互換便利申請額度超2000億，18日起啓動操作

10月10日，央行創設證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）工具。10月18日，央行稱，已聯合證監會下發通知，即日起啓動操作。目前已有20家證券、基金公司獲批參與工具操作，合計申請額度已超2000億元。

從央行通知內容來看，堅持市場化原則，明確操作細節和各方權利義務。第一財經從相關金融機構瞭解到，央行、證監會聯合通知中明確了互換便利的業務流程、工具要求、交易雙方權利義務等內容。央行委託公開市場業務一級交易商中的中債信用增進公司與證券、基金、保險公司開展互換交易。

其中，互換期限爲1年，可根據需要申請展期；首期操作額度5000億元，採用招標方式確定每次操作費率；質押品範圍包括債券、股票ETF、滬深300成分股、公募REITs等，折算率根據質押品風險特徵分檔設置，且較市場水平更加優惠。

互換便利可大幅提升非銀機構融資能力，持續爲股市帶來增量資金。市場權威專家對第一財經表示，參與機構通過互換便利將流動性較差的債券、股票換成國債、央票，後者作爲高等級流動性資產，可顯著提高回購融資的可得性，獲取的資金將用於股票、股票ETF的投資和做市。

據瞭解，部分國有大行表示願爲互換便利項下相關回購融資提供便利，放寬參與機構回購融資的授信額度要求。

業內專家分析，機構申請的2000億元額度本質是央行授信，是潛在的增量資金，機構不是一次就用完，會持續給資本市場帶來增量資金。

作爲一項制度安排，互換便利將更好發揮機構投資者資本市場穩定期的作用。上述專家認爲，一方面，工具涉及有逆週期調節特徵。在股市超跌、股價被低谷的時候，金融機構買入意願較強，工具用量會比較大；而到股市好轉，股票流動性恢復的時候，換券融資的必要性下降，工具用量會自然減小。另一方面，在面臨投資者贖回壓力時，金融機構可採取換券抵押而非賤賣股票的方式籌資，緩解“股市下跌-投資者贖回-賣出股票-股市進一步下跌”的負反饋，抑制羊羣效應等順週期行爲，發揮平滑市場、穩定預期的作用。

互換便利是央行重要的工具創新，有利於統籌安排不同市場的流動性。過去央行主要承擔銀行的“最後貸款人”職責，在出現銀行擠兌時提供充足流動性支持。隨着金融市場發展、居民資產配置多元化，必要時需要央行進一步向資本市場提供流動性。在市場分析看來，互換便利的推出是貨幣政策支持資本市場的一次嘗試和探索，有利於改善非銀機構總體的流動性環境。

業內專家還表示，未來央行宜在實驗基礎上繼續完善工具，統籌不同市場的流動性分佈，共同增強資本市場內在穩定性。