國投證券：動保行業有望充分受益養殖景氣度提升 關注非瘟疫苗審批進展

智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，由於非瘟嚴重威脅生豬健康，養殖端需求度較高，市場空間廣闊，有望大幅擴容動保市場。多家企業非瘟疫苗項目進展順利，應急評審穩步推進。動保產品需求受養殖業景氣度及養殖數量影響，其中養殖業景氣度是最主要的影響因素。從生豬及白雞週期角度分析，目前二者均處於降產能的階段，豬雞價格處於低位，該行判斷生豬週期將於2024年H2迎來反轉，白雞週期將於2024年Q1迎來反轉，動保作爲後周期行業，有望充分受益養殖景氣度提升，進一步提升業績水平。

國投證券觀點如下：

政策引領發展，行業規劃化、市場化提速。

國內獸藥市場規模保持高增，2021年我國獸藥產業銷售額爲686.18億元，同比+10.50%，2017-2021年行業CAGR爲9.74%。化藥：隨着禁抗政策與新獸藥GMP推行，小型企業加速出清，行業集中度提升。

疫苗受“先打後補”及“2025年全面取消政採”政策影響，強免苗市場份額持續走低。

各企業紛紛轉向市場苗，行業競爭活力被激活，2021年強免苗市場份額佔比爲35.4%，相較2016年下降17.0pct。

週期、成長雙屬性驅動，把握多重機會。

週期性：動保產品需求受養殖業景氣度及養殖數量影響，其中養殖業景氣度是最主要的影響因素。從生豬及白雞週期角度分析，目前二者均處於降產能的階段，豬雞價格處於低位，該行判斷生豬週期將於2024年H2迎來反轉，白雞週期將於2024年Q1迎來反轉，動保作爲後周期行業，有望充分受益養殖景氣度提升，進一步提升業績水平。

成長性：1)養殖規模化擴容動保市場空間。由於規模場藥苗費用高於散戶，隨着養殖業規模化加速，將帶動保產品放量。2)養殖端藥苗需求升級，催化產品更新迭代。目前相較於傳統產品，新型產品更易獲得較高毛利，在競爭中行業整體活力被激發。3)多品種市場煥發活力，縱向擴容市場空間。生豬外的其他經濟動物的養殖規模不斷提高，支撐對應動保產品市場擴增。

關注非瘟疫苗審批進展，市場空間有望超百億。

由於非瘟嚴重威脅生豬健康，養殖端需求度較高，市場空間廣闊，有望大幅擴容動保市場。多家企業非瘟疫苗項目進展順利，應急評審穩步推進。該行預計上市初期滲透率在30%，單價爲20元/支，預計市場份額爲91億元，後續隨市場滲透率逐步提升至80%，單價下滑至15元/支，預計對應市場空間達182億元。

背靠“它經濟”，看好寵物動保長期成長空間。

養寵熱帶動寵物行業快速發展，但國內寵物動保市場份額不高，整體處於起步階段，市場大部分被國外品牌佔據。隨着動保企業持續加碼寵物端，2022年有16個寵物產品獲批新獸藥證書，寵物動保產品的國產替代進程已經開啓。目前已有7款貓三聯疫苗通過應急評審，有望重塑國外品牌佔據壟斷貓三聯市場格局。

風險提示：養殖端景氣度不及預期風險；動物疾病暴發風險；非瘟疫苗審批進程緩慢風險；產品滲透率不及預期風險；市場規模預測及假設不及預期。