金價高處不勝寒？ 多頭還在加碼黃金類產品

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證券時報記者 魏書光

美聯儲宣佈降息之後，國際黃金價格持續上漲。

昨日，備受市場關注的紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨主力合約，一度突破2656美元/盎司，再創歷史新高之後，突然大幅回落，引發市場擔憂。

那麼，金價是否高處不勝寒？機構稱，當前黃金多頭信仰難改，數據顯示，資金仍在跑步進場加碼黃金類產品。

黃金期現價差處在高位

9月23日, 國際黃金價格創下歷史新高後，突然大幅回落。截至記者發稿時，紐約黃金期貨12月合約爲2646.2美元/盎司，倫敦現貨黃金爲2622.29美元/盎司，期貨價格與現貨價格的價差高達約24美元/盎司。

期貨現貨之間的價差，是衡量投資熱度的重要指標。今年7月底，這一價差一度接近50美元/盎司，創下2020年3月份以來新高。如今，價差仍然遲遲沒有收攏，黃金市場淨多頭頭寸仍在攀升。

此前，2020年3月黃金實物金條受疫情影響出現交割短缺，導致出現一輪“黃金現貨逼倉”行情，期貨現貨價差曾高達75美元/盎司，黃金空頭被迫大幅砍倉。

相對2020年3月全球疫情的特殊情況，如今國際黃金市場，投資需求同樣旺盛，而且黃金產出同樣偏低。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的交易持倉報告（COT）顯示，截至9月17日，COMEX黃金淨多頭頭寸一週時間增加2.59萬手至25.26萬手。其中，管理基金的多頭頭寸達到了24萬手，一週內增加2.8萬手，其代表的市場投機需求的管理基金淨多頭頭寸已到2020年以來的高位。而礦山等生產商爲代表的空頭頭寸持續徘徊在9萬手，近3個月僅增加1萬手。

黃金ETF獲資金青睞

今年下半年以來，市場資金再度青睞黃金ETF（交易所交易基金）。8月份，全球黃金ETF產品實現21億美元的淨流入，疊加黃金價格上漲，全球黃金ETF整體規模在8月末觸及新高，達到2570億美元（約合人民幣18100億元）。

目前，全球最大的黃金ETF——SPDR黃金ETF（GLD）規模近700億美元，已連續3個月獲得資金淨流入。特別是8月份，全球黃金ETF產品黃金持有量增加了28.5噸。

在現貨市場上，8月份印度黃金進口金額創下歷史新高，達100.6億美元。根據諮詢公司Metals Focus初步估計，8月份印度進口黃金約131噸，是有史以來第6高的進口總重量。除普通消費者之外，印度央行也一直在積極增加黃金儲備，今年前7個月儲備增加了42噸，是2023年全年購買量的兩倍多。

相對於國際市場，國內黃金ETF市場有所分化，不同類別的黃金類產品變化較大。在國際金價持續上漲的背景下，1～8月金銀珠寶社零同比下降2.5%，而且7月份中國進口了45噸黃金，同比下降58%，一度引發市場擔憂。其中，跟蹤上金所黃金現貨價格的黃金類產品，均有超過20%的漲幅。其中，規模最大的黃金ETF（518880）基金份額卻從8月上旬高點47.9億份，回落到41億份，其他規模較大的同類產品也出現份額回落。

在市場上，跟蹤中證滬深港黃金產業股票的黃金股ETF產品，7月份之後大幅下跌，而後開啓了補漲行情，板塊反彈居前。其中，市場關注度高的黃金股ETF（159562）自7月17日到達今年價格高點後，呈現一路下跌的走勢。截至美聯儲宣佈降息前的9月9日，該ETF累計下跌逾25%，出現搶跑下跌局面，但美聯儲宣佈降息後已累計上漲近10%，基金份額持續穩定在高位。

機構認爲

貴金屬仍值得配置

當前，瑞銀、高盛等國際投行對黃金給出2700美元/盎司的目標價。更多國內外對衝基金預計金價衝至3000美元/盎司大關僅是時間問題。

招商期貨分析師趙嘉瑜認爲，從大類配置角度看，貴金屬仍值得多配，以對衝貨幣信用上的風險。黃金價格維持階梯式上行態勢，從震盪到快速上行的過渡需要事件驅動，依舊建議逢低多配。

趙嘉瑜表示，當下貴金屬的錨並不是全球量寬體系下的實際利率，而是全球量寬體系不能再維持的貨幣信用風險，因此上漲的根本驅動未變。從過去經驗看，美聯儲降息往往是對貴金屬利好，但對其他品種的影響還需進一步觀察。

華泰證券有色金屬行業分析師李斌表示，對1980年以來降息週期的覆盤，會發現金價大概率在降息週期前期延續上漲，更長維度金價走勢則依賴於當時的經濟環境。當前黃金股的估值水平則遠低於歷史同週期水平，伴隨美聯儲開啓降息週期，國內政策空間有望同步打開，市場風險偏好或逐步好轉。“低估值”+“市場風險偏好回升”，國內黃金股配置性價比依舊突出。