珩昱投資曹龍:長錢一直在持續投資新質生產力

在“培育‘新質生產力’:科學家與投資人共赴創變之路”閉門研討會上,珩昱投資合夥人曹龍談道,自2017年以來,中國的長錢一直在持續加大對科技類企業的投資。從底層資產的角度來看,代表着新質生產力的新經濟企業的投資組合佔比從以往的不到20%,已經增加到了現在的接近甚至超過50%。

近兩年,一級市場陷入低潮期,但是長錢配置的節奏並沒有減緩,在2023年全年募集的人民幣基金當中,長錢的比例已經佔到了10%以上。去年,社保基金陸續在北京、上海、深圳設立專項基金,也意味着社保基金在支持實體經濟,推動科技創新,助力新質生產力的發展。

雖然事實上長錢一直在持續加大對新質生產力的投資,但行業的體感卻並不明顯。曹龍解釋稱,主要原因在於:

其一,中國存量的“老錢”還是太少,社會積累的剩餘財富並不足以投入長週期的股權投資當中。除了全國社保進行的持續投入以外,地方養老金、補充養老金、家族資金、捐贈資金等長期資金目前還不具備一定規模,也很少進入股權投資領域。

其二,作爲增量的“長錢”仍然缺乏。目前股權市場中,政府投資基金的出資佔據主流地位。但80%以上的政府投資基金在考覈GP時,是關注第五年、第七年的基金DPI。曹龍認爲,這種情況下的政府投資基金是不能夠被看作是“長錢”的。長錢應該是把久期能拉到10年以上,然後對風險收益偏好和流動收益偏好進行匹配的資金,只有這樣的資金才能夠真正看作是耐心資本。

此外,曹龍指出,在股權投資行業從業,還是需要“敬畏市場、尊重規律、遵守規則”。

首先,股權投資是一個高風險的行業,從本質上風險是遠大於收益的,要真正理解和把握住其中的風險,纔可能真實地獲取相應的收益。這兩年的市場形勢充分地讓從業者們體會到了風險的暴露,也是檢測各類機構真正實力的承壓週期。

其次,這個市場有其自身的運行規律,整體而言是遵循正態分佈的。“投創新”是一個好的方向,但是如果大部分機構都去“投早投小”,那麼市場的均衡就被扭曲了。從資產配置的規則來說,早期配置只佔到整體的20%,但最近兩年有80%的機構都在這個階段擁擠。曹龍認爲,早期投資其實並不需要那麼多的資金和機構,保持風險收益的合理分佈,這是需要尊重的市場規律。

再次,曹龍指出,在中國做投資不僅要尊重客觀規律,還要遵守相應的規則。比如,國資機構在進行投資時要保證全流程的合規性等。而團隊成員在執行層面,更應該認真做事,不留私心,堅守底線。只有老老實實做事,才能在長週期裡獲得相對較好的結果。