解讀｜5年期以上LPR迎最大降幅，釋放穩增長、穩樓市政策加力的明確信號

時隔6個月LPR再迎來降息，且創下LPR改革以來的最大下調幅度。

中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈，2024年2月20日貸款市場報價利率（LPR）爲：1年期LPR爲3.45%，較上一期保持不變，5年期以上LPR爲3.95%，較上一期下降25個基點。

5年期以上LPR利率是個人住房貸款和企業中長期貸款定價的參考基準，而且本輪25bp的調整是LPR改革以來的最大下調幅度。

多家機構指出，此次非對稱下調LPR既保持了對實體經濟合理的支持力度，也提高了應對外部衝擊的韌性與貨幣政策的操作空間。

5年期以上LPR迎最大降幅：提振企業投資需求，穩定房地產市場運行

25個基點是2019年LPR改革以來5年期品種的最大下降幅度。市場認爲，這將更好促進投資和消費，並配合穩地產政策效果釋放。

海通證券宏觀經濟研究團隊指出，一方面，從基本面看，國內經濟仍需積極政策穩固，需要貨幣政策進一步加碼寬鬆來擴需求、穩增長；CPI、PPI數據指向需求仍需進一步鞏固。25bp的調整將有助於促進投資和消費、提振融資需求，也是貨幣政策前置發力的體現。另一方面，近月央行連續調降存款利率、存款準備金率以及再貸款利率，均有助於降低金融機構負債端成本，爲LPR下行釋放空間。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬指出，5年期以上LPR大幅下行有利於更好促進投資和消費，更好地配合近期各項穩地產政策效果釋放，支持房地產市場平穩健康發展，也有利於減少地方政府債務置換過程中的利息支出，緩釋風險。

“本次5年期以上LPR報價下調，將直接帶動新發放企業中長期貸款和居民房貸利率跟進下調，有助於提振企業投資需求，穩定房地產市場運行。總體上看，本次5年期以上LPR報價下調，在價格方面釋放了穩增長、穩樓市政策加力的明確信號，有助於提振市場信心，改善社會預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青認爲。

爲何2月非對稱降息

5年期以上LPR下調幅度空前的同時，1年期LPR保持不變，且本月LPR與MLF並未保持同步調整。

東吳證券宏觀團隊認爲，下調LPR卻不降MLF，意味着匯率壓力仍有約束。1月24日央行行長潘功勝在發佈會中提及“市場普遍預期美聯儲貨幣政策的轉向，客觀上也有利於我們擴大貨幣政策的操作空間”，側面印證了穩匯率對於降息的限制。觀察2023年6月及2022年8月的MLF降息時點均在美債利率階段性回落或穩定時。而今市場預期美聯儲降息窗口推遲，“政策利率”屬性偏弱的LPR利率適合率先調降。

對於銀行淨息差壓力，該機構認爲不必過於擔憂，因爲降準與存款降息已作鋪墊。一是根據歷史經驗，2019年9月至今四次LPR單獨調降前後均有降準爲銀行成本作緩衝；二是去年LPR降幅小於MLF，且有三次存款利率調降，爲本次LPR單獨下調保留了銀行息差空間。

海通證券宏觀經濟研究團隊指出，往後看，貨幣政策仍會繼續穩健寬鬆。首先，逆回購、MLF利率等政策利率仍存在調整空間。其次，央行或繼續推動存款利率改革，繼續爲金融機構負債端降成本，緩和淨息差壓力。從基本面來看，擴需求、穩增長背景下，還需要貨幣政策繼續發力。再加上當前通脹仍在低位，這意味着實際融資成本偏高，名義貸款利率還有調整空間。

光大證券固收團隊指出，當前我國經濟回升向好，但也還面臨着一些困難和挑戰，金融市場也出現了些許的波動。近期一系列政策的“暖風”以及今日LPR的超預期大幅下行具有明顯的寬信用、穩市場、強信心作用，爲包括資本市場在內的金融市場運行營造出良好的環境，鞏固和增強經濟回升向好的態勢。