華泰證券：黃金在震盪中蓄勢中長期上漲的邏輯並未逆轉 降息預期博弈仍是海外市場主線之一

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報認爲黃金前期上漲的核心在於以新興市場爲主的央行購金帶來的估值重構，近期回調主要由於央行購金節奏放緩背景下，以美債實際利率爲核心的“舊框架”發揮作用，疊加部分資金情緒消退。後市展望，華泰證券認爲黃金中長期上漲的邏輯並沒有逆轉，仍然推薦逢低戰略性配置。大選年地緣因素、海外降息週期、國內政策博弈多重因素疊加下全球市場波動增加，關注政策預期和性價比進行交易。降息預期博弈仍是海外市場主線之一，關注本週美國CPI和FOMC。

核心主題：黃金在震盪中蓄勢

黃金連創歷史新高後央行購金節奏明顯放緩，支撐金價的核心邏輯受挫，黃金的部分定價權重新回到以美債實際利率爲核心的“舊框架”;白銀、銅等前期擁擠度過高的有色金屬集體回調也從金屬屬性角度拖累金價。後市展望，美聯儲逐漸轉向降息仍是大概率事件，當前4.4~4.5%左右的10y美債利率還有一定下行空間;更重要的是，地緣緊張+海外偏高通脹+美國等政府債務高企的環境可能長期持續，黃金由於其避險+抗通脹+“去法幣化”的特性預計仍會繼續受到投資者歡迎;黃金“無票息”屬性決定了很難有持續的大行情，適合逢低佈局、逢高嘗試波段的操作思路。

市場狀況評估：國內預期強於現實，美國數據體現“溫差”

端午節、行業數據顯示消費表現仍存在分歧，國內出口數據略超預期，一線城市二手房成交延續回暖。美國數據體現“溫差”，5月非農數據超預期，但失業率上升且勞動參與率下降，ISM製造業PMI低於預期但服務業PMI超預期。貨幣政策方面，匯率、銀行息差、空轉仍是三大制約，期待中的降準和LPR降低概率有所降低，長債收益率再次接近“紅線”。財政政策方面，特別國債發行按部就班，地方專項債發行節奏不穩定。地產政策方面，本輪放鬆僅剩北京未出臺明顯政策，多地繼續取消個貸利率下限，前期政策效果略有顯現，但或難及2016年(棚改貨幣化+學齡高峰導致的以小換大熱潮)。

配置建議：全球市場波動增加，關注政策預期和性價比進行交易

債市繼續建議持有3、5年利率+二永債+2年期左右信用債，長端利率繼續嘗試波段操作，關注跨季資金面，7月初資金迴流再次產生配置壓力，沿着曲線找機會。股市建議圍繞基本面信號及政策方向佈局，穩健的紅利策略仍是底倉選擇。維持10y美債利率圍繞4.3~4.5%中樞震盪的觀點，4.5%以上或是比較好的配置窗口，若點陣圖顯示美聯儲年內降息兩次預期，或有小幅機會。美股風格上更偏好高成長+高質量的大盤股，關注利率下行契機下小盤股的潛在彈性。銅短期盤整後或仍存在機會，油價短期震盪爲主，國內定價大宗商品震盪爲主，黑色系即將進入傳統淡季，庫存、需求情況尚未逆轉。

後續關注：國內通脹社融情況，海外利率、CPI數據

國內：1)5月社融數據。海外：1)美聯儲利率決議;2)美國5月CPI;3)美國農業部6月供需月報;4)蘋果全球開發者大會;5)特斯拉股東大會;6)日本央行利率決議。

風險提示：美國通脹重新超預期;地緣關係持續緊張。

本文源自：智通財經網