務副院長羅榮華分析稱，過去二十多年來，存款和不動產（房屋）都是我國居民家庭資產組合中最重要的資產。同時，不動產帶來的住房抵押貸款也是不少家庭最主要的負債。存款的低風險和高流動性，以及不動產潛在的槓桿、高預期收益和低流動性，使得這兩類風險收益特徵迥異的資產受到了最多的關注。但在新形勢下，特別是人口趨勢逐漸開始逆轉的背景下，兩類資產的風險收益特徵也在變化，使得其對居民的吸引力也相應發生了不小的變化。

在存款配置方面，羅榮華分析稱，一方面，全球經濟增速放緩的大背景下，金融市場波動更加劇烈，存款因其安全性成爲受追捧的對象。另一方面，存款利率的持續下降，導致居民在配置存款時預期收益下降。綜合來看，鑑於利率下行與經濟增長放緩有關，未來可能較長時期都位於利率下行週期內。因此，存款仍然是不少家庭資產配置的重要選項。

羅榮華建議，伴隨着未來進一步下調利率的預期，不少家庭也開始關注買房機會，尤其是那些有置換需求的家庭。這些家庭有不錯的財力，同時基於改善生活品質或子女上學等因素，在未來一兩年有買房的剛性需求。對這些家庭而言，利用這個機會買房，可能是不錯的配置時機。總體來看，由於經濟增速放緩、市場波動加劇，以及房地產市場政策和大趨勢的變化，存款和房產的風險收益特徵相應發生了不小的變化，疊加居民對新的經濟形勢下就業安全和償貸能力的憂慮，會從不同因素影響存錢和買房的優劣勢。

投資者偏好安全資產

在當前經濟形勢下，不同資產的風險收益特徵也有所改變，居民的資產配置預期也在調整。

羅榮華向記者分析稱：“除了存款和房產，還有非常多的資產可以進行配置。我國居民過去投資組合的一個重要問題就是配置太過集中，而通過恰當的分散化配置，不僅有助於獲取較爲可觀的預期收益，更有助於更充分的分散風險，提升居民和家庭應對風險的能力。”

前述CF40的研究指出，居民部門持有安全資產的意願顯著提高。2022年和2023年我國住戶部門存款共增加了34.5萬億元，顯著超過了過去十餘年的趨勢水平，幾乎等於2014年～2019年六年裡新增存款的總和（35.5萬億元）。除了銀行存款這類典型的安全資產，居民部門對保險類產品的偏好也明顯上升。2023年，我國壽險保費收入爲2.76萬億元，同比增速爲12.8%，是2018年以來的最高增速。與此同時，居民增持房地產等風險資產的意願在下降。

西南財經大學中國家庭金融調查與研究中心、螞蟻集團研究院、螞蟻理財智庫聯合發佈的《2023年中國家庭財富變動趨勢——中國家庭財富指數調研系列報告》指出，2023年在房產價值縮水及股市走弱行情下，家庭對金融投資品的配置持續分化。相比股票期貨類及偏股型基金，偏債型基金配置增長較快；高金融資產家庭的抗風險性明顯高於其他中低金融資產家庭，股票類資產的配置意願相對較高，但與其他各資產家庭的差距在逐漸縮小；隨着房地產價值迴歸理性及存款利率的下調，家庭對貴金屬和商業保險類金融資產的配置一直處於高位。

在具體配置方面，中國銀行研究院博士後李一帆表示，由於不同投資者的風險偏好和持有資金水平存在差異，相應對資產配置存在保值和增值的需求有所不同。對此，投資者應進一步樹立長期投資意識，儘可能避免“追漲殺跌”等非理性投資觀念，不斷提升財富規劃能力和風險感知能力。同時，綜合考慮宏觀經濟形勢、監管政策變化、金融市場運行以及自身實際需求等多種因素，合理穩妥地進行資產配置和產品選擇，通過適時適度多元化投資，不斷優化自身資產配置結構，實現風險與收益基本匹配。

羅榮華建議，對於普通投資者而言，應結合自身的具體財務情況加以調整，可考慮在以下兩類投資組合間恰當地進行資金分配來構建投資組合。

第一類是基於不同風險偏好的資產組合。例如，對於保守型投資者，以存款、國債以及高評級債券和債券基金爲基礎，構建投資組合。而對於積極型投資者，則以高預期收益高波動的成長股，乃至另類資產等爲基礎來構建組合。需要強調的是，這裡應以資產風險爲基礎，來構建均衡的投資組合，以充分分散非系統性風險。

第二類是基於可投資資產的充分分散化的投資組合。對於可有效進行全球資產配置的高淨值和超高淨值投資者，可基於全球大類資產進行分散化配置；而對於不太能直接進行海外投資的普通投資者，則應基於國內大類資產以及跟蹤海外主流資產的ETF和QDII基金，來構建分散化的投資組合。

“總而言之，在經濟新常態下，利率下行週期可能持續較長時間，權益等資產的波動可能更大。投資者應根據自身的投資週期，以及對經濟形勢和資產表現的預期進行資產配置。”羅榮華說。

（編輯：曹馳 校對：顏京寧）

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