江蘇農商行被禁止國債交易？兩家銀行火線迴應：暫未收到正式通知

8月12日，市場傳言江蘇省聯社通知江蘇農商行禁止國債交易，部分券商自營、資管也受到指導。界面新聞記者致電江蘇蘇州農村商業銀行和江陰銀行詢問具體情況，兩家銀行投資者關係部門人士均表示暫未收到禁止國債交易的正式通知。

8月7日，包括江蘇蘇州農村商業銀行在內的四家江蘇農商行因在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，被交易商協會啓動自律調查。多位專業人士分析稱，這可能與在中長期國債方面的交易有關。次日，交易商協會就公告稱，針對部分中小金融機構在國債交易中存在出借債券賬戶和利益輸送等違規情形，交易商協會已將部分嚴重違規機構移送中國人民銀行實施行政處罰。

8月12日當天，國債市場的波動也明顯加大。

從國債期貨市場來看，國債期貨全線收跌。30年期主力合約跌1.11%，10年期主力合約跌0.59%，5年期主力合約跌0.34%，2年期主力合約跌0.14%。

銀行間主要利率債收益率全線上行。10年期國債活躍券240004.IB收益率上行4bp報2.2400%，期間最高調整至2.2450%。30年期國債活躍券230023.IB收益率上行4.75bp報2.4275%，期間最高調整至2.4250%。

從8月8日開始至今，10年期國債活躍券240004.IB收益率累積上漲10.7bp，30年期國債活躍券230023.IB收益率累計上漲8.75bp。

國海固收指出，此輪債市利率向上調整，與監管部門防範中長期利率波動風險有關。

華泰固收分析表示，今年長債利率下行較快，客觀上積累了一定順週期風險。央行調控長債主要是出於防風險和維持政策公信力的目的。

對於近期債市累積的順週期風險，華泰固收指出，首先，中小保險面臨一定利差損風險。近兩年傳統儲蓄險佔比普遍提升，但資產端利率下行很快，保險資產端降幅高於負債端，利差損風險已經開始積累。其次，中小銀行的負債成本也不低，債券收益普遍難以覆蓋，不少機構寄希望於資本利得而加大長端利率的配置。在此過程中，資產負債匹配可能有所弱化並加劇尾部風險。第三，理財過去業績表現較好，吸引了大量的對公存款等不穩定資金流入，而一旦利率下行趨勢逆轉，投資體驗下降，可能引發贖回反饋。

那麼債市這波來勢洶洶的調整何時可以結束？接下來的債市又會怎麼走？

國聯固收李清荷、吳嘉穎表示，長端利率的反彈調整或將持續至市場對長債區間形成穩定的預期，在此期間，利率仍有較大波動的可能。隨着多頭力量的弱化，利率可能將進一步迴歸至央行的合意區間。

針對近期央行Q2貨政報告多次提示債市風險，要對金融機構持有債券資產風險敞口進行壓力測試等行爲，李清荷等人表示，央行本意不在徹底扭轉利率水平，近期操作或意在適當開展壓力測試，防範類似2022年底負反饋的風險，引導利率水平迴歸合理區間，爲後續貨幣政策發力騰挪空間。

東方金誠研究發展部分析師瞿瑞、部門總監馮琳也表示，接下來央行持續引導長債收益率快速上行的可能性並不大。整體上看，在央行指導下，目前長債收益率或已達到合理中樞水平，後續可能會進入階段性盤整過程，預計10年期國債收益率的短期波動區間將在2.1%-2.3%之間。