焦炭首輪提漲落地，降息週期中現實和預期均在向好發展

華福證券近日發佈鋼鐵行業週報：焦炭首輪提漲落地，降息週期中現實和預期均在向好發展。

以下爲研究報告摘要：

本週鋼材市場回顧

本週黑色系價格先漲後跌，先由美聯儲降息提振市場情緒，疊加政策預期升溫帶動鋼價走強；後受到9月LPR報價按兵不動低於市場預期影響，疊加旺季需求兌現不足，連續颱風天氣影響沿海項目開工等因素，鋼價上漲乏力後再度跌落。1）開工冶煉方面：本週樣本鋼廠高爐開工率略升，電爐開工率保持回升；日均鐵水產量略升至223.8萬噸，周環比+0.2%。2）成材供需方面：本週五大品種鋼材產量808萬噸，周環比+0.9%，其中螺紋和線材繼續保持復產節奏；消費量回落至844.5萬噸，周環比-5.25%/同比-10.82%，主要受到假期以及颱風天氣影響。3）庫存方面：五大品種鋼材庫存連續第八週下降至1,382.2萬噸，周環比-2.57%/同比-10.79%，主要是供需發生小幅錯配，鋼廠復產力度溫和，多數品種庫存均回落。

上下游產業鏈情況

1）鐵礦石：上週澳巴鐵礦石發運2,903萬噸，同比+11.7%；鐵礦石到港量2,155萬噸，同比-2%。本週日均疏港量302萬噸，周環比-3%/同比-10.9%；港口鐵礦石庫存15,312萬噸，周環比-0.5%/同比+32.1%。2）雙焦：本週煉焦煤礦山開工率89.82%，周環比-0.08pct；鋼廠焦炭產能利用率86.08%，周環比-0.07pct；本週煉焦煤庫存合計2,458萬噸，周環比+0.42%/同比+17.47%；焦炭庫存合計811萬噸，周環比-0.08%/同比-4.65%。3）冶煉：本週鋼廠高爐開工率爲78.23%，周環比+0.6pct/同比-6.24pct；電爐開工率爲61.05%，周環比+3.8pct/同比-12.76pct；日均鐵水產量223.8萬噸，周環比+0.2%/同比-10.05%。

下週市場展望

1）鋼廠方面：根據鋼聯數據，本週247家鋼廠盈利率連續第四周回升至9.96%，同時測算鋼廠即期毛利環比保持修復，從利潤角度看短期鋼廠仍然有進一步復產的動力。2）原料方面：鐵礦石庫存繼續保持高位，港口到貨較平穩，疏港量仍在較低水平，去庫跡象暫未出現基本面繼續承壓；雙焦方面，礦山和煉焦開工整體保持平穩，焦炭首輪提漲落地，市場情緒有所改善，但鐵水復產較慢限制漲幅。3）下游消費方面：受近期連續颱風天氣影響，華東地區下游項目開工受到一定程度影響，9月需求兌現不足。同時，政策繼續加大支持大規模設備更新和消費品以舊換新行動，奧維雲網排產數據顯示，10月份國內空調總排產1033萬臺，同比增長23.1%。整體來看，進入降息週期後，國內貨幣政策空間打開，市場對於政策期待升高，旺季需求或能延後兌現；短期來看，下游消費整體還在修復，市場存在部分品種缺規格現象，疊加國慶節前補庫預期，現實和預期均呈現不同程度好轉。

投資建議

1）普鋼板塊：建議關注低估值、高股息、抗風險能力強且業績穩定的公司，如南鋼股份、寶鋼股份、華菱鋼鐵等；2）特鋼板塊：建議關注兼具盈利彈性和高股息或分紅的公司，如中信特鋼、甬金股份、撫順特鋼等；3）在鐵礦石板塊，關注鐵礦石業務低成本護城河，銅業務放量在即的河鋼資源；在雙焦板塊，金九銀十供需有望收緊疊加庫存低位，煤價有望階段性反彈，建議關注低估值、高股息的龍頭公司：潞安環能、山西焦煤、冀中能源；其他關注高溫合金長坡厚雪，產研共振規模擴張的鋼研高納。

風險提示

控產限產的力度不及預期；國內經濟復甦的進展不及預期；海外經濟衰退的風險超預期。（ 華福證券 王保慶,胡森皓）

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